OJF
1
Orlando J. Ferreres & Asociados
El valor de los derechos:
cumplir y hacer cumplir
Mar del Plata, 24 de octubre 2014
OJF
2
CONTENIDO
• Resultado sobre el ingreso per cápita de un débil
cumplimiento de las normas
• El costo de no cumplir los contratos
• El valor de las instituciones
• Impacto de la falta de instituciones y coherencia
macroeconómica sobre el valor de las empresas y la
pobreza
OJF
3
ARGENTINA Y EL MUNDO: Resultado sobre el Ingreso
per cápita de un débil cumplimiento de las normas
(escala en logaritmo natural - US$ EKS, precios 2012 y canasta 2005
DE LA RUA
DUHALDE
KIRCHNER
2010
9,00
8000
CAUDILLOS
ROSAS
9,500
13000
2000
GOLPES DE
REFORMA
ESTADO /
I ETAPA
ELECTORAL
FRAUDE
Y ETAPA PATRIOTICO PERONISTA
RADICAL
10,00
22000
MENEM
ALFONSIN
10,500
36000
PROCESO
MILITAR
GOLPES DE
ESTADO /
GOBIERNOS
CIVILES
PERON
11,00
60000
LA REPUBLICA
CONSERVADORA
ORGANIZACIÓN
NACIONAL
5000
8,500
3000
8,00
7,500
1800
7,00
1000
600
6,500
Desarrollados
Emergentes
2030
2025
2020
2015
2005
1995
1990
1985
1980
1975
1970
1965
1960
1955
1950
1945
1940
1935
1930
1925
1920
1915
1910
1905
1900
1895
1890
1885
1880
1875
1870
1850
1820
400
6,00
Argentina
Fuente: "Dos Siglos de Economía Argentina 1810-2010", F. Norte y Sur-Orlando Ferreres, en base a "La Economía Mundial, 1820-1992" y sus
actualizaciones, Angus Maddison
OJF
4
ARGENTINA: El costo de no cumplir los contratos
(Moody’s)
1918
2014
2013
1
Aaa
Aaa
2
Aa
Aa1
3
Aa2
4
Aa3
5
A
Argentina
A1
6
A2
7
A3
8
Baa
Baa1
9
Baa2
10
Baa3
Investment Grade
1
Ba1
2
Ba2
3
Ba3
4
B
B1
5
B2
6
B3
7
Caa
Caa1 Argentina
8
Caa2
9
Caa3
10
OJF
Ba
Ca
Ca
DEFAULT (C) Argentina
Fuente: OJF & Asociados en base a
Moody's y a Gaillard, N; Moody ́s
sovereign ratings: 1918-1939 and 19862006, compared. Paris, Chaire Finances
Internationales Working Paper, Agosto
2007.
5
El valor de las instituciones
US$ de 2005 - per capita*
Inversión
acum. neta
de Amort.
Capital
Natural
Capital
Intangible**
Total
EE.UU.
Reino Unido
Canada
Italia
Australia
España
81,085
71,219
76,284
82,229
90,927
61,034
12,990
6,779
32,495
8,239
29,541
7,449
493,682
425,095
356,959
343,139
311,193
260,011
585,347
502,395
465,739
431,728
416,394
324,739
Argentina
10,815
10,267
50,381
71,252
21,137
6,568
93,022
120,727
Mundo
* Para sintetizar la exposicion, no se incluyen los Activos Externos
** Incluye: Capital humano (de acuerdo a sus habilaidades), Instituciones formales e
informales (Governancia y capital social) y a nivel país (no mundial) capital financiero en el
extranjero
Fuente: OJF & Asociados en base al Banco Mundial
OJF
6
VALOR DE LAS EMPRESAS: Impacto de la falta de
instituciones y coherencia macroeconómica
PRECIO / EBITDA (veces)
OJF
7
ARGENTINA: Valor de las empresas
Tamaño
Cant.
Valor promedio Valor Total
Empresas
mill US$
mill US$
(2012)
Micro
420.279
0,26
109.273
Pequeñas
137.709
1
137.709
Medianas
33.773
20
675.460
Grandes
11.228
200
2.245.600
Total Actual (a 5 x EBITDA)
602.989
3.168.042
Fuente: OJF & Asociados en base informes de operaciones de venta, Banco Mundial y al
Observatorio de Empleo y Dinámica Empresarial del MTSS
OJF
8
VALOR DE LAS EMPRESAS:
Impacto de la falta de instituciones
y coherencia macroeconómica
Ratio P/EBITDA
Valor de las Empresas (mill US$)
Pérdida de valor (mill US$)
OJF
5x
10x
19x
3.168.042
6.336.083
12.038.558
--
(3.168.042) (8.870.516)
9
ARGENTINA: Pobreza
Fuente: OJF&Asociados en base a UCA-Observatorio de la Deuda Social y Oficina de Estadísticas de Canadá
OJF
10
ARGENTINA: Pobreza y debilidad
institucional
POBREZA EN ARGENTINA
En Millones de personas y como % de la población total
En Millones de
personas
Pobreza en la actualidad
Como % de la
Población Total
11.604
27,5
Pobreza con Instituciones Sólidas
3.671
8,7
Diferencia
7.933
18,8
Fuente: OJF&Asociados en base a UCA-Observatorio de la Deuda Social y estimaciones propias
OJF
11
¡GRACIAS!
OJF
12
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Ciclo de Analisis Politico y Economico