Facultad de Ciencias Sociales
Universidad de la República
Curso: Análisis Económico
Edición 2010
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Tema 7:
La política monetaria. La demanda de dinero. El dinero y
la tasa de interés. La política monetaria y la demanda
agregada. Dinero, producción y precios a largo plazo.
KW-Macro, “Macroeconomía”, capítulo 14
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Qué aprenderá en este capítulo:
Qué es la curva de demanda de dinero
Por qué el modelo de preferencias por la liquidez determina la
tasa de interés en el corto plazo
Cómo el Banco Central puede modificar las tasas de interés
Cómo la política monetaria afecta el nivel de producto en el
corto plazo
Una comprensión más profunda del proceso de ajuste que está
por detrás de la identidad ahorro-inversión.
Por qué los economistas creen en la neutralidad del dinero—
que la política monetaria afecta solamente el nivel de precios,
no el nivel de producto, en el largo plazo
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La demanda de dinero
El costo de oportunidad de tener dinero
Tasas de interés de corto plazo son las tasas de interés de
activos financieros que maduran en seis meses o menos.
Tasas de interés de largo plazo son tasas de interés de
activos financieros que maduran en algunos años.
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La demanda de dinero
El costo de oportunidad de tener dinero
5
La curva de demanda de dinero
La curva de demanda de dinero muestra la relación entre la
cantidad demandada de dinero y la tasa de interés.
El modelo de preferencia por la liquidez de la tasa de
interés Tasa de
interés
Curva de demanda de
dinero
Cantidad nominal de dinero, M
6
Los precios y la demanda de dinero
El nivel agregado de precios y la demanda de dinero
Tasa de
interés
Un aumento en el nivel
general de precios desplaza la
curva de demanda de dinero
hacia la derecha.
Cantidad nominal de dinero, M
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La demanda real de dinero
La curva de demanda real de dinero muestra la relación entre la
cantidad demandada de dinero real y la tasa de interés.
Tasa de
interés
Demanda real de
dinero
M/P
8
La demanda real de dinero más
formalmente
M
d
 
 L R,Y
P


Donde Y, el PBI, es un proxy del gasto.
R es la tasa de interés.
Los signos – y + indican si es función decreciente o
creciente de la variable indicada arriba.
9



Md/P es una demanda real, se refiere al poder de
compra que se desea mantener en forma líquida.
R es una tasa nominal de interés.
 Tasas de interés nominal y real :
Tasa de interés real = Tasa de interés nominal –
inflación
 ¿Por qué la demanda real de dinero depende de la
tasa nominal de interés?
 Supuesto simplificador transitorio: inflación = 0 (la
inflación será nuestro próximo tema).
Y es el producto real. Es una medida del volumen de
transacciones.
10




