Jornada sobre Mercado de Capitales y
Financiamiento de la Economía Real
Bahía Blanca , Marzo 2010
MERCADO DE CAPITALES ARGENTINO:
INSTITUCIONES
Comisión Nacional
de Valores
.
Bolsa de
Comercio
Mercado
Abierto
Electrónico
Mercado
de Valores
Caja de
Valores
MERCADO BURSÁTIL ARGENTINO
ACTIVOS NEGOCIADOS:
• Acciones
• Obligaciones Negociables
• Títulos de deuda fiduciarios (TDF)
• Certificados de participación fiduciarios
• Cuotaspartes de Fondos Comunes de Inversión Cerrados
• Títulos Públicos.
• Cheques de Pago Diferido
• Certificados de Depósito a Plazo Fijo.
EN TRÁMITE:
• Pagares
•Warrants
FINANCIAMIENTO EMPRESARIO
EN EL MERCADO DE CAPITALES
(OFERTA PÚBLICA + COTIZACIÓN)
• CAPITAL
• Acciones (Régimen común)
• Acciones (Sección Pymes)
• ENDEUDAMIENTO
• Obligaciones negociables (Régimen común)
• Obligaciones negociables (Régimen Pymes)
• Negociación bursátil de cheques de pago diferido
• TITULIZACIÓN
• Fideicomisos financieros
• TDF
• Certificados de participación
• Fondos cerrados de inversión
INSTRUMENTOS Y PLAZOS
Corto Plazo
Mediano Plazo
Largo Plazo
Cheques de
Pago Diferido
Fideicomisos
Obligaciones
Negociables
Acciones
FINANCIAMIENTO EMPRESARIO
VENTAJAS DE FINANCIARSE E INVERTIR EN EL
MERCADO DE CAPITALES
PARA LAS EMPRESAS
Obtención de recursos a costo competitivo.
Minimización de costos de intermediación (instrumentos propios).
Estructuración de las fuentes y mecanismos de financiación de acuerdo con
las necesidades específicas (vgr. Plazo, deuda/apertura de capital).
Capitalización y difusión de la compañía .
Optimización de la estructura financiera de la empresa o proyecto.
PARA LOS INVERSORES
Posibilidad de inversiones más rentables y de alta liquidez.
Información periódica (balances, hechos relevantes) y transparente de las
inversiones.
ESTADO DE SITUACION – FINANCIAMIENTO ACTUAL
IED
Sistema Financiero
Financiamiento
de la
Economía Real
Autofinanciamiento
-Luces y sombras del
financiamiento a
PYMEs por el sector
bancario
-Forma más común de
financiamiento en la
Argentina
-Descalce de Plazos
(toman corto, prestan
largo)
- Fue la herramienta más
utilizada luego de la crisis
-Crédito bancario
apenas 11% PBI.
-Actualmente está llegando al
límite
Mercado de capitales
-No hay descalce de plazos
-Menores costos
-Amplia gama de
instrumentos (CP/MP/LP)
PYMEs EN EL MERCADO DE CAPITALES
CARA y CONTRACARA
El financiamiento a PYMEs crece desde 2006
El financiamiento a PYMEs fue U$S 220 MM
+ de 3000 PYMEs se financiaron via M.de K.
En la Argentina hay + de 1,4 MM de PYMEs
Los CHPD fueron el instr. más usado
El instr. más usado es de muy corto plazo
Se creó el panel PYME
Apenas 2 PYMEs abrieron su capital
Los FFs PYME crecieron año a año
La mayor parte fue FF PYMEs agropecuarias
1)Incrementar el financiamiento via M. de K. (actualmente el 7% del
Financiamiento en el M. de K. es a PYMEs)
3 factores
claves
2) Aumentar el número de PYMEs beneficiadas
3) Extender los plazos de financiamiento
FINANCIAMIENTO A PYMES COMO
PORCENTAJE DEL TOTAL
8
7
6
%
5
4
3
2
1
0
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
INVERSOR MINORISTA* EN ARGENTINA
 El 78% no sabe de inversiones, y el 70% no conoce el mercado de capitales.
Un porcentaje similar desconoce su función en la economía de un país.
 Sólo el 8% realizó al menos 1 inversión en el mercado de capitales.
 Priorizan seguridad sobre rentabilidad con relación de 4 a 1 (Alta aversión al riesgo).
 Las crisis pasadas actúan como un freno para que se desarrolle en el país un perfil de
mayor riesgo del pequeño inversor.
 Inversiones percibidas como más rentables: Propiedades (43%).
riesgosas: Bonos Púb. (24%) y PFs. (23%).
 La decisión de invertir exige asesoramiento = contacto directo. La banca es percibida
como el canal de atención más confiable, accesible y personalizado.
En un clima de optimismo, el desafío es llegar al pequeño inversor con
información sencilla y creíble, brindándole opciones concretas de inversión.
(*): Encuesta CNV sobre 288 individuos NSE C1C2 de todo el país, que hayan podido ahorrar en los últimos 3 años
COMPARACIÓN INTERNACIONAL 2008
ARG.
CAPITALIZACIÓN BURSÁTIL
(% DEL PBI)
BRASIL
EEUU
ESPAÑA
12%
78%
37%
87%
59%
-30%
-38%
-57%
-41%
-47%
112
238
392
5.963
3.576
6,6
36
724
36.446*
2.411
Var. % CAPITALIZACIÓN
BURSÁTIL
(2008 vs. 2007)
EMPRESAS LISTADAS
CHILE
VALOR DE LAS ACCIONES
NEGOCIADAS
(U$S M de MM)
Fuente: World Federation of Exchanges 2008
COMPARACIÓN INTERNACIONAL 2009
ARG.
