POLÍTICA MONETARIA Y
PERSPECTIVAS
ECONÓMICAS PARA 2007
Enero 11, 2007
Índice
I. Panorama Económico
I.1 Entorno Externo
I.2 Actividad Económica
II. Inflación y Política Monetaria
II.1 Esquema de Objetivos de Inflación
II.2 Conducción Reciente de la Política Monetaria
II.3 Beneficios de Reducir la Inflación
III. Proyecciones para 2007
IV. Retos y Oportunidades
V. Consideraciones Finales
I.1 Entorno Externo
PIB: Evolución y Pronósticos
(Variación % Anual)
2004*
2005*
2006
2007
Mundial /1
3.8
3.4
3.8
3.2
EEUU
3.9
3.2
3.3
2.3
Japón
2.3
2.6
2.4
2.0
Eurozona
1.7
1.5
2.7
2.0
Alemania
1.2
0.9
2.5
1.5
Francia
2.0
1.2
2.1
1.9
Reino Unido
3.3
1.9
2.6
2.4
10.1
10.2
10.5
9.5
5.6
4.3
4.9
4.3
China
América Latina
/1 Promedio de 79 países.
* Observado
Fuente: Consensus Forecasts, diciembre 2006.
3
I.1 Entorno Externo
EEUU: Precios al Consumidor y Deflactor del Gasto en Consumo
(Variación % Anual)
5.0
IPC
4.5
IPC Subyacente
4.0
Deflactor del Gasto
Deflactor del Gasto Subyacente
3.5
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
Fuente: BLS y BEA.
Nov-06
Sep-06
Jul-06
May-06
Mar-06
Ene-06
Nov-05
Sep-05
Jul-05
May-05
Mar-05
Ene-05
Nov-04
Sep-04
Jul-04
May-04
Mar-04
Ene-04
Nov-03
Sep-03
Jul-03
May-03
Mar-03
Ene-03
0.0
4
I.1 Entorno Externo
EEUU: Futuros para los Fondos
Federales
EEUU: Tasas de Interés
(%)
(%)
6.0
5.75
Fondos Federales
Bono del Tesoro a 10 Años
Bono del Tesoro a 30 Años
5.5
5.25
4.77
5.0
5.50
5.25
4.5
4.69
4.0
5.00
3.5
4.75
3.0
31 Mar 06
4.50
2.5
30 Jun 06
10-Ene-07
Fuente: U.S. Treasury y Reserva Federal.
Fuente: Bloomberg.
12m
11m
10m
9m
8m
7m
6m
5m
4m
3m
2m
4.25
1m
Nov-06
Sep-06
Jul-06
May-06
Mar-06
Ene-06
Nov-05
Sep-05
Jul-05
May-05
Mar-05
2.0
5
I.1 Entorno Externo
EMBI+ Márgenes Soberanos
Índice de Aversión al Riesgo
(Puntos Base)
(Índice)
180
270 10
EMBI+ México
Optimismo Extremo
170
8
250
EMBI+ (eje derecho)
160
6
150
230 4
140
2
210
130
0
120
190 -2
110
-4
170
100
-6
Pesimismo Extremo
Fuente: JP Morgan.
Ene-00
Jul-00
Ene-01
Jul-01
Ene-02
Jul-02
Ene-03
Jul-03
Ene-04
Jul-04
Ene-05
Jul-05
Ene-06
Jul-06
Ene-07
150 -8
Ene-07
Nov-06
Sep-06
Jul-06
May-06
Mar-06
Ene-06
90
Fuente: Credit Suisse
6
Índice
I. Panorama Económico
I.1 Entorno Externo
I.2 Actividad Económica
II. Inflación y Política Monetaria
II.1 Esquema de Objetivos de Inflación
II.2 Conducción Reciente de la Política Monetaria
II.3 Beneficios de Reducir la Inflación
III. Proyecciones para 2007
IV. Retos y Oportunidades
V. Consideraciones Finales
I.2 Actividad Económica
Demanda Interna
(Variación % Anual; Cifras Ajustadas por Estacionalidad)
15
Demanda Agregada
Consumo
10
Inversión
5
0
Fuente: INEGI con ajuste estacional del Banco de México.
