EL FIDEICOMISO
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El Fideicomiso es:
 Una figura jurídica de naturaleza contractual que involucra
una transferencia de propiedad con obligaciones de
gestión para el Fiduciario y derechos creditorios para el
Beneficiario
 Una estructura de negocios de administración, de garantía
o de inversión
1
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EL FIDEICOMISO
2 …a otra (fiduciario) quien se obliga a ejercerla
en beneficio …
FIDUCIARIO
FIDEICOMISO
BIENES
Transmisión
FIDUCIANTE
1 … Habra Fideicomiso cuando una persona
(Fiduciante) transmita la propiedad fiduciaria de
bienes determinados …
Designación
BENEFICIARIO
3 …de quien se designe en el contrato (beneficiario)
…
FIDEICOMISARI
O
4 … y a transmitirlo al cumplimiento de un plazo o
condición al fiduciante, al beneficario o al fideicomisario
2
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EL PATRIMONIO FIDUCIARIO
FIDUCIARIO
Transmisión
BIENES
FIDUCIANTE
FIDEICOMISO
 Transmisión fiduciaria de bienes (Art. 1, Ley 24.441)
 Fiduciante no es más dueño
 Bienes: cosas, derechos creditorios y de cobro,actuales y futuros
 Cumplir con las formalidades de transmisión del bien
 Notificación al deudor cedido
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EL FIDEICOMISO: EFECTOS
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La Propiedad Fiduciaria
 El Fiduciario es propietario de los bienes transmitidos. Ejerce una titularidad de
tipo imperfecta:
 Límite temporal (sujeto a extinción por un plazo o condición)
 Límitado a la finalidad de creación del fideicomiso y a favor e interés
exclusivo de terceros
 Debe rendir cuentas de su gestión
 Los bienes transmitidos forman un Patrimonio de Afectación separado del
patrimonio del Fiduciante y del Fiduciario (Art. 14), y aplicado a los fines de
creación del fideicomiso
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EFECTOS: AISLAMIENTO Y PROTECCIÓN
FIDUCIARIO
FIDUCIANTE
Bienes
Propios
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FIDEICOMISO
Bienes
Propios
BIENES
 El Patrimonio Fideicomitido se encuentra aislado del patrimonio y riesgos del Fiduciante
(art. 15), del Fiduciario (art. 16) y de sus acreedores
 Ni Fiduciante ni Fiduciario responden con sus bienes por las obligaciones del
Fideicomiso (art. 16)
5
LA ACTUACIÓN DEL FIDUCIARIO
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El Fiduciario debe : “… cumplir la obligaciones impuesta por la ley o la
convención con la prudencia y diligencia de un buen hombre de negocios
que actúa sobre a base de la confianza depositada en él “ (Art. 6)
 Obligaciones
 Cumplir con las instrucciones de gestión
 Acciones conservación bienes
 Rendición de Cuentas (Art. 7)
 Transmitir bienes al final del Fideicomiso
 Responsabilidades





Incumplimiento de las obligaciones impuestas por el Fideicomiso
Responsabilidad frente a Terceros (Art. 14)
Responsabilidad Penal del Fiduciario
Indemnidad del Fiduciario
Sustitución o Remoción del Fiduciario
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TIPOS DE FIDEICOMISO
1. Ordinarios:
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Administración / Garantía / Inversión
2. Financieros: Securitización de Activos (presentes y futuros)
Productos estructurados
3. Públicos:
Fondos Fiduciarios ….
….para el Desarrollo Provincial, Decreto 286/95
… de Capitalización Bancaria, Decreto 445/95
 Provincias como Fiduciantes de Fideicomisos Financieros
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FIDEICOMISO ORDINARIO: GARANTÍA
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FIDUCIARIO
FIDEICOMISO
DEGARANTÍA
BIENES
Transmisión
FIDUCIANTE
DEUDOR
Designación
Obligación Garantizada
El advenimiento de la condición: “falta de
pago”, genera la disposición del bien y la
entrega del producido al Beneficiario
BENEFICIARIO
ACREEDOR
FIDEICOMISARI
O
DEUDOR
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FIDEICOMISO ORDINARIO:
Emprendimientos Inmobiliarios
Dueño del
Terreno
Empresa Constructora
Financiamiento
BENEF. / FIDUCIANTE
FIDUCIANTE
S
FIDUCIARIO
BENEF. / FIDEICOM.
