ARGENTINA CLEARING S.A.
Risk Management
Indice
• Introducción
• Riesgos legales
• Riesgos de mercado
– Sistema de Administración de Riesgo de Portfolio
• Riesgos de crédito
• Riesgos operacionales
• Riesgos de entidades depositarias
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Introducción
Una de las principales preocupaciones de los
participantes y autoridades en relación a las
operaciones de derivados es el riesgo
implícito de este tipo de instrumentos ante
el patrón de riesgo y el alto nivel de
apalancamiento que la negociación de estos
instrumentos conlleva.
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Introducción
La negociación en los mercados financieros expone a sus
participantes a potenciales riesgos como ser:
Riesgos legales
Riesgos de mercado
Riesgos de crédito
Riesgos operacionales
Riesgos de entidades depositarias
ArgentinaClearing cuenta con una infraestructura sólida en
materia legal, de sistemas, recursos y supervisión de
mercado que sigue estándares internacionales.
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Riesgos legales
• Concepto: Riesgo de pérdida ocasionada debido a la
existencia de diversos criterios interpretativos frente a la
ambigüedad de las normas vigentes en la materia.
• Relaciones legales: El MC mantiene una relación
contractual directa con ArgentinaClearing. Los Agentes y
Comitentes establecen una relación contractual directa
con el MC.
• Marco legal y reglamentario: Ley de Oferta Pública.
Regulación de los mercados y cámaras compensadoras
(C.N.V.). Ley de Quiebra. Ley de Fideicomiso.
• Ley de quiebra: no otorga privilegio a los fondos de los
clientes ni a las garantías en poder de la Cámara.
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Mitigación de riesgos legales
•
•
•
•
•
•
Reglamento Interno
Contrato de Fideicomiso de Garantía para Obligaciones de MC
Contrato de Fideicomiso de Garantía para Operaciones de Terceros*
Contrato de Registración MC-Agente**
Convenio Apertura de Cuenta Comitente.
Dictamen legal de la firma PriceWaterhouseCoopers sobre la
estructura legal
MAXIMO NIVEL DE SEGURIDAD JURIDICA POSIBLE EN ARGENTINA
* Sólo para MC que registran operaciones de terceros
** Sólo para MC que realizan el clearing de otros Agentes
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Mitigación de riesgos legales
Características de la estructura jurídica de clearing
• Se logra clara diferenciación de los fondos propios de
ArgentinaClearing, ROFEX, MC y comitentes de cada MC.
• Los fondos aportados por los MC al Fideicomiso de Garantía no
pueden ser agredidos por acreedores de ROFEX, por acreedores de
ArgentinaClearing, por acreedores de los MC y por los acreedores de
los comitentes de los MC.
• Los riesgos vinculados a los depositarios de los fondos son asumidos
por los MC y/o sus comitentes, no por ROFEX y/o ArgentinaClearing.
• En caso de incumplimiento por parte de un MC los fondos aportados
al fideicomiso de garantía no se encuentran sujetos a restricciones
legales en su utilización.
• El MC queda directamente obligado a cumplir por todas las
operaciones que garantice, sean operaciones propias o de
comitentes.
• Los fondos de los comitentes están protegidos frente a
incumplimientos del MC por operaciones de cuenta propia.
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Riesgos de mercado
• Concepto: Riesgo de pérdida por movimientos
adversos de precios.
• Contraparte Central: La Cámara Compensadora es
contraparte central de todos los MC, siendo suma cero
las ganancias y pérdidas potenciales de las posiciones
de estos.
• Sistema de garantías: La Cámara Compensadora
administra un sistema de garantías que tiene por objeto
mitigar el riesgo de mercado y asegurar que la Cámara
Compensadora cobre a quienes generaron pérdidas con
el objeto de poder pagar a quienes obtuvieron
ganancias.
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Mitigación de riesgos de mercado
• Mark-to-market diario: Ganancias y pérdidas diarias
entre la posición y el valor de mercado. Se pagan y
cobran al día siguiente (T+1).
• Márgenes: Determinación de garantías a nivel
comitente y solicitud de integración de estas al MC por
el monto bruto. (no se netean posiciones compradas y
vendidas de distintos comitentes)
• Monitoreo de riesgos intradiario:
– Límite Operativo Diario: máximo de márgenes que se pueden
generar e integrar al día siguiente (T+1) determinado en función
de las garantías y saldos del MC al inicio de cada día.
– Márgenes intradiarios: los excesos al Límite Operativo Diario
se integran en el día en que se generan (T+0).
– Mark-to-market intradiario: en caso de alta volatilidad, las
pérdidas se pagan el día en que se generan (T+0)
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Mitigación de riesgos de mercado
• Límites a las Posiciones Abiertas: Se establecen
máximos a las posiciones abiertas a nivel comitente y MC
con el objeto de:
– prevenir manipulaciones de mercado
– asegurar que cada MC tenga capacidad financiera para cumplir
sus obligaciones potenciales
– asegurar que la Cámara Compensadora pueda liquidar la posición
del MC en caso de incumplimiento de éste
• Medidas de emergencia: Ante situaciones de emergencia
la Cámara Compensadora tiene potestad para:
– Aumentar los montos de márgenes
– Disminuir los límites a las posiciones abiertas
– Restringir las operaciones que pueden realizarse
• Procedimientos ante incumplimiento de un MC:
– En caso de incumplimiento de un MC la Cámara Compensadora
cuenta con procedimientos objetivos para liquidar las posiciones
de este, y afrontar las eventuales pérdidas con las garantías
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aportadas por el incumplidor
Mitigación de riesgos de mercado
• Orden de utilización de garantías en caso de
incumplimiento:
– Garantías integradas al Fideicomiso para Operaciones de
3ros. del MC, en caso de corresponder
– Garantías integradas al Fideicomiso para obligaciones del MC
– Aporte del MC incumplidor al Fideicomiso de Garantía para
incumplimiento de MC
– Fideicomiso de Garantía para incumplimiento de MC a
prorrata entre todos los MC
– Fondo Especial de Garantía aportado por Bolsa de Comercio
de Rosario
– Reservas patrimoniales afectadas al efecto, o seguros en caso
de estar contratados
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Sistema de Administración de Riesgo de Porfolio
SARP®
• Desarrollado por ArgentinaClearing siguiendo la
filosofía de simulación de escenarios del Chicago
Mercantile Exchange y utilizado actualmente en
todo el mundo.
• Calcula márgenes para portfolios compuestos por
futuros y opciones a nivel de cada cliente.
• El margen solicitado es la máxima pérdida posible
al día siguiente, en base a múltiples escenarios
con variaciones de precios y volatilidad.
• Es además un eficiente mecanismo para valuar
spreads.
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Con una frecuencia máxima de 30 minutos el SARP calcula los
requerimientos de márgenes, así como las diferencias y primas de
cada comitente y los compara con sus saldos.
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SARP® - Monitoreo de riesgos intradiario
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SARP® - Monitoreo de riesgos intradiario
Controles intradiarios
Resolución de desvíos
Ningún MC debe exceder el
Límite Operativo Diario (LOP)
Si se excede el LOP se realiza
una solicitud de Márgenes
intradiaria
El ratio de cobertura (Relación
entre los resultados obtenidos
durante la rueda y el total de
márgenes del MC) no debe
descender por debajo de 0.5
Si el ratio de cobertura es menor
se realiza una solicitud de Markto-market intradiario
Ningún MC debe exceder el
Límite a las Posiciones Abiertas
(LPA)
Si la posición de un MC supera el
LPA se solicita que proceda a la
cancelación de contratos
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Resolución de desvíos: Ejemplo
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Riesgos de crédito
•
Concepto: Riesgo de pérdida debido al no
cumplimiento de la contraparte.
•
Contraparte Central: La Cámara
Compensadora es contraparte central de todos
los MC, por lo tanto:
1. Hay riesgo crédito para la Cámara Compensadora
frente al incumplimiento potencial de un MC.
2. Hay riesgo crédito para los MC frente al
incumplimiento de la Cámara Compensadora.
3. 2 es consecuencia de 1, ya que las ganancias y
pérdidas de los MC son suma cero.
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Mitigación de riesgos de crédito
Requisitos patrimoniales y financieros para ser autorizado
como Miembro Compensador
Miembro Compensador debe integrar Garantías Iniciales
Fideicomiso de Gtía. para incumplimiento de MC con
aportes de todos los MC
Fondo especial de Garantía aportado por BCR
Patrimonio de ArgentinaClearing
Medidas preventivas: Cámara Compensadora puede
solicitar cancelación de posición o márgenes extra a MC
con problemas
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Riesgos operacionales
• Concepto: Riesgo de pérdida que puede
ocasionarse por deficiencias en el
sistema de información o en los controles
internos.
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Mitigación de riesgos operacionales
Controles Internos
Sistemas
•Auditorías internas diarias del
sistema de cálculo de
márgenes y movimientos
contables.
•Auditoría externa de
cumplimiento de controles,
reportando semanalmente en
forma directa al Directorio.
•Auditorías externas anuales
de Evaluación y Gestión de los
riesgos del negocio y de
Controles Internos. Los
dictámenes se presentan a la
C.N.V.
•Esquema de cómputos y telecomunicaciones
diseñado a medida, los mismos incluyen plan
de contingencias y backup.
•Sistema aplicativo de registración y
compensación desarrollado a medida
alineado con las prácticas COBIT.
•Validación de operaciones a registrar en
tiempo real.
•Publicación de toda la información de
operaciones y saldos en una extranet de
acceso seguro con la posibilidad de descarga
de archivos de importación.
•Auditoria externa anual de Sistemas. Los
dictámenes se presentan a la C.N.V..
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Riesgo de entidades depositarias
• Concepto: Riesgo de pérdida de los
fondos por default de entidad bancaria
donde se depositan las garantías.
• Los riesgos vinculados a los depositarios
de los fondos son asumidos por los MC
y/o sus comitentes, no por ROFEX y/o
ArgentinaClearing.
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Mitigación de riesgos de entidades
depositarias
• Obligación de diversificación de fondos entre diferentes
entidades depositarias, no pudiendo superar en cada
una de ellas los siguientes %:
- Del 20% al 35% por cada Entidad Depositaria local
habilitada por ArgentinaClearing de acuerdo a
calificación crediticia.
• La sumatoria de fondos depositados en Entidades
Depositarias del mismo grupo económico del MC no
podrá superar el 35% (*)
(*) ArgentinaClearing se reserva el derecho de modificar estos % y
límites, los que serán aplicables de forma inmediata.
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