Derivados y Economía Real
Abril 2007
Historia de Tales
Tales de Mileto tenía gran habilidad para pronosticar y predijo que la zafra de aceitunas sería
excepcionalmente buena el otoño siguiente.
Confiado en su predicción, celebró contratos con los dueños de las prensas de aceitunas de la
región para que le garantizaran el uso exclusivo de sus prensas cuando la zafra estuviera lista.
Tales logró negociar precios bajos porque la cosecha era en el futuro y nadie sabía si sería
abundante o patética y porque los dueños de las prensas de aceitunas querían cubrirse contra la
posibilidad de una mala cosecha.
"Cuando llegó el momento de la zafra, y fueron necesarias muchas prensas al mismo tiempo,
Tales las alquiló al precio que quiso y ganó una gran cantidad de dinero.
Indice
Los
derivados en el mundo
Mercado
de derivados y la Economía Real: Argentina
Factores
críticos para el desarrollo de un Mercado de derivados
Conclusiones
Indice
Los
derivados en el mundo
Mercado
de derivados y la Economía Real: Argentina
Factores
críticos para el desarrollo de un Mercado de derivados
Conclusiones
Período (Trim estre)
2006q1
2005q3
2005q1
2004q3
2004q1
2003q3
2003q1
2002q3
2002q1
2001q3
2001q1
2000q3
2000q1
1999q3
1999q1
1998q3
1998q1
1997q3
1997q1
1996q3
1996q1
1995q3
1995q1
1994q3
1994q1
1993q3
1993q1
PBI (Base 1993 = 100)
Los derivados en el mundo
Argentina - USA - Brasil - México
Comparación PBI
200
180
160
PBI USA
PBI Argentina
PBI Brasil
140
PBI Mexico
120
100
Los derivados en el mundo
Mercados Organizados
INSTRUMENTO
(Billones)
1986
1990
1996
370
1.454
5.863
274
1.271
5.475
96
183
388
147
600
2.742
Futuros de monedas
10
17
38
Opciones de monedas
39
57
43
Futuros de índices bursátiles
14
69
172
Opciones de índices bursátiles
38
94
327
618
2.291
9.185
Futuros de tasas de interés
de corto plazo ( 3 meses )
de largo plazo
Opciones de tasas de interés
Total
•Crecimiento del 20% anual desde 1990.
•Crecimiento no se detiene en épocas de crisis.
•Mercados OTC 85% del total.
Los derivados en el mundo
Mercados OTC
INSTRUMENTO
(Billones)
2005
2004
29.289
31.609
23.174
24.416
6.115
7.193
190.502
215.237
Swaps
150.631
172.869
Futuros
12.789
14.483
Opciones
27.082
27.885
4.385
3.608
25.879
29.308
251.498
284.819
Tipo de Cambio
Futuros y Swaps
Opciones
Tasa de Interés
Acciones
Otros
Total
•Crecimiento del 20% anual desde 1990.
•Crecimiento no se detiene en épocas de crisis.
•Mercados OTC 85% del total.
Los derivados en el mundo
Mercados Organizados
B ra s il
PBI *
M é x ic o
A rg e n tin a
7 9 7 .3 6 5
7 6 8 .2 8 9
1 7 7 .3 1 3
1 0 .8 9 4 .9 6 3
2 .8 6 9 .5 6 8
2 3 .5 2 6
V o lu m e n N e g o c ia d o
en el
T o ta l d e D e riv a d o s *
R e la c ió n c o n P B I
1366%
374%
13%
V o lu m e n N e g o c ia d o
en
6 .7 5 4 .8 7 7
2 .7 7 3 .0 8 2
-
D e riv a d o s d e T a s a *
R e la c ió n c o n P B I
* En millones de dólares
847%
361%
0%
Indice
Los
derivados en el mundo
Mercado
de derivados y la Economía Real: Argentina
Factores
críticos para el desarrollo de un Mercado de derivados
Conclusiones
Mercado de derivados y la Economía Real: Argentina
Suma Asegurada*:
Suma Asegurada
(Abrirlo)*:
$ 451,245
$ 543,150
Siniestralidad*:
Siniestralidad*:
$2,009
$ 9,779
* En Millones de Pesos
Riesgo Asegurado
Riesgo No Asegurado
Mercado de derivados y la Economía Real: Argentina
PBI vs Volumen Operado en MATba
20.000.000
16.000
18.000.000
14.000
16.000.000
12.000
14.000.000
10.000
12.000.000
10.000.000
8.000
8.000.000
6.000
6.000.000
4.000
4.000.000
2.000
2.000.000
