LO LOGRADO Y POR LOGRAR EN
LOS SISTEMAS DE PENSIONES
ALEJANDRO FERREIRO YAZIGI
PRESIDENTE AIOS
Mayo de 2003
LO LOGRADO EN LOS SISTEMAS DE
PENSIONES
ALGUNAS LECCIONES DE LAS REFORMAS
PREVISIONALES EN LATINOAMERICA
ASPECTOS DESTACABLES
 ACUMULACIÓN DE RECURSOS
 LOS NUEVOS SISTEMAS DE PENSIONES HAN
SIDO EFICACES COMO MECANISMO DE
AHORRO, LO QUE HA PERMITIDO UNA
IMPORTANTE ACUMULACIÓN DE RECURSOS.
 RENTABILIDAD
 EN TÉRMINOS GENERALES, LAS
ADMINISTRADORAS HAN LOGRADO
ADECUADOS RETORNOS REALES SOBRE
LOS RECURSOS ADMINISTRADOS.
ALGUNAS LECCIONES DE LAS REFORMAS
PREVISIONALES EN LATINOAMERICA
ASPECTOS DESTACABLES
 MEJORAMIENTO EN LA CALIDAD DEL SERVICIO
 LA COMPETENCIA POR LOS AFILIADOS HA
IMPULSADO EL MEJORAMIENTO EN LA CALIDAD
DEL SERVICIO PREVISIONAL PARA AFILIADOS Y
PENSIONADOS.
 DESARROLLO DE MERCADOS CONEXOS
 LAS REGULACIÓN DE LAS INVERSIONES DE
LOS NUEVOS SISTEMAS HAN IMPULSADO
FUERTEMENTE
EL
DESARROLLO
INSTITUCIONAL Y LA EFICIENCIA DE LOS
MERCADOS DE CAPITALES, DE LA INDUSTRIA
DE SEGUROS Y EL FINANCIAMIENTO DE
ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN.
LO LOGRADO EN LOS SISTEMAS
DE PENSIONES
I. FONDOS DE PENSIONES E IMPACTO EN
MERCADOS CONEXOS
LO LOGRADO EN LOS SISTEMAS
DE PENSIONES
I.1) IMPACTO EN MERCADO DE CAPITALES
FONDOS DE PENSIONES Y MERCADO DE
CAPITALES
CONTROL Y
FISCALIZACIÓN
RENTAS
VITALICIAS
FONDOS DE
PENSIONES
SEGURO DE INV. Y
SOBREVIVENCIA
SUPERINTENDENCIA
DE AFP
MERCADO DE
CAPITALES
COMPAÑÍAS
DE SEGUROS
CONTROL Y
FISCALIZACIÓN
SUPERINTENDENCIAS DE
VALORES Y SEGUROS Y
DE BANCOE E
INSTITUCIONES
FINANCIERAS
BANCO
CENTRAL
Instrumentos
financieros y emisores

SERVICIOS
FINANCIEROS

Bolsas de Valores
Otros Intermediarios
de Valores

RECURSOS
FINANCIEROS

CONTROL Y
FISCALIZACIÓN
LIMITES DE
INVERSIÓN
Sistema Bancario
Clasificación de
Riesgo


Custodia de Valores
MERCADOS
FORMALES
IMPACTO EN MERCADO DE CAPITALES

EFICIENTE ASIGNACIÓN DE RECURSOS
DE AHORRO E INVERSIