Factores que inciden en un Régimen de
Capitalización Individual
Francisco Asturiano Vera
Seminario de Pensiones ITAM
Febrero 2007
Planes de pensiones

Existen dos grandes “familias” de planes de
pensiones:
 Beneficio Definido
 Contribución Definida.

… y de éstos parten una serie de
combinaciones que dan origen a otros:
mixtos, híbridos, nocionales, etc.
Planes de pensiones

“Boom” de los planes de beneficio definido
(por ahora en vías de extinción)

Independientemente del tipo de plan de
pensiones, también se debe elegir el cómo se
llevará a cabo el financiamiento: prima
media, prima escalonada, “pay as you go”, o
cualquier forma que se ocurra en el camino
Planes de pensiones

Muchos planes establecieron su
financiamiento a través del modelo de “pay
as you go” (el de atrás paga), estableciendo
que las generaciones de nuevos cotizantes se
hicieran cargo de los compromisos adquiridos
con los pensionados que se fueran
presentado.

Este sistema de financiamiento, como se
puede inferir es muy “barato” en los
primeros años que no hay pensionados.
Planes de pensiones

También considera supuestos en el largo plazo
que de no cumplirse pueden generar graves
desequilibrios financieros:





Estabilidad en el número y condiciones de la población cubierta.
La no existencia de coberturas para el caso de presentarse
variaciones en la esperanza de vida
No presentar flexibilidad para modificar las condiciones de
pensión: edad, montos, ajustes de la misma.
No obtener los rendimientos de inversión que se esperaban.
Si analizamos las “quiebras técnicas” de muchos
sistemas de pensiones públicos y privados éstas
han sido originadas por alguno de los puntos
antes mencionados.
Planes de pensiones





Lo anterior no quiere decir que los sistemas
de beneficio definido no funcionen, sino más
bien que éstos necesitan contar con ciertas
características como son:
Planeación con visión de largo plazo
Tener un fuerte enfoque en el análisis de riesgos
(valuación periódica)
Contar con mecanismos para la protección de los
fondos
Ofrecer la adecuada flexibilidad para realizar ajustes
a tiempo
Planes de pensiones

Desafortunadamente, varios de los planes de beneficio
definido no tuvieron en consideración estos elementos y
llegaron a un punto en que su subsistencia fue imposible.

Como alternativa a los planes de beneficio definido, se
presentan los planes de contribución definida, mismos que
contemplan las siguientes características:




Más
Más
Más
Más
transparentes
información
fácilmente de comprender (aparentemente)
adherentes (involucramiento)
Riesgos de los planes de
pensiones

Sin embargo los riesgos a que se hayan expuestos
las pensiones son independientes al plan de
pensiones y a su sistema de financiamiento.

Como pasa muchas veces con el riesgo, éste no se
puede evitar pero sí mitigar.

Desafortunadamente, como veremos a lo largo de
esta exposición varios de los riesgos de las
pensiones bajo un esquema de contribución definida
pasan a ser asumidos por el participante y no por el
promotor del plan (empleador, gobierno, etc.).
Riesgos de los planes de
pensiones

La “incertidumbre”, cuáles son los riesgos
que se deben afrontar

Dos grandes divisiones en el tiempo:


Periodo de acumulación (creación del fondo)
Periodo de des-acumulación (pensión)
Periodo de acumulación

Periodo de acumulación

Factores:
Condiciones del plan
 Condiciones Económicas
 Condiciones Demográficas

Condiciones del plan

Condiciones del plan
Nivel de aportación (individual, bipartita
“matching”, topada)
 Vesting periods (periodos de adjudicación
de derechos)
 Condiciones para obtener la pensión
 Coberturas adicionales: invalidez, muerte,
pensión a beneficiarios, etc.

