Capítulo X:
Demanda de dinero,
tipo de cambio
y equilibrio monetario
Braun, Llach: Macroeconomía
argentina
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En este capítulo se tratarán los
siguientes temas:
1. La demanda de dinero.
2. Demanda de dinero y nivel de precios.
3. Demanda de dinero y tipo de cambio.
4. Demanda de dinero y tasa de interés.
5. Equilibrio en el mercado de dinero.
6. La política monetaria bajo distintos
regímenes cambiarios.
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Capítulo argentina
X: Demanda de dinero, tipo de cambio y equilibrio monetario
La demanda de dinero
 La demanda nominal de dinero es la cantidad
de activos que la gente quiere mantener en la
moneda nacional.
 Depende positivamente del nivel de precios y
del producto real, y negativamente de la tasa
de interés: MD = P * L(i, Y)
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X: Demanda de dinero, tipo de cambio y equilibrio monetario
 La demanda real de dinero es la cantidad de
dinero que demandan las personas medida en
términos de los bienes que pueden comprar
con este dinero.
 Es una función que depende en forma positiva
del PBI real, y en forma negativa de la tasa de
interés:
MD
 L(i, Y )
P
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Nivel de precios y dinero
 El nivel de precios P puede escribirse como:
P= sn.Pn+ sc..E.P*
 Si se reemplaza en la ecuación de M D se tiene:
M
D
 ( s n . Pn  s c .. E . P *). L
 Se observa que existe una relación positiva
entre la demanda de dinero M D y el tipo de
cambio nominal E, a través del precio de los
transables.
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X: Demanda de dinero, tipo de cambio y equilibrio monetario
Demanda de dinero y
tipo de cambio nominal
E
MD
M
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Tasa de interés y demanda
de dinero
 La tasa de interés afecta negativamente a la
demanda de dinero porque es el costo de
oportunidad del dinero.
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 La tasa de interés que paga un país pequeño y
abierto está relacionada positivamente con:
a) La tasa de interés internacional
b) El riesgo de default (riesgo país)
c) El riesgo de depreciación
i  i * E  RP
e
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El equilibrio en el mercado
de dinero
 Se supone que la oferta es exógena e independiente de E.
 La demanda depende positivamente de E.
E
MS 1
MD
El equilibrio se alcanza
cuando se igualan la
oferta y la demanda de
dinero al tipo de cambio
de equilibrio E*
E*
M*
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Desplazamientos de las curvas
1. La oferta de dinero
• Aumentos en la cantidad de dinero por el BC desplazan
la oferta a la derecha.
2. La demanda de dinero
• Aumentos en el PBI real desplazan la demanda de
dinero a la derecha.
• Aumentos en la tasa de interés desplazan la demanda de
dinero a la izquierda.
• Aumentos en el nivel de precios (que no se deben a
aumentos de E) desplazan la demanda de dinero a la
derecha.
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La política monetaria y sus
efectos en el mercado de dinero
 Supongamos que estamos en una situación de equilibrio
y se incrementa la oferta de dinero.
 Como la M D permanece constante, habrá tenedores de
moneda nacional deseosos de comprar dólares.
 Aumentará el tipo de cambio nominal hasta que el nivel
de precios sea lo suficientemente alto como para que la
demanda nominal se iguale al nuevo nivel de oferta.
 La tasa de interés no varía porque no varía ninguno de
sus determinantes.
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X: Demanda de dinero, tipo de cambio y equilibrio monetario
Los efectos de una política
monetaria expansiva
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 La oferta de dinero se expande de M0 a M1
 Al tipo de cambio original (E0) hay un exceso de
oferta de dinero.
 La compra de dólares eleva el tipo de cambio
nominal y los precios de los bienes comerciables.
 El incremento del tipo de cambio y de los precios
comerciables provoca un movimiento a lo largo
de la curva de demanda de dinero MD.
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 Este proceso continúa hasta que el tipo de cambio
nominal llega a un nivel en el cual se igualan la
oferta y la demanda nominal de dinero.
 En el nuevo equilibrio, aumentaron la cantidad de
dinero en poder del público de M0 a M1, y el tipo de
cambio nominal.
 Dado que sólo aumentan los precios comerciables,
el tipo de cambio debe elevarse más que
proporcionalmente: OVERSHOOTING.
 Lo contrario ocurre ante una reducción de la oferta
monetaria.
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La política monetaria bajo
distintos regímenes cambiarios
Bajo un régimen de tipo de cambio fijo, el
BCRA se compromete a comprar y vender pesos
a un valor fijo del tipo de cambio nominal.
Bajo un régimen de tipo de cambio flexible o
flotante, el BC compra y vende pesos al precio
que determina el mercado de dinero.
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a) Supongamos que existe un sistema de tipo de
cambio fijo y se reduce la oferta monetaria
 Como la cantidad de dinero que el público desea
mantener no cambió, se produce un exceso de
demanda de dinero (oferta de dólares) que termina
aumentando nuevamente la oferta.
 Bajo tipo de cambio fijo, el BC no puede regular la
cantidad de dinero, sólo su precio en dólares.
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Una reducción en la oferta
monetaria bajo tipo de cambio fijo
E
MD
E*
M1
M0
M
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b) Supongamos que un aumento del PBI real
aumenta la M D
 Al tipo de cambio original, hay un exceso de
demanda de dinero.
 El BC debe vender pesos (comprar dólares),
para no variar el tipo de cambio nominal.
 El Banco Central no puede decidir la oferta
monetaria de manera independiente al nivel de
demanda.
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Un aumento de la demanda de
dinero bajo tipo de cambio fijo
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c) Una devaluación forzada
 Supongamos que se produce una caída en la
demanda de dinero.
 En principio, el BC puede vender dólares para
respetar el tipo de cambio original.
 Si la presión persiste, la pérdida de reservas
puede obligar a devaluar la moneda.
 Se obtendrá un mayor tipo de cambio nominal y
una menor cantidad de dinero.
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Abandono del tipo de cambio fijo ante
una caída de la demanda de dinero
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d) Devaluación autónoma
 Supongamos que la devaluación es impulsada por
el BC.
 Dado que la demanda de dinero no varía, al nuevo
tipo de cambio hay un exceso de demanda de
dinero.
 El BC debe satisfacer esa demanda aumentando la
oferta monetaria, ya que el nuevo tipo de cambio
(mayor) implica un mayor nivel de precios y por
ende, una mayor demanda de dinero.
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Una devaluación autónoma
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