III 2006
I 2006
III 2005
I 2005
III 2004
I 2004
III 2003
I 2003
III 2002
I 2002
III 2001
I 2001
I 2000
-10
III 2000
-5
I.2 Actividad Económica
Exportaciones Petroleras y No Petroleras
Exportaciones Manufactureras
(Variación % Anual; Cifras Ajustadas por
Estacionalidad)
(Variación % Anual; Cifras Ajustadas por
Estacionalidad)
120
45
Petroleras
100
No Petroleras
Automotriz
35
Manufacturas Sin Automotriz
80
25
60
40
15
20
5
0
-5
Ene-01
Jun-01
Nov-01
Abr-02
Sep-02
Feb-03
Jul-03
Dic-03
May-04
Oct-04
Mar-05
Ago-05
Ene-06
Jun-06
Nov-06
-40
Fuente: INEGI.
-15
Ene-01
Jun-01
Nov-01
Abr-02
Sep-02
Feb-03
Jul-03
Dic-03
May-04
Oct-04
Mar-05
Ago-05
Ene-06
Jun-06
Nov-06
-20
Fuente: INEGI.
I.2 Actividad Económica
Indicadores de Producción en México y EEUU
(Variación % Anual; Series Ajustadas por Estacionalidad)
10
Pronóstico
México: IGAE
8
EEUU: Producción Industrial
6
4
2
0
-2
-4
Fuente: Banco de México, Federal Reserve y Blue Chip, enero 2007.
Dic-08
Jul-08
Feb-08
Sep-07
Abr-07
Nov-06
Jun-06
Ene-06
Ago-05
Mar-05
Oct-04
May-04
Dic-03
Jul-03
Feb-03
Sep-02
Abr-02
Nov-01
Jun-01
Ene-01
Ago-00
Mar-00
-6
Índice
I. Panorama Económico
I.1 Entorno Externo
I.2 Actividad Económica
II. Inflación y Política Monetaria
II.1 Esquema de Objetivos de Inflación
II.2 Conducción Reciente de la Política Monetaria
II.3 Beneficios de Reducir la Inflación
III. Proyecciones para 2007
IV. Retos y Oportunidades
V. Consideraciones Finales
II.1 Esquema de Objetivos de Inflación
1. Autonomía Constitucional a partir de abril de 1994.
2. Transición gradual a un esquema de objetivos de Inflación.
1999
Objetivo de mediano plazo (converger hacia la
inflación de nuestros principales socios comerciales).
Definición de inflación subyacente.
2000
Publicación de Informes Trimestrales de Inflación.
Meta de inflación de 3% para 2003.
2001
Adopción formal del esquema de objetivos de
inflación.
2002
Meta de inflación de largo plazo (3% para la inflación
general con un intervalo de variabilidad de +/- 1%).
2003
Fechas preestablecidas para los anuncios de política
monetaria (2 veces por mes).
2006
Los anuncios de política monetaria se realizan una
veces al mes.
12
II.1 Esquema de Objetivos de Inflación
Metas e Inflación Observada
(Puntos Porcentuales)
20
Inflación anual
18
Objetivos
16
Banda superior
14
12
12
Banda inferior
13
10
10
8
6.5
6
3+/-1
4
4.5
2
Fuente: Banco de México.
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
0
13
Índice
I. Panorama Económico
I.1 Entorno Externo
I.2 Actividad Económica
II. Inflación y Política Monetaria
II.1 Esquema de Objetivos de Inflación
II.2 Conducción Reciente de la Política Monetaria
II.3 Beneficios de Reducir la Inflación
III. Proyecciones para 2007
IV. Retos y Oportunidades
V. Consideraciones Finales
II.2 Conducción de la Política Monetaria
INPC y Componentes Subyacente y No Subyacente
(Variación % Anual)
11
INPC
Subyacente
2005
2004
9
No Subyacente
2006
7
5
3
Fuente: Banco de México.
Nov-06
Sep-06
Jul-06
May-06
Mar-06
Ene-06
Nov-05
Sep-05
Jul-05
May-05
Mar-05
Ene-05
Nov-04
Sep-04
Jul-04
May-04
Mar-04
Ene-04
Nov-03
Sep-03
Jul-03
1
15
II.2 Conducción de la Política Monetaria
Índice No Subyacente y Subíndice de
Frutas y Verduras
Índice Subyacente de Alimentos
(Variación % Anual)
(Variación % Anual)
12
8.5
35
No Subyacente
Frutas y Verduras (eje derecho)
7.5
10
25
8
15
6
5
4
-5
2
-15
6.5
5.5
4.5
3.5
Alimentos
2.5
Fuente: Banco de México.
Fuente: Banco de México.
Dic-06
Ago-06
Abr-06
Dic-05
Ago-05
Abr-05
Dic-04
Ago-04
Abr-04
Dic-06
Ago-06
Abr-06
Dic-05
Ago-05
Abr-05
Dic-04
Ago-04
Abr-04
Dic-03
1.5
Dic-03
Alimentos sin Tortillas ni Azúcar
16
II.2 Conducción de la Política Monetaria
Inflación General y Media
Truncada1/
Inflación Subyacente y
Media Truncada1/
Inflación No Subyacente
y Media Truncada1/
(% Anual)
(% Anual)
(% Anual)
12
6.0
6.0
5.5
5.5
5.0
5.0
4.5
4.05
Inflación Subyacente
Anual
Media Truncada 10%
10
8
4.5
4.96
6
4.0
4
3.5
Sep-06
Feb-06
Feb-06
Sep-06
Jul-05
May-04
Dic-04
Oct-03
Ago-02
Mar-03
Ene-02
Sep-06
Ene-06
May-05
Sep-04
Ene-04
May-03
Sep-02
Ene-02
Jul-05
0
2.5
2.5
Media Truncada
10%
3.24
Dic-04
3.44
2
3.0
May-04
3.0
Inflación No
Subyacente Anual 4.23
Ago-02
Inflación General
Anual
Media Truncada
10%
Ene-02
3.5
Oct-03
3.61
Mar-03
4.0
1/ La media truncada elimina la contribución de las variaciones extremas (10 por ciento superior y el 10 por ciento inferior)
en los precios de algunos genéricos sobre la inflación general.
17
Fuente: Banco de México.
II.2 Conducción de la Política Monetaria
Expectativas de Inflación General
Cierre 2006, 2007 y Próximos 4 Años
Expectativas de Inflación Subyacente
Cierre 2006, 2007 y Próximos 12 Meses
(%)
(%)
3.6
4.50
Expectativa 2006
Expectativa 2007
4.25
Próximos 4 Años
3.4
4.00
3.75
3.2
3.50
3.0
3.25
Subyacente 2006
Subyacente 2007
Subyacente Próximos 12 Meses
Fuente: Banco de México.
Fuente: Banco de México.
Oct-06
Nov-06
Dic-06
Ago-06
Sep-06
May-06
Jun-06
Jul-06
Mar-06
Abr-06
2.8
Dic-05
Ene-06
Feb-06
Dic-06
Sep-06
Jun-06
Dic-06
Mar-06
Dic-05
Sep-05
Jun-05
Dic-05
Mar-05
Dic-04
Jun-04
Mar-04
3.00
Sep-04
Dic-04
18
II.2 Conducción de la Política Monetaria
Tasa de Fondeo Bancario
Curva de Rendimientos en México
(% Anual)
(%)
10
11
10-Ene-07
Cuarto Trimestre 2006
Tercer Trimestre 2006
Segundo Trimestre 2006
Cuarto Trimestre 2005
10
9
9
8
7
8
6
5
7
4
Fuente: Banco de México.
Oct-06
May-06
Dic-05
Jul-05
Feb-05
Sep-04
Abr-04
Nov-03
Jun-03
Ene-03
3
6
1
día
1
3
6
meses
9
1
3
5 10 20 30
años
Fuente: Enlace y Banco de México.
19
Índice
I. Panorama Económico
I.1 Entorno Externo
I.2 Actividad Económica
II. Inflación y Política Monetaria
II.1 Esquema de Objetivos de Inflación
II.2 Conducción Reciente de la Política Monetaria
II.3 Beneficios de Reducir la Inflación
III. Proyecciones para 2007
IV. Retos y Oportunidades
V. Consideraciones Finales
II.3 Beneficios de Reducir la Inflación
Menores tasas de interés
Tasa de Interés de Cetes a 91 días y Diferencial México-EEUU
(Por ciento anual; Puntos Base)
45
4500
Cetes a 91 días
40
4000
Diferencial México-EEUU 91 días*
(eje drecho)
35
3500
*Diferencial en puntos base entre el Treasury Bill y los Cetes a 91 días.
Fuente: Banco de México y U.S. Treasury.
Dic-06
May-06
Oct-05
Mar-05
Ago-04
0
Ene-04
0
Jun-03
500
Nov-02
5
Abr-02
1000
Sep-01
10
Feb-01
1500
Jul-00
15
Dic-99
2000
May-99
20
Oct-98
2500
Mar-98
25
Ago-97
3000
Ene-97
30
II.3 Beneficios de Reducir la Inflación
Profundización financiera
Ahorro Financiero e Inflación
Fuentes de Recursos Financieros
(Saldos en por ciento del PIB)
(Flujos efectivos anuales en por ciento
del PIB)
180
55
%
9
% del PIB
160
Inflación
50
8
7
140
M2/PIB (eje
derecho)
120
45
Financiamiento Externo*
M4
Total Fuentes
6
5
100
40
80
35
4
3
2
60
30
40
1
0
Fuente: Banco de México.
02
98
94
90
86
82
78
74
20
70
0
-1
Dec-02
Mar-03
Jun-03
Sep-03
Dec-03
Mar-04
Jun-04
Sep-04
Dec-04
Mar-05
Jun-05
Sep-05
Dec-05
Mar-06
Jun-06
Sep-06
25
20
*Incluye público, privado y bancario.
Fuente: Banco de México.
22
II.3 Beneficios de Reducir la Inflación
Acceso al crédito
Crédito al Consumo: Cartera Vigente
Total
Número de Nuevos Créditos
Hipotecarios por Año
(Saldo en miles de millones de pesos de
febrero de 2006)
(Miles)
450
700
400
600
Oct
350
500
300
400
250
200
300
150
200
100
100
50
Sep-06
Mar-05
Dic-05
Jun-04
Dic-02
Sep-03
Mar-02
Jun-01
Dic-99
Sep-00
Mar-99
Sep-97
Jun-98
Dic-96
Fuente: Banco de México.
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006*
0
0
* 2006 incluye datos hasta octubre.
Fuente: CONAFOVI, incluye Infonavit, SHF, Bancos, Sofoles y Fovissste.23
Índice
I. Panorama Económico
I.1 Entorno Externo
I.2 Actividad Económica
II. Inflación y Política Monetaria
II.1 Esquema de Objetivos de Inflación
II.2 Conducción Reciente de la Política Monetaria
II.3 Beneficios de Reducir la Inflación
III. Proyecciones para 2007
IV. Retos y Oportunidades
V. Consideraciones Finales
III. Proyecciones para 2007
Crecimiento del PIB en EEUU y
México (2000 - 2002)
Expectativa de Crecimiento del PIB
en EEUU y México (IV 2006 - 2008)
(Variación % Anual)
(Variación % Anual)
10
5
EEUU
8
México
4
6
4
3
2
EEUU
2
Fuente: BLS e INEGI.
IV 2008
II 2008
I 2008
IV 2007
III 2007
II 2007
I 2007
IV 2006
1
IV 2002
II 2002
IV 2001
II 2001
IV 2000
II 2000
IV 1999
-2
III 2008
México
0
Fuente: Blue Chip, enero 2007 y Encuesta de
Expectativas del Sector Privado.
25
III. Proyecciones para 2007
Proyecciones Económicas para 2006 y 2007
Crecimiento
PIB
Empleo
1/
Inflación
Cuenta
Corriente
General
Subyacente
(%)
(Miles de Empleos)
(% del PIB)
(% Anual)
(% Anual)
2006
4.3 - 4.8
880*
-0.6
4.05*
3.61*
2007
3.25 - 3.75
750
-1.3
Alrededor
de 3.5
Abajo
de 3.5
1/ Se refiere al número de trabajadores asegurados en el IMSS.