Condiciones Económicas

Condiciones Económicas
Tasa de interés
 Escenario Fiscal
 Flexibilidad de inversión
 Costos transaccionales (comisiones, etc.)
 Desarrollo salarial

Condiciones Demográficas

Condiciones Demográficas
Esperanza de vida
 Composición familiar
 Periodos de empleo (densidad de
cotización)
 Mercado laboral

Condiciones a la Pensión

Condiciones a la pensión
Condiciones del plan
 Condiciones Económicas
 Condiciones Demográficas

Condiciones del plan

Condiciones del plan
Periodos de cobertura: pensión vitalicia,
temporal, con periodo garantizado, etc.
 Niveles de cobertura
 Administrador de los fondos: participante,
promotor plan, institución administradora
de pensiones , etc.

Condiciones Económicos

Condiciones Económicas
Tasa de interés
 Opciones de inversión
 Inflación
 Poder adquisitivo

Condiciones Demográficas

Condiciones Demográficas
Esperanza de vida
 Composición familiar
 Envejecimiento poblacional

Determinación del importe de pensión en
un Sistema de Beneficio Definido

Importe de pensión en un sistema de Beneficio
Definido
Factores regularmente considerados:






Años laborados
Edad
Último sueldo o alguna otra referencia: promedio 5 años,
promedio real de vida laboral, promedio mejores años, etc.
% de pensión ganado por cada año de servicios
Periodo a pagar: regularmente vitalicio y con cobertura a
familiares y/o dependientes.
Actualización de la pensión: regularmente con inflación o
con incrementos salariales.
Importe de pensión bajo un sistema
de contribución definida

La idea básica es realizar una
aportación periódica a una cuenta que
va generando rendimientos.

Al final de la vida laboral o cuando se
decide uno a retirarse se adquiere una
pensión con lo ahorrado.

Fácil y sencillo
Importe de pensión bajo un sistema
de contribución definida

Lo “complejo” no es el concepto de
“contribución definida” sino el número de
factores y el nivel de variabilidad de éstos
que hacen que el monto ahorrado pueda
presentar variaciones considerables.

Tratemos de simular la “complejidad” de
los planes de beneficio definido
Contribución definida
Análisis de variabilidad (sensibilidad)

Usemos algunos factores de los ya
expuestos:
Desarrollo salarial
 Inflación
 Tasa de interés
 Densidad de cotización
 Costos transaccionales (ej. comisiones)

Desarrollo Salarial
Desarrollo Salarial
Sueldo anual
300,000
Desarrollo lineal
250,000
Sin Desarrollo
200,000
150,000
Desarrollo
exponencial
100,000
Desarrollo con
perdida de poder
adquisitivo
50,000
1
3
5
7
9
11
13 15
17
19
21
23 25
Años de servicio
27
29
31 33
35
Simulación de acumulación de
fondos

