LA ACTUALIDAD DE LOS MERCADOS
INTERNACIONALES DE CAPITALES
Situación, desafíos y perspectivas
José Siaba Serrate
Mayo 2013
2013-01-01
2012-01-01
2011-01-01
2010-01-01
2009-01-01
2008-01-01
2007-01-01
2006-01-01
2005-01-01
2004-01-01
2003-01-01
2002-01-01
2001-01-01
2000-01-01
1999-01-01
1998-01-01
1997-01-01
1996-01-01
1995-01-01
1994-01-01
1993-01-01
1992-01-01
1991-01-01
1990-01-01
1989-01-01
1988-01-01
1987-01-01
1986-01-01
1985-01-01
1984-01-01
1000.00
1983-01-01
1982-01-01
1981-01-01
1980-01-01
El comportamiento de Wall Street
¿Sensatez o Burbuja?
Índice S&P 500
- Enero 1980/Abril 2013 -
1800.00
1600.00
1400.00
1200.00
Índice S&P 500
Índice S&P 500 (ajustado por inflación)
800.00
600.00
400.00
200.00
0.00
La Gran Recesión y la Recuperación Sin Adjetivos
La economía real recuperó sus máximos antes que Wall Street
Ya en 2010 las utilidades de Main Street
dejaron atrás los récords de 2007
La asignatura pendiente:
la recuperación del empleo
La experiencia de Japón
500.0
450.0
Nivel de Precios al Consumidor
468.2
PBI real
400.0
M1
Índice 1990=100
350.0
300.0
250.0
200.0
150.0
100.0
119.6
105.5
50.0
0.0
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
2013-04-01
2012-12-01
2012-08-01
2012-04-01
2011-12-01
2011-08-01
2011-04-01
2010-12-01
2010-08-01
2010-04-01
2009-12-01
2009-08-01
2009-04-01
2008-12-01
2008-08-01
2008-04-01
2007-12-01
2007-08-01
2007-04-01
2006-12-01
2006-08-01
2006-04-01
2005-12-01
2005-08-01
2005-04-01
2004-12-01
2004-08-01
2004-04-01
2003-12-01
2003-08-01
2003-04-01
Tasa anual en porcentaje
La política monetaria convencional
La tasa de fed funds y la zona cero
6.00
5.00
4.00
3.00
2.00
1.00
0.00
3000000
2500000
01/03/2007
02/28/07
04/25/07
06/20/07
08/15/07
10/10/2007
12/05/2007
01/30/08
03/26/08
05/21/08
07/16/08
09/10/2008
11/05/2008
12/31/08
02/25/09
04/22/09
06/17/09
08/12/2009
10/07/2009
12/02/2009
01/26/10
03/24/10
05/19/10
07/14/10
09/08/2010
11/03/2010
12/29/10
02/23/11
04/20/11
06/15/11
08/10/2011
10/05/2011
11/30/11
01/25/12
03/14/12
05/16/12
07/11/2012
09/05/2012
10/31/12
01/02/2013
02/27/13
04/24/2013
En millones de dólares
La política monetaria no convencional
El énfasis en la hoja de balance de la FED
3500000
Compra de Activos Hipotecarios
Asistencia a Mercados Crediticios Clave
Préstamos a Instituciones Financieras
Compra de Bonos del Tesoro de L/Plazo
Tenencia Tradicional de Activos
2000000
1500000
1000000
500000
0
Base, Agregados Monetarios y Crédito Bancario
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Base Monetaria
Circulante
M1
M2
4.3
3.9
2.1
19.5
80.6
13.4
25.3
5.0
4.3
4.3
2.2
2.6
9.7
4.3
8.5
9.0
2.0
0.2
-0.2
4.5
14.1
6.4
15.4
15.0
4.3
5.2
6.2
6.8
8.0
2.5
7.3
8.5
(1) Crédito bancario neto de títulos del Tesoro y Agencias
Variaciones interanuales de saldos promedio en %
Fuente: Elaboración propia según datos de la Fed.
Crédito Bancario Crédito Bancario Neto (1)
10.5
9.7
9.9
7.7
0.7
-0.5
1.1
5.3
12.6
11.3
12.0
9.1
-1.5
-3.3
-0.3
4.5
2013-04-01
2012-11-01
2012-06-01
2012-01-01
2011-08-01
2011-03-01
2010-10-01
2010-05-01
2009-12-01
2009-07-01
2009-02-01
2008-09-01
2008-04-01
2007-11-01
2007-06-01
2007-01-01
2006-08-01
2006-03-01
2005-10-01
2005-05-01
2004-12-01
2004-07-01
2004-02-01
2003-09-01
2003-04-01
2002-11-01
2002-06-01
2002-01-01
2001-08-01
2001-03-01
2000-10-01
2000-05-01
1999-12-01
En millones de dólares
Las reservas excedentes de la banca
2000.000
1800.000
1600.000
1400.000
1200.000
1000.000
800.000
600.000
400.000
200.000
0.000
2012-10-01
2012-06-01
2012-02-01
2011-10-01
2011-06-01
2011-02-01
2010-10-01
2010-06-01
2010-02-01
2009-10-01
2009-06-01
2009-02-01
2008-10-01
2008-06-01
2008-02-01
2007-10-01
2007-06-01
2007-02-01
2006-10-01
2006-06-01
2006-02-01
2005-10-01
2005-06-01
2005-02-01
2004-10-01
-5.0
2004-06-01
2004-02-01
2003-10-01
2003-06-01
2003-02-01
2002-10-01
Variación interanual en %
El proceso de “deleveraging” del sector
privado…
20.0
15.0
10.0
5.0
0.0
Deuda de los Hogares
Deuda de las Empresas
-10.0
Deuda del Sector Financiero
-15.0
2012-10-01
2012-06-01
2012-02-01
2011-10-01
2011-06-01
2011-02-01
2010-10-01
2010-06-01
2010-02-01
2009-10-01
2009-06-01
2009-02-01
2008-10-01
2008-06-01
2008-02-01
2007-10-01
2007-06-01
2007-02-01
2006-10-01
2006-06-01
2006-02-01
2005-10-01
2005-06-01
2005-02-01
2004-10-01
2004-06-01
2004-02-01
2003-10-01
2003-06-01
2003-02-01
2002-10-01
Variación interanual en %
… forzó el “releveraging” del sector público.