La curva de demanda de dinero en el par de ejes (M/P,
R) está dibujada para un nivel dado de Y. ¿Qué pasa si
aumenta Y?
Para cada valor de R, habrá ahora mayor demanda real
de dinero  la curva se desplaza hacia la derecha.
Otros factores que inciden en la demanda de dinero:
 Instituciones
 Tecnología
Curva de demanda real de dinero se desplaza cuando
cambian:
 Demanda agregada
 Instituciones
 Tecnología
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La velocidad de circulación del dinero y la
demanda de dinero
La velocidad de circulación del dinero es el PBI nominal
dividido por la cantidad nominal de dinero.
De acuerdo con el enfoque de la velocidad, la cantidad de dinero
real demandada es proporcional al gasto real agregado.
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El enfoque de la velocidad a la demanda de
dinero
La demanda real de dinero, M/P, es proporcional al PBI real, Y,
donde la constante de proporcionalidad es 1/V.
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Dinero y tasas de interés
De acuerdo con el modelo de preferencia por la liquidez de
la tasa de interés, la tasa de interés está determinada por la
oferta y la demanda de dinero.
La curva de oferta de dinero muestra cómo varía la cantidad
nominal de dinero ofrecida al variar la tasa de interés.
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Equilibrio en el mercado de dinero
Tasa de
interés
Oferta monetaria
Equilibrio
Tasa de
interés de
equilibrio
Oferta monetaria
elegida por el Banco
Central
Cantidad
nominal de
dinero
15
El efecto de un aumento de la oferta de dinero en
la tasa de interés
Tasa de
interés
Un aumento de
la oferta
monetaria…
Provoca una
caída de la tasa
de interés…
Cantidad nominal
de dinero
16
Fijando la tasa de política monetaria
- Empujando la tasa de interés de mercado hacia
la tasa objetivo del banco central
Tasa de
interés
Una compra de
mercado abierto …
La tasa objetivo de la
política monetaria es la
tasa deseada por el banco
central.
…induce
una
reducción
de la tasa
de interés
Cantidad
nominal de
dinero
17
Fijando la tasa de política monetaria
- Empujando la tasa de interés de mercado
hacia arriba
Tasa de
interés
Una venta de
mercado abierto …
…induce
un
aumento
de la tasa
de interés
Cantidad
nominal de
dinero
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Política monetaria y demanda agregada
Política
monetaria expansiva es una política monetaria que
incrementa la demanda agregada.
Política
monetaria contractiva es una política monetaria
que reduce la demanda agregada.
19
Política monetaria expansiva para combatir una
recesión
Precios
Política monetaria
expansiva reduce la tasa
de interés y aumenta la
demanda agregada
PBI real
20
Política monetaria contractiva para combatir la
inflación
Precios
Política monetaria
contractiva eleva la tasa
de interés y reduce la
demanda agregada
PBI real
21
La política monetaria y el multiplicador
Precios
Una disminución de la tasa de
interés desplaza la curva de
demanda hacia la derecha
PBI real
Aumento en
inversión
Aumento inducido en
el consumo
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La determinación de la tasa de interés en el corto
plazo
(a) El modelo de la
preferencia por la liquidez
Tasa de
interés
(b) El modelo de los
préstamos
Tasa de
interés
Una caída en
la tasa de
interés en el
mercado
monetario…
…lleva a un aumento
del PBI real y del
ahorro.
Cantidad
nominal de
dinero, M
Cantidad de
fondos
prestables
23
La política de la Reserva Federal de los EEUU y el
ciclo económico
Brecha de producto
Tasa de interés de
los fondos federales
(% PBI potencial)
Tasa de interés
de los fondos
federales
Brecha de
producto
Año
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Dinero, producto y precios en el largo plazo
Los efectos de corto y largo plazo de una expansión monetaria
Aumento de Ms
reduce la tasa de
interés y aumenta la
demanda agregada
… pero, a la larga, el
aumento de los
salarios reduce la
oferta agregada y el
producto vuelve al
nivel del producto
potencial
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Neutralidad del dinero
En
el largo plazo, los cambios en la oferta de dinero afectan el
nivel agregado de precios pero no el PBI real o la tasa de interés.
Neutralidad
del dinero: cambios en la oferta de dinero no
tienen efectos reales en la economía. La política monetaria no es
efectiva en el largo plazo.
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La determinación de la tasa de interés en el largo
plazo
R
(a) El modelo de la
preferencia por la liquidez
Equilibrio
asociado el
producto
potencial
(b) El modelo de los
préstamos
R
2... Pero a largo plazo, el
aumento de los precios
reduce la oferta de dinero a
su nivel original …
1. En el corto plazo, un
aumento de la oferta real de
dinero reduce la tasa de
interés…
M/P
Equilibrio
asociado el
producto
potencial
3... Y reduce la
oferta de crédito
a su nivel inicial y
el nivel de
producto al
potencial.
Cantidad de fondos
prestables
27
La relación de largo plazo entre dinero e inflación
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La política monetaria. La demanda de dinero. El dinero y la tasa de