-
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
1993
1992
1991
1990
1989
1988
1987
1986
1985
1984
1983
1982
-
Futuros -en toneladasPBI Agricultura, ganadería, caza, silvicultura y pesca -millones de U$S-
Mercado de derivados y la Economía Real: Argentina
Futuro de Tipo de Cambio
S u b y a c e n te
V o lu m e n n e g o c ia d o (e n m illo n e s d e U $ S ) -2 0 0 6
V o la tilid a d A n u a l 2 0 0 5
BMF
A rg e n tin a
D ó la r
D ó la r
$ 2 .6 1 4 .7 9 1
$ 2 3 .5 2 6
15%
4%
15%
2%
$ 1 7 .7 8 7 .6 9 5
$ 1 .1 4 2 .0 3 9
Im p o rta c io n e s (U $ S m ill.)
$ 7 3 .5 5 1
$ 2 8 .6 8 9
E x p o rta c io n e s (U $ S m ill.)
$ 1 1 8 .3 0 8
$ 4 0 .1 0 6
$ 6 1 .5 8 7
$ 3 4 .5 6 6
$ 0
$ 4 .0 0 9
$ 1 5 .0 7 0
$ 1 0 0 .3 5 6
$ 7 9 7 .3 6 5
$ 1 7 7 .3 1 3
V o lu m e n /Im p o rta c io n e s
3555%
82%
V o lu m e n /E x p o rta c io n e s
2210%
59%
V o lu m e n /T ítu lo P ú b lic o s
4246%
68%
V o lu m e n /D e p ó s ito s M /E
0 ,0 %
0%
V o lu m e n /D e p ó s ito s e x t.
17351%
23%
328%
13%
2 ,4 3
3 ,1 0
V o la tilid a d A n u a l 2 0 0 6
V o lu m e n / V o la tilid a d (2 0 0 6 )
T ítu lo s p ú b lic o s e n M /E (U $ S m ill.)
D e p ó s ito s e n M /E (U $ S m ill.)
D e p ó s ito s e n e l e x te rio r (U $ S m ill.)
P B I (U $ S m ill.)
V o lu m e n /P B I
T ip o d e C a m b io u tiliza d o
Mercado de derivados y la Economía Real: Argentina
Futuro de Tasa de interés
Mercado de derivados y la Economía Real: Argentina
Log-Variación
Volatilidad
Diaria BADLAR
Tiempo (2002-2006 en días)
Mercado de derivados y la Economía Real: Argentina
Período
Tasa BADLAR
Tipo de Cambio
CER
2002
2003
2004
2005
2006
2002-2003
2002-2004
2002-2005
2002-2006
2002
2003
2004
2005
2006
2002-2003
2002-2004
2002-2005
2002-2006
2002
2003
2004
2005
2006
2002-2003
2002-2004
2002-2005
2002-2006
Volatilidad Diaria
41.14%
13.64%
16.30%
5.96%
2.62%
29.18%
25.29%
21.63%
20.19%
3.71%
0.82%
0.38%
0.23%
0.13%
2.60%
2.11%
1.82%
1.65% Volatilidad Mensual
0%
2.59%
0%
0.45%
0%
0.22%
0%
0.35%
0%
0.33%
0%
2.32%
0%
1.95%
0%
1.68%
0%
1.53%
Indice
Los
derivados en el mundo
Mercado
de derivados y la Economía Real: Argentina
Factores
críticos para el desarrollo de un Mercado de derivados
Conclusiones
Factores críticos para el desarrollo de un mercado de derivados
Herramienta de Creación de Valor: Los inversores (en especial los
institucionales) son adversos al riesgo. Mantener el valor esperado de los dividendos,
disminuyendo su volatilidad, aumenta el valor de una compañía.
Ejemplo de Mercado de Petróleo
Cobertura de Futuros
Cobertura de Futuros
$ 30.00
$ 30.00
$ 25.00
$ 25.00
$ 20.00
$ 20.00
$ 15.00
$ 15.00
$ 10.00
$ 10.00
$ 5.00
$ 5.00
$ 0.00
Precio Vigente a esa fecha
Ene-00
Dic-99
Nov-99
Oct-99
Sep-99
Ago-99
Jul-99
Precio a futuro
Jun-99
May-99
Abr-99
Mar-99
Precio Vigente a esa fecha
Ene-99
Dic-98
Nov-98
Oct-98
Sep-98
Ago-98
Jul-98
Jun-98
May-98
Abr-98
Mar-98
Feb-98
Precio a futuro
Feb-99
$ 0.00
Factores críticos para el desarrollo de un mercado de derivados
-Libre formación de precios en los mercados de bienes y financieros
- Flotación de las monedas
- Ausencia de restricciones a la libre fluctuación de las tasas de interés
-Infraestructura:
- Marco Normativo (ley de Netting)
- Estructura impositiva
- Infraestructura de
compensaciones)
mercado
(plataforma
tecnológica,
sistema
de
pagos
y
Indice
Los
derivados en el mundo
Mercado
de derivados y la Economía Real: Argentina
Factores
críticos para el desarrollo de un Mercado de derivados
Conclusiones
Conclusiones