Acumulación de fondos considerando
los desarrollos salariales presentados

Consideremos una tasa de 5% anual

Manteniendo las otras variables sin
cambio “ceteris paribus”
Simulación de acumulación de fondos
(desarrollo salarial)
F O N D O S A C U M U L A D O S C O N S ID E R A N D O U N A T A S A D E 5 % A N U A L
Fondo en
Fondo
T IP O D E C AR R E R A
D e s a rro llo lin e a l
S in d e s a rro llo
D e s a rro llo e x p o n e n c ia l
D e s a rro llo c o n p é rd id a
p o d e r a d q u is itivo
a c u m u la d o
S u e ld o fin a l
R ta
ve c e s ú ltim o
F a c to r R ta
vita lic ia
Tasa de
s u e ld o
V ita lic ia
p e n s ió n
R e e m p la zo
1 ,1 6 3 ,0 2 5
4 7 9 ,1 8 2
6 8 5 ,4 0 4
2 5 0 ,0 0 0
5 0 ,0 0 0
2 5 0 ,0 0 0
4 .6 5
9 .5 8
2 .7 4
16
16
16
7 2 ,6 8 9
2 9 ,9 4 9
4 2 ,8 3 8
29%
60%
17%
1 ,3 5 6 ,8 2 0
1 1 9 ,7 0 9
1 1 .3 3
16
8 4 ,8 0 1
71%
V a ria b ilid a d
(m á x fd o /m ín fd o )
1 1 .3 3 /2 .7 4 = 4 .1 3
Tasa de Reemplazo = Pensión / última percepción como activo
Simulación de acumulación de fondos
(desarrollo salarial + tasas de interés)
FONDOS ACUMULADOS PARA DIFERENTES ESCENARIOS DE TASA DE INTERÉS
TIPO DE CARRERA
Desarrollo lineal
Sin desarrollo
Desarrollo exponencial
Desarrollo con pérdida
poder adquisitivo
3%
4%
5%
6%
7%
835,922
316,380
496,227
982,253
387,992
580,296
1,163,025
479,182
685,404
1,387,232
595,604
817,422
1,666,310
744,567
983,911
928,106
1,118,851
1,356,820
1,654,547
2,027,981
Simulación de acumulación de fondos
(desarrollo salarial + tasas de interés)
FONDOS EN VECES EL ÚLTIMO SUELDO
TIPO DE CARRERA
3%
Desarrollo lineal
Sin desarrollo
Desarrollo exponencial
Desarrollo con pérdida
poder adquisitivo
4%
5%
6%
7%
3.34
6.33
1.98
3.93
7.76
2.32
4.65
9.58
2.74
5.55
11.91
3.27
6.67
14.89
3.94
250,000
50,000
250,000
7.75
9.35
11.33
13.82
16.94
119,709
TASAS DE REEMPLAZO (PENSIÓN/ÚLTIMO SUELDO) CON RENTA VITALICIA A 60 AÑOS
TIPO DE CARRERA
Desarrollo lineal
Sin desarrollo
Desarrollo exponencial
Desarrollo con pérdida
poder adquisitivo
ULT SDO
3%
4%
5%
6%
7%
21%
40%
12%
25%
48%
15%
29%
60%
17%
35%
74%
20%
42%
93%
25%
48%
58%
71%
86%
106%
Impacto incremento edad de pensión:
más aportaciones, más rendimientos,
menos vida como pensionado.
TASAS DE REEMPLAZO CON RENTA VITALICIA A 60 AÑOS
TIPO DE CARRERA
Desarrollo lineal
Sin desarrollo
Desarrollo exponencial
Desarrollo con pérdida
poder adquisitivo
3%
4%
5%
6%
7%
21%
40%
12%
25%
48%
15%
29%
60%
17%
35%
74%
20%
42%
93%
25%
48%
58%
71%
86%
106%
TASAS DE REEMPLAZO CON RENTA VITALICIA A 65 AÑOS
TIPO DE CARRERA
Desarrollo lineal
Sin desarrollo
Desarrollo exponencial
Desarrollo con pérdida
poder adquisitivo
3%
4%
5%
6%
7%
30%
58%
18%
38%
74%
22%
47%
96%
27%
58%
125%
34%
73%
164%
43%
71%
89%
114%
145%
186%
Argumento para reformas paramétricas en algunos países: trabajo
parcial después de la pensión, incrementar edad de jubilación, etc.
Simulación (desarrollo salarial +
tasas de interés + inflación)
INCORPORANDO EL FACTOR DE INFLACIÓN
TIPO DE CARRERA
Desarrollo lineal
Sin desarrollo
Desarrollo exponencial
Desarrollo con pérdida
poder adquisitivo
0%
2%
4%
6%
1,163,025
479,182
685,404
822,896
310,118
488,792
602,553
207,644
364,352
456,692
144,487
283,455
1,356,820
911,230
629,220
447,833
TASAS DE REEMPLAZO A EDAD 60 TASA DE INTERÉS 5%
TIPO DE CARRERA
Desarrollo lineal
Sin desarrollo
Desarrollo exponencial
Desarrollo con pérdida
poder adquisitivo
0%
2%
4%
6%
29%
60%
17%
21%
39%
12%
15%
26%
9%
11%
18%
7%
71%
48%
33%
23%
Simulación (desarrollo salarial +
tasas de interés + inflación)
TASAS DE REEMPLAZO A EDAD 60 TASA DE INTERÉS 3%
TIPO DE CARRERA
Desarrollo lineal
Sin desarrollo
Desarrollo exponencial
Desarrollo con pérdida
poder adquisitivo
0%
2%
4%
6%
21%
40%
12%
15%
27%
9%
12%
19%
7%
9%
14%
6%
48%
34%
24%
18%
TASAS DE REEMPLAZO A EDAD 60 TASA DE INTERÉS 7%
TIPO DE CARRERA
Desarrollo lineal
Sin desarrollo
Desarrollo exponencial
Desarrollo con pérdida
poder adquisitivo
0%
2%
4%
6%
42%
93%
25%
28%
58%
17%
20%
37%
12%
15%
25%
9%
106%
69%
46%
32%
(desarrollo salarial + tasas de interés
+ inflación + densidad de cotización)
INCORPORANDO EL FACTOR DE DENSIDAD DE COTIZACIÓN
TASAS DE REEMPLAZO A EDAD 60 TASA DE INTERÉS 3% DENSIDAD DE
COTIZACIÓN 50%
TIPO DE CARRERA
Desarrollo lineal
Sin desarrollo
Desarrollo exponencial
Desarrollo con pérdida
poder adquisitivo
0%
2%
4%
6%
10%
20%
6%
8%
13%
5%
6%
9%
4%
5%
7%
3%
24%
17%
12%
9%
TASAS DE REEMPLAZO A EDAD 60 TASA DE INTERÉS 7% DENSIDAD DE
COTIZACIÓN 50%
TIPO DE CARRERA
Desarrollo lineal
Sin desarrollo
Desarrollo exponencial
Desarrollo con pérdida
poder adquisitivo
0%
2%
4%
6%
21%
47%
12%
14%
29%
8%
10%
19%
6%
7%
12%
4%
53%
34%
23%
16%
Tasas de reemplazo
(máximas y mínimas)
TASAS DE REEMPLAZO MÁXIMAS Y MÍNIMAS RESULTADO
DE LA SIMULACIÓN
TIPO DE CARRERA
Desarrollo lineal
Sin desarrollo
Desarrollo exponencial
Desarrollo con pérdida
poder adquisitivo
MÁXIMO
MÍNIMO
42%
93%
25%
5%
7%
3%
106%
9%
Simulación a la pensión