Contrato de Fideicomiso
 Inmueble
 Proyecto
 Dinero
Resultado de la venta
menos costo y gastos
Instrucción / Mandato
 Contratar Empresa Constructora
 Conseguir Financiamiento
 Administración
 Realizar Emprendimiento
 Vender / Alquilar Unidades
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CONTRATOS AGRARIOS Y FORMAS
ASOCIATIVAS
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Formas Contractuales: Arrendamiento, Aparcerías, Contratos
accidentales, Pastoreo y Pastaje,
Capitalización de hacienda, etc.
Formas Asociativas:
Sociedades (hecho, S.A., SRL, etc.), Joint
Ventures, Agrupación de Colaboración
Empresaria (ACE), Unión Transitoria de
Empresas (UTE), etc
Pool de Siembra:
Distintas formas asociativas destinadas a la
realización de un emprendimiento agrícola
aprovechando economías de escala y en
busca de una renta compartida
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POOL DE SIEMBRA
Propietarios tierras
Proveedores Insumos
ADMINISTRADO
R
Inversores de Capital
Labores
Organización
Riesgos
 Sociedades de Hecho
 Insolvencia de las partes
 Aparcerías
 Relaciones individuales dispersas
 Divorcios, Incapacidades, Fallecimientos
 Reclamos laborales
 Riesgo Performance
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 Toma de decisiones
 Fondos de Inversión Agrícola
 Contratos Accidentales
 Reglamento de Gestión
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FIDEICOMISO DE SIEMBRA
FIDUCIARIO
Dueño del Terreno
Labores
Proveedor Insumos
Inversores
Transmisión
FIDEICOMISO
Designación
FIDUCIANTE
Características
BENEFICIARIO
Dueño del Terreno
Labores
Proveedor Insumos
Inversores
 Transmite Propiedad o uso y goce terreno
 Comprometen obligaciones de hacer y de dar
 Fiduciario realiza contrataciones: asesoramiento técnico,
comercialización, etc.
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FIDEICOMISO DE SIEMBRA
Dueño del Terreno
FIDUCIANTE
FIDUCIARIO
BENEFICIARIO
FIDEICOMISO
Dueño del Terreno
Operaciones crediticias
INVERSORES
Locación de Servicios
LABORES
Adquirir
INSUMOS
Características
Quienes contratan con el Fideicomiso tienen
prioridad de cobro sobre el Beneficiario
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FIDEICOMISO DE SIEMBRA
Inversores: fondos
FIDUCIANTE
FIDUCIARIO
BENEFICIARIO
FIDEICOMISO
Inversores
Arrendamiento o Aparcería
DUEÑO
TERRENO
Locación de Servicios
LABORES
Adquirir
INSUMOS
Características
Quienes contratan con el Fideicomiso tienen
prioridad de cobro sobre el Beneficiario
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Programa de Desarrollo Apícola (Misiones)
CFI
Fundación ArgenInta
FIDUCIANTE
Inversores
Aporte: 1 millón de pesos
P1
FIDUCIARIO
BENEFICIARIO
P2
Contrato de cesión y mutuo
FIDEICOMISARIO
Miel
Colmenas
Colmenas en propiedad
P3
P4
P1
P2
Características
P3
P4
 Criterios de Elegibilidad
 Incorporación Tecnología de Manejo y Sanidad
 Asesoramiento Técnico y Capacitación
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VENTAJAS DEL FIDEICOMISO
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 Emprendimiento descripto contractualmente
 Fiduciario actúa conforme instrucciones
 Mecanismo de sustitución (insolvencia, fallecimiento, etc,)
 Rendición de Cuentas
 Aplicación específica de los Bienes
 Aplicación exclusiva de los Bienes
 Actuación de Organismos Técnicos
 Riesgos de las partes no afectan al emprendimiento
 Porcentajes de participación determinados
 Posibilidad de incorporar nuevos Fiduciantes
 Mecanismo de toma de decisiones