CAPITALIZACIÓN BURSÁTIL
(% DEL PBI)
Var. % CAPITALIZACIÓN
BURSÁTIL
(2008 vs. 2007)
EMPRESAS LISTADAS
CHILE
BRASIL
EEUU
ESPAÑA
14%
120%
75%
115%
83%
26%
39%
70%
32%
21%
106
236
386
5.179
3.472
3,2
38
645
46.800
1.610
VALOR DE LAS ACCIONES
NEGOCIADAS
(U$S M de MM)
Fuente: World Federation of Exchanges 2009
MAYOR FINANCIAMIENTO VÍA MERCADO DE
CAPITALES
Incrementar el financiamiento via M. de Cap.
¿Cómo?
Los Inv. Inst. tienen liquidez y apetito inversor
¿Qué demandan?
Rentabilidad
-Es la base del negocio
-Es un elemento de
captación en el
mercado
-Para invertir necesitan
volumen
Seguridad
-Baja exposición a riesgo
crediticio
-Activos con alta calificación
-Diversificación
Liquidez
-Existencia de mercado
secundario (poder
entrar y salir)
-Amplia oferta de
títulos
¿CUÁL ES LA MISIÓN DE LA CNV?
La CNV promueve el desarrollo de un mercado transparente y competitivo
orientado a satisfacer las necesidades de financiamiento de todas las empresas
e incentivar la inversión por parte de los sectores minoristas.
-Nueva normativa y adecuación de la regulación
-Nuevos instrumentos
-Educación financiera
La CNV a su vez regula, fiscaliza y controla a los
participantes del mercado de capitales
Divulgación de información oportuna, completa y veraz
Mercado de capitales
De acuerdo a la Ley de Oferta
Pública de Títulos Valores, de
Fondos Comunes de Inversión
(FCI) y de Fideicomisos Financieros
y del Decreto de Calificadoras de
Riesgo y sus reglamentos.
RESOLUCIONES GENERALES EMITIDAS
48
50
45
40
28
35
30
22
22
22
21
23
23
19
25
15
20
15
13
10
9
5
10
5
0
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Fuente: CNV
*
• al 22/03/2010
MEDIDAS TOMADAS POR LA CNV (I)
•Fue aprobada y reglamentada la figura de “hacedor de mercado PYME” a fin de
promover mayor liquidez a las acciones PYME.
•Se modificó el monto máximo de emisión de ONs pasando de $ 5 MM a $ 15 MM.
•Se redefinió el concepto de PYMEs, a efecto del acceso al mercado de capitales,
con el objeto de incluir un mayor número de empresas que superen los límites
indicados por la Disposición N° 147/2006 de la SEPYME.
ANTES
Tamaño/Sector
PEQUEÑA
MEDIANA
AGROP
$3.040.000
$18.240.000
IND./MINERIA
$7.500.000
$60.000.000
COMERCIO
$11.100.000
88.800.000
SERVICIOS
$3.366.000
$22.440.000
CONSTRUCCION
$3.000.000
$24.000.000
AHORA
Tamaño/Sector
PEQUEÑA
MEDIANA
x2
AGROP.
$6.080.000
$36.480.000
IND./MINERIA
$15.000.000
$120.000.000
COMERCIO
$22.200.000
177.600.000
SERVICIOS
$6.732.000
$44.880.000
CONSTRUCCION
$6.000.000
$48.000.000
MEDIDAS TOMADAS POR LA CNV (II)
DESARROLLO DE INSTRUMENTOS FINANCIEROS
•Nueva normativa para avanzar en el desarrollo de los Certificados de Valores
(“CEVA”) y de los FCI que replican, reproducen o persiguen índices.
•Reglamento Operativo para la negociación de certificados de Plazos Fijos con
una duración mayor a un año.
•Incorporación al marco reglamentario de la negociación de cheques de pago
diferido librados a favor de terceros por la Nación, las Provincias, las
municipalidades, los entes autárquicos y las empresas del Estado.
•Reglamentación de la negociación de cheques de pago diferido garantizados
por warrants.
MEDIDAS TOMADAS POR LA CNV (III)
NORMATIVA PRUDENCIAL Y TRANSPARENCIA
•Adecuación del monto del Patrimonio Neto requerido a los fiduciarios
financieros inscriptos a $ 3 millones en el marco de actualización de la
normativa prudencial.
•Rotación de auditores y registro en CNV.
•Difusión Semanal de las Carteras de Fondos Comunes de Inversión (FCI) a
publicarse a través de la página web de la CNV y de las sociedades gerentes.
Asimismo se publica una planilla diaria con detalle honorarios gerente,
honorarios depositaria, comisión suscripción, comisión de rescate y comisión
de éxito si existiera.
•Código de Gobierno Societario.
•Código de Protección al Inversor.
•Clara diferenciación de las posiciones del fiduciario y del fiduciante.
MEDIDAS TOMADAS POR LA CNV (IV)
NORMATIVA PRUDENCIAL Y TRANSPARENCIA
•Actuación de un único fiduciario financiero en los prospectos de los
programas globales.
•Adopción de Normas Internacionales de Información Financiera.
•Actualización de los requisitos patrimoniales que deberán cumplir las Bolsas
de Comercio sin mercado de valores adheridos, fijando para el inicio de
actividades un valor neto igual o superior a $ 1.000.000, conformado por títulos
públicos o privados, inmuebles o fianza bancaria. Además se modificaron los
datos y la documentación a remitir a la Comisión.
•Establecimiento de un régimen especial para la constitución de Fondos
Comunes de Inversión abiertos y cerrados, cuyo objeto central de inversión se
determine por las necesidades de financiamiento de proyectos productivos de
economías regionales como así también proyectos de infraestructura que se
desarrollen en el país.
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