Simulaciones similares se deben
realizar a partir de que se otorga la
pensión para dar seguimiento a los
factores que puedan afectarla.
Esperanza de vida
 Tasa de rendimiento
 Composición familiar
 Coberturas: Pensión, otros gastos, servicio
médico, etc.

Conclusiones

Existe una concepción errónea de que en los
sistemas de contribución definida se garantiza una
mejor o menos variable pensión, considerando
como comparativo el último sueldo como activo
(tasa de reemplazo).

Regularmente, los sistemas de contribución
definida presentan varios riesgos que deben ser
asumidos por el participante.
Conclusiones

La exposición a este grupo de riesgos al final
del día genera fuertes variaciones en lo
referente al monto final de la pensión.

Bajo este esquema, además de que el
participante debe involucrase más en el
seguimiento de la acumulación de sus
fondos, es necesario que tome acciones que
ayuden a mitigar los niveles de riesgo.
Conclusiones

Bajo un esquema de contribución definida, se debe
de comunicar a los participantes la variabilidad que
en los montos de pensión se pueden presentar.

De esta manera se logra generar la conciencia.
Primer paso en la implementación de acciones para
mantener en buena forma los planes de pensiones.

Se debe continuar estudiando el impacto de los
diferentes factores que afectan a la pensión, los
trabajos expuestos en el presente seminario son un
buen ejemplo de ello.
Gracias
FRANCISCO ASTURIANO
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Factores que inciden en un Régimen de Capitalización Individual