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FIDEICOMISO FINANCIERO
Calificadora
de Riesgo
Agente de
Registro y Pago
Administrador
FIDUCIARIO
BIENES
FIDUCIANTE
FIDEICOMISO FINANCIERO
Mejoramiento de Riesgo
TITULOS
INVERSORES
Títulos de Deuda
Certificado de Participación
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ACTIVOS TITULIZABLES
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Contratos de Leasing
 Oil & Gas Royalties
 Contratos de Alquiler
 Préstamos Estudiantiles
 Préstamos Corporativos (CDO, CLO)
 Préstamos Sub-Soberanos
 Préstamos de Consumo
 Pagos de Peaje
 Mutuos Hipotecarios
 Pool de Activos
 Export Receivables
 Pagos de Servicios Públicos
 Remitances
 Pagos Sistema de Salud
 Pólizas de Seguros
 Factoring
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SECURITIZACIÓN. CARACTERÍSTICAS
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 Comisión Nacional de Valores es la autoridad de aplicación. Autorización ante la CNV
y la Bolsa de Comercio para su cotización
 Fiduciario: sólo puede ser una entidad financiera (ley 21.526), Caja de Valores o una
sociedad especialmente autorizada por la CNV
 Los derechos de los Beneficiarios se encuentran representados en Títulos Valores
(Títulos de Deuda o Certificados de Participación)
 Colocación de los Títulos por el régimen de Oferta Pública (ley: “podrá”)
 Requieren Calificación de Riesgo para determinados inversores (AFJP)
 Incorporan Mecanismos de Mejoramiento Crediciticio (emisión de Títulos Senior y
Juniors / Sobregarantía / Cuentas de Reserva / Seguros / Cartas de Créditos / Sustitución
 Gozan de beneficios impositivos tanto los títulos emitidos como el Fideicomiso
Financiero si cumple con determinados requisitos
 Asamblea de tenedores de Títulos resuelve en caso de insuficiencia del patrimonio
 Balances trimestrales auditados
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Datos del Mercado de Titulización
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Total ABS 2004:
2005:
901 Billions
1,1 Trillions
Mortgage-related Securities:
2004:
$ 1.76 Trillions
2005:
$ 1.92 Trillions
Treasury Notes
2005
$ 210,4 Billions
Total Debt Outstanding: $ 5.8 Trillions
Total US Treasury Out.: $ 4.1 Trillions
Emisiones de Largo Plazo de Agencias Federales
2002
2003
2004
2005
FHLB
435,4
569
387
295,3
Freddie Mae
295,5
277
199
172,7
Fannie Mae
238,5
347
252
155,4
Sallie Mae
20,5
18,7
14,9
FCS
50,1
52,5
40,6
439
TVA
1,2
2,2
0,1
1,7
1.041
1.267
Totales
896.7
669
Securitizaciones Europeas
Billones (Euros)
Billions
400
300
200
100
0
2001
2002
2003
2004
2005
Mercado de Titulización Argentino (1996/2002)
BIENES FIDEICOMITIDOS
Sintéticos
Activos
Créditos Personales
Desarrollos
Créditos Hipotecarios
Tarjetas de Crédito
Créditos Prendarios
Otros
Total 1996/2002
Año 2003
Año 2004
Año 2005
Año 2006 (Agosto)
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TOTAL MERCADO
OPERACIONES
53
137
61
2
13
18
19
24
MONTO (MILLONES)
$ 6.343
$ 4.432
$ 1.119
$
1
$ 724
$ 344
$ 423
$ 1.823
190
$ 10.775
143
110
$ 297
$ 1.625
$ 5.125
$ 4.215
SECURITIZACION – FINANCIAMIENTO ESTRUCTURADO
TASAS
6/7%
12%
10/12%
21
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Ratios sobre Deuda Hipotecaria
Colombia
Chile
Argentina
20%
12%
10%
18%
13%
5%
12%
0%
16%
16%
17%
14%
8%
6%
4%
5%
Perú
México
2%
4,00%
0%
6%
4%
6%
5%
4%
3,50%
3,50%
3,00%
Deuda Hipotecaria como % del PBI
Porcentaje de Viviendas con Hipoteca
22
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MEJORAMIENTO CREDITICIO
Clase A.