* Observado
26
Índice
I. Panorama Económico
I.1 Entorno Externo
I.2 Actividad Económica
II. Inflación y Política Monetaria
II.1 Esquema de Objetivos de Inflación
II.2 Conducción Reciente de la Política Monetaria
II.3 Beneficios de Reducir la Inflación
III. Proyecciones para 2007
IV. Retos y Oportunidades
V. Consideraciones Finales
IV. Retos y Oportunidades
PIB Per Cápita Ajustado por PPP
(Dólares de 1996)
10.5
10.0
México
Chile
Corea
China
Irlanda
España
Singapur
9.5
9.0
8.5
8.0
7.5
7.0
6.5
Fuente: Penn World Tables 6.1 y World Economic Outlook FMI.
2005
2002
1999
1996
1993
1990
1987
1984
1981
1978
1975
1972
1969
1966
1963
1960
6.0
IV. Retos y Oportunidades
Producto Interno Bruto*
Producto Interno Bruto en 2050
(Billones de dólares de 2005)
(Billones de dólares de 2005)
90,000
50,000
BRICs
80,000
40,000
G6
70,000
60,000
30,000
50,000
20,000
40,000
30,000
10,000
20,000
Francia
Reino Unido
Alemania
Rusia
México
Brasil
Japón
India
China
2050
2040
2030
2020
2010
2000
0
EEUU
0
10,000
* BRICs:Brasil, Rusia, India y China. G6: Francia, Alemania, Italia, Japón, Reino Unido y Estados Unidos.
Fuente: Goldman Sachs (Dreaming with BRICs: The Path to 2050, Wilson D. y Purushothaman, 2006).
IV. Retos y Oportunidades
Índice de Mejora en la
Eficiencia
Índice de Rigidez en
Contratación
Tiempo Requerido para
Iniciar un Negocio
(Puntaje)
(Días)
(Puntaje)
110
6.0
70
2005
100
97
60
62
58
2006
58
5.5
90
50
80
5.0
75
70
63
4.5
47
40
34
65
33
27
30
60
50
37
22
18
53
20
50
40
10
30
0
Fuente: Foro Económico Mundial,
Fuente: Botero et al. (2004). Mayores niveles
Reporte de Competitividad Global 2006- en el índice indican mayor rigidez en los
2007.
mercados laborales.
Fuente: Banco Mundial.
América Latina
México
Asia Emergente
Europa Emergente
Europa Ind.
EEUU
México
América Latina
Europa Ind.
Asia Emergente
Europa Emergente
55
EEUU
América Latina
México
Europa Emergente
Asia Emergente
Europa Ind.
3.5
EEUU
4.0
IV. Retos y Oportunidades

Es urgente lograr un cambio en la estructura de incentivos en
la economía mediante:
 El fomento de la competencia.
 Fortalecimiento de las instancias a través de las cuales los
consumidores hacen valer sus derechos.
 Mejora del marco institucional.
 Políticas públicas en actividades y sectores con elevado
rendimiento social (educación, seguridad social, infraestructura).
 Promoción de un ambiente propicio para la investigación y
desarrollo así como la adopción de nuevas tecnologías.
 Mayor transparencia en los procesos de regulación.
31
Índice
I. Panorama Económico
I.1 Entorno Externo
I.2 Actividad Económica
II. Inflación y Política Monetaria
II.1 Esquema de Objetivos de Inflación
II.2 Conducción Reciente de la Política Monetaria
II.3 Beneficios de Reducir la Inflación
III. Proyecciones para 2007
IV. Retos y Oportunidades
V. Consideraciones Finales
V. Consideraciones Finales

La estabilidad macroeconómica ha traído beneficios significativos
para todos los agentes económicos. Ésta también ha contribuido a
reducir la vulnerabilidad de la economía.

Los avances que se han logrado para dotar a la economía de un
entorno de estabilidad influyen fundamentalmente a través de sus
efectos sobre la demanda agregada, permitiendo patrones de
consumo e inversión mayores y más estables a lo largo del tiempo.

Como resultado, México se encuentra en una mucho mejor posición,
si se compara con episodios previos, para enfrentar choques
adversos.

El reto actual es llevar a cabo cambios estructurales y en la
regulación orientados a flexibilizar la estructura productiva de la
economía y a modificar la estructura de incentivos, a fin de impactar
positivamente su crecimiento potencial.
33
Descargar

Diapositiva 1