40.0
35.0
30.0
25.0
20.0
15.0
10.0
5.0
0.0
2012-12-01
2012-07-01
2012-02-01
2011-09-01
2011-04-01
2010-11-01
2010-06-01
2010-01-01
2009-08-01
2009-03-01
2008-10-01
2008-05-01
2007-12-01
2007-07-01
2007-02-01
2006-09-01
2006-04-01
Índice Núcleo de Precios
Minoristas
2005-11-01
-2.0
2005-06-01
Índice de Precios Minoristas
2005-01-01
-1.0
2004-08-01
2004-03-01
2003-10-01
2003-05-01
2002-12-01
2002-07-01
2002-02-01
2001-09-01
2001-04-01
2000-11-01
2000-06-01
2000-01-01
Variación interanual en %
La inflación en EEUU
- ¿Dónde está el rastro de la política monetaria no convencional? -
6.0
5.0
4.0
3.0
2.0
1.0
0.0
-3.0
2012-12-01
2012-07-01
2012-02-01
2011-09-01
2011-04-01
2010-11-01
2010-06-01
2010-01-01
3.0
2009-08-01
2009-03-01
2008-10-01
2008-05-01
2007-12-01
2007-07-01
2007-02-01
2006-09-01
2006-04-01
2005-11-01
2005-06-01
2005-01-01
2004-08-01
2004-03-01
2003-10-01
2003-05-01
2002-12-01
2002-07-01
2002-02-01
2001-09-01
2001-04-01
2000-11-01
2000-06-01
2000-01-01
Variación interanual en %
La inflación núcleo en EEUU:
¿Estable o en notable desaceleración?
3.5
Deflactor Núcleo del Gasto de
Consumo
Índice Núcleo de Precios
Minoristas
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
0.0%
-1.0%
01/10/2012
01/01/2012
01/04/2011
01/07/2010
01/10/2009
01/01/2009
01/04/2008
01/07/2007
01/10/2006
01/01/2006
01/04/2005
01/07/2004
01/10/2003
01/01/2003
01/04/2002
01/07/2001
01/10/2000
01/01/2000
01/04/1999
01/07/1998
01/10/1997
01/01/1997
6.0%
01/04/1996
01/07/1995
01/10/1994
01/01/1994
01/04/1993
01/07/1992
01/10/1991
01/01/1991
01/04/1990
01/07/1989
01/10/1988
01/01/1988
01/04/1987
01/07/1986
01/10/1985
01/01/1985
01/04/1984
01/07/1983
01/10/1982
01/01/1982
Tasa anual de Inflación Esperada
Las expectativas de inflación
7.0%
Inflación Esperada a 1 año
Inflación Esperada a 10 años
5.0%
4.0%
3.0%
2.0%
1.0%
Las curvas de inflación esperada
2.2%
Curva de agosto de 2012
2.0%
Curva de septiembre de 2012 (QE3)
Tasa de inflación anual esperada
Curva de enero de 2013
Curva de abril de 2013
1.8%
1.6%
1.4%
1.2%
1.0%
1
2
3
4
5
6
7
8
9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30
Horizonte (en años)
¿Renace el dólar?
- Índice Dólar vs Principales Divisas (ponderadas por comercio) -
La brújula del oro
La evolución del déficit fiscal en EEUU
4.0
2.4
2.0
1.4
1.3
0.8
Déficit fiscal como % del PBI
0.0
-0.3
-1.4
-2.0
-1.2
-1.5
-1.9
-2.2
-3.2 -3.1
-4.0
-6.0
-2.8
-2.9
-3.9
-5.0
-3.9
-2.1 -2.3
-2.6
-3.4 -3.5
-3.2
-3.4
-4.0
-4.5 -4.7
-7.0
-8.0
-9.0
-10.0
-10.1
-12.0
-8.7
-2.4 -2.6
80.0
1940
1942
1944
1946
1948
1950
1952
1954
1956
1958
1960
1962
1964
1966
1968
1970
1972
1974
1976
1977
1979
1981
1983
1985
1987
1989
1991
1993
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
2011
2013 estim.
2015 estim.
2017 estim.
Deuda Pública Neta en % del PBI
La deuda soberana en poder del público
120.0
100.0
Deuda en poder de la FED
Deuda en poder del público
60.0
40.0
20.0
0.0
Estado de Situación
• La economía mundial de tres velocidades, las políticas de
estímulo, y las Bolsas.
• ¿Qué pasó con el debate estímulo versus austeridad?
• ¿Qué cambia con la inflación en retroceso?
• Crisis y corrosión política y social.
• ¿Quién proveerá el estímulo incremental?
• La mutación de roles entre EEUU, Europa y Japón.
• Vidas paralelas: la Europa de Merkel y el Japón de Abe.
• QE3 y riesgo de inestabilidad financiera.
El milagro de Abe
Acciones japonesas (EWJ y DXJ) vs DJIA
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