Sobre garantía y Subordinación
80% total emisión: $ 8 m.
Interés: 12% anul pag. Mens.
Protección del 25% aprox.
Clase B.
15% total emisión: $ 1.5 m.
Interés: 13% anul pag. trimestral.
Subordinación parcial s/intereses.
ENTIDAD
VEHÍCULO
Activos por $ 12 millones
Protección del 33% aprox.
Títulos por $ 10
millones
Clase C.
5% total emisión: $ 5 m.
Interés: remanente.
Subordinacion total: capital e
intereses
Protección del 20%
FIDUCIANTE
INVERSORE
S
23
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FIDEICOMISO GANADERO
FIDUCIANTES
BENEFICIARI
O
FIDUCIARI
O
Contrato de capitalización de cría

OPERADOR
Comercialización

Sociedades Rurales

Cámaras,  Cooperativas
• Productores Criadores
• Consignatarios e intermediarios
(pueden aportar kg. de terneros)
Productor
Capitalizador
INTA

Asesoramiento Técnico
y Control
P1
Títulos de Deuda
P2
Pn
Certificados de Participación
• Productor aporta vientres
Seguros y Garantías
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MATRIZ DE RIESGOS
Riesgo
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Forma de Mitigarlo
Riesgo
Cumplimiento
(Performance Risk)
a) Criteriosa selección de los Productores o Deuds. Suby., b)
Sociedad de Garantía Recíproca, c) Solicdaridad entre Prod. o
Deuds.(poco probable), d) Sistema de alerta temprana (ratios
indicativos u organismos de control)
Riesgo Crediticio
Garantías reales o personales: hipoteca, prenda, fianza,
fideicomisos de garantía: sementeras, cesión ventas futuras,
derechos de Cont. De Depósito (Warrants)
Riesgo Climático
Seguros multi-riesgo
Riesgo Precio
a) Mecanismo objetivo de determinación de
Sobregarantía (aforo), c) Seguro de precio producto
Riesgo Cambiario
a) Valor producto en US$, b) Integración inversión y repago en
pesos al tipo de cambio
Riesgo
Precancelación
Mecanismo de precancelación de la inversión en forma simultánea
precio,
b)
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EXPORTACIONES. DOMÉSTICA 1
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Exportaciones
Importador
$ Liquidación Exp.
Banco
Off shore
Exp.1
Cesión con recurso
$ Ingresos Colocación
FIDUCIARIO
Exp.2
$ Producido Colocación
Ex.n
Cesión Derechos Ingresos
por Exportaciones
TITULOS
INVERSORES
26
EXPORTACIONES. DOMÉSTICA 2
Vitale, Manoff & Feilbogen
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Exportaciones
Exportador
Importador
$ Liquidación Exp.
Banco
Off shore
Pyme
1
Cesión con recurso
Pyme
2
$ Ingresos Colocación
FIDUCIARIO
$ Producido Colocación
Pyme
3
Cesión Derechos Ingresos
por Exportaciones
SOCIEDAD DE
GARANTÍA
RECÍPROCA
TITULOS
INVERSORES
27
SECUPYME VI: US$2.500.000
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Estructura
Fideicomiso Financiero. Serie Individual dentro del Programa SECUVAL, con
autorización de Oferta Pública de la CNV y cotización en la BCBA.
Fiduciante
Pymes seleccionadas.
Fiduciario
Banco de Valores S.A.
Beneficiarios
Suscriptores y/o tenedores Títulos de Deuda y/o Certificados de Participación
Activo
Subyacente
1. Letras de Cambio a la vista emitidas por Pymes y garantizadas por Garantizar
S.A., 2. Cesión cobranzas de Boletos de Compraventa cereales y oleaginosas, 3.
Cesión de Exportadores de sus Cobranzas de Exportaciones, 4. Pagarés del
Exportador.
Títulos
Vaores Representativos de Deuda, crtificado global, interés del 7% anual vencido
Mejoramiento
Crediticio
1. Boletos a Exportadores con aforo del 3%, 2. Pagaré firmado por Exportadores, 3.
Sociedad de Garantía Recíproca
Mecanismo de
Repago
A) Cobranzas de Exportaciones, B) Garantía de la Sociedad de Garantía Recíproca,
C) Ejecución de Pagarés y Letras de Cambio
Plazo
Aprox. 300 días
28
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EXPORTACIONES. DOMÉSTICA 3
$ Ingresos Colocación
$ Producido Colocación
FIDUCIARIO
Cesión con recurso
 Cesión de Créditos
 Cesión Ingresos Exp.
TITULOS
BANCO
FIDUCIANTE
INVERSORES
Operaciones
Crediticias
Exportaciones
Ex.n
Exp.1
Exp.2
$ Liquidación Exp.
Banco
Importador
Off shore
Cesión con recurso
29
EXPORTADORES I: US$15.000.000
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Estructura
Fideicomiso Financiero. Serie Individual dentro del Programa HEXAGON, con
autorización de Oferta Pública de la CNV y cotización en la BCBA.
Fiduciante
HSBC, Banco Francés y Banco Río
Fiduciario
First Trust of New York
Beneficiarios
Suscriptores y/o tenedores Títulos de Deuda y/o Certificados de Participación
Activo
Subyacente
1. Préstamos en Dólares a Benvenuto SACI, Molinos Río de la Plata SA. Y Tecpetrol
SA.(solicitudes de crédito y Promissory Notes) destinado a prefinanciar
exportaciones
Títulos
Vaores Representativos de Deuda, a 185 días de plazo, interés del 7,5% nominal
anual pagaderos junto con el capital al vencimiento del título. Calificación A3arg
(Fitch Argentina S.A.)
Características 1. Préstamos son obligaciones incondicionales y no subordinada de los Deudores
Subyacentes2. Exportadores deben presentar documen de pre y financiación
exportaciones (plan de exportaciones).3. Préstamos pagaderos en US$ en NY. Esos
fondos son liquidados por el Fiduciario en el mercado argentino, 4.Exportadores
deben notificar a los importadores del destino de los fondos
Mecanismo de
Repago
1. Al vencimiento del título, 2. Precancelación voluntaria de los préstamos, 3. Evento
de caducidad que acelere plazo (no acreditasen embarques de exportaciones
financiadas
30
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EXPORTACIONES. DOMÉSTICA 4
$ Producido Colocación
FIDUCIARIO
FINANCIERO
Cesión con recurso
$ Ingresos Colocación
Beneficiario
TITULOS
FIDEICOMISO
DE GARANTÍA
BANCO
FIDUCIANTE
INVERSORES
 Cesión de Créditos
 Cesión Ingresos Exp
 Otras garantías
Operaciones
Crediticias
Exportaciones
Ex.n
Exp.1
Exp.2
Banco
Importador
Off shore
$ Liquidación Exp.
Cesión con recurso
31
FIDEIAGRO. Hexagón VII: US$8.838.200
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Fiduciante,
Org, y
Administrador
HSBC Bank Argentina S.A.
FiduciarioEmisor
First Trust of New York
Beneficiarios
Suscriptores y/o tenedores Títulos de Deuda y/o Certificados de Participación
Activo
Subyacente
1. Préstamos en Dólares a productores agropecuarios seleccionados (65 PAS), firma
de Pagarés, 2.Beneficio del Fideicomiso de Garantía
Títulos
A. Titulos de Deuda: US$ 6.095.740, tasa del 7% nominal anual; B.Certificados de
Participación: US$ 2.742.460
Mejoramiento
Crediticio
Esturctura A/B, Fideicomiso de Garantía: a) Sementera, b) Contrato de Compraventa
Anticipada de Cereales (Cargill, Nidera, Dreyfus, etc), con un 25% de aforo (LTV) c)
Endoso de Contrato Seguro Multiriesgo sobre la Sementera
Destino de los
Préstamos
A) Arrendamiento de tierras, b) Proveedores por provisión insumos, c) Labores
culturales, d) Seguros, e) Hasta 20%del préstamo para aplicación libre
Plazo
Aprox. 8 meses
Aspectos
relevantes
Operador técnico especializado, criteriosa selección deudores, sector agroexportador eficiente y transparente, commodities dolarizados
32
Fideicomiso Financiero Pro Arg I Oliva
DEUDORES
SUBYACENTES
BIOLIVE S.A.
SOLFRUT S.A.
LA AURORA
del SUR S.A.
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FIDEICOMISO FINANCIERO
FIDUCIANTES/
INVERSORES
Producido de la Colocación
menos Gastos e Impuestos
BANCO DE
VALORES
 Pagaré a la Vista
 Solicitud Irrevocable de Crédito
FIDEICOMISO DE
GARANTÍA


Contratos de Depósito de Mercadería
Cesión de Créditos por Exportaciones
y Cobranzas Futuras
 Dinero efectivo
33
Pro Arg I Oliva: US$3.000.000
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Estructura
Fideicomiso Financiero. Serie Individual dentro del Programa Secuval, con
autorización de Oferta Pública de la CNV y cotización en la BCBA.
Fidtes/Benef.
Suscriptores y/o tenedores de Títulos de Deuda
Fiduciario
Banco de Valores S.A.
Activo
Subyacente
1. Pagarés librados por los Deudores Subyacentes: Biolive S.A. (US$ 300.000), La
Aurora del Sur S.A. (US$ 700.000), Solfrut S.A. (US$ 2.000.000). Obligaciones
independientes entre si al 8% nominal anual (bullet), 2. Derechos de Beneficiario del
Fideicomiso de Garantía
Títulos
Valores Representativos de Deuda, a 300 días de plazo, interés a determinar,
pagaderos junto con el capital al vencimiento del título. Calificación A3arg (Fitch
Argentina S.A.)
Credit
Enhancement
1. Fideicomiso de Garantía: a) Derechos de cobro y acciones de los Ds. Sub.de sus
exportaciones (Plan de Expo) con notificación a los importadores y bancos
liquidadores del pago, b) : i) dinero en efectivo, ó ii) Cesión de derechos de
Contratos de Depósito (Warrants) por el 120% del monto recibido con un mínimo
inicial del 40% del total recibido. Mecanismo de determinación de precios.
Mecanismo de
Repago
1. Al vencimiento del título, 2. Precancelación voluntaria del Fiduciario por repago
anticipado producto de exportaciones, 3. Evento de caducidad que acelere plazo
34
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Fideicomiso Financiero Agroaval 1.
Fiduciante y Agente de Cobro
Aceitera General Deheza S.A.
Fiduciario y Colocador
Banco de Valores S.A. SBS actúa como colocador principal
Fideicomisario
El Fiduciante
Bienes Fideicomitidos
Financiamientos originados por el Fiduciante en la venta de productos
para el agro a productores y / o préstamos de dinero: (a) contratos de
mutuo y/o (b) contratos de línea de crédito (los “Créditos”), Todos los
Créditos cuentan con el aval de Agroaval SGR.
Certificados de Participación
Clase A (“CPA”)
Valor nominal de U$S 5.278.377. en concepto de utilidad, un rendimiento fijo
del 6.75% nominal anual devengado sobre el valor residual.Certificados Glob.
Certificados de Participación
Clase B (“CPB”)
Valor nominal U$S 1.319.594.En concepto de utilidad, el importe remanente.
Todo pago que corresponda a los Certificados de Participación Clase B se
subordina a la cancelación total de los CPA.
Moneda de integración
Los CPA y los CPB podrán ser integrados tanto en Dólares como en Pesos
MONEDA DE PAGO DE LOS
SERVICIOS
Los pagos de Servicios a los CPA y los CPB se efectivizarán en Pesos a la Tasa
de Cambio de Referencia
Mejoramientos de Riesgo
Emisión A/B. Aval otorgado por Agroaval, SGR.
Cotización
Los Certificados de Participación podrán cotizar en la BCBA y podrán
negociarse en el MAE.
Calificación de Riesgo
Fitch Argentina Calificadora de Riesgo S.A.
Certificados de Participación
Clase A
Categoría de Corto Plazo
“A1+(arg)”
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Diapositiva 1 - UCEMA | Universidad del CEMA