Existe una estrecha relación entre la evolución de los mercados de futuros y la evolución de la economía
real.

Los mercados de futuros proveen a la economía de una útil herramienta de política monetaria, la cual
tiene como función última diversificar el impacto de los shocks económicos a muchos sectores de la
economía.

En momentos de crisis:
- Contribuyen a una menor mortandad de PyMes.
- Morigeran el impacto en el PBI.
- Logran una menor caída del empleo.
- Ayudan a no incrementar los índices de pobreza e indigencia

No obstante, para que los mercados de futuros puedan desarrollarse, deben contar con una sólida
estructura normativa y un mercado libre y competitivo.
Detalle de la estimación de Sumas Aseguradas y Siniestros
Las Sumas Aseguradas se obtuvieron de despeje de la fórmula principal de los seguros:
Prima=Suma Asegurada * Tasa

=>
Suma Asegurada = Prima / Tasa
Donde:
- Las Primas surgen del “Informe Trimestral de Producción” informado por la Superintendencia
de Seguros de la Nación del año 2005, para aquellos Seguros Patrimoniales donde existe una
Suma Asegurable y ésta es estable. Se excluyeron Seguros Agrícolas y de Responsabilidad
Civil.
- Las Tasas son las promedio del mercado (estimación propia), corregidas por:
- Repetición de la Suma Asegurada (multicobertura de un mismo bien- por ejemplo, se
asegura una misma casa contra incendio e inundación-),
- Recargos comerciales, financieros y de seguridad.
Detalle de la estimación de Sumas Aseguradas y Siniestros
Automotores
Incendio y
combinados
Robo
Transporte
Primas
1.109.022
1.191.796
94.956
316.024
Tasas Promedio
1,000%
0,357%
4,286%
7,143%
Sumas Aseguradas
110.902.159
333.702.909
2.215.638
4.424.337
Siniestros Esperados
(Prima Pura)
887.217
834.257
66.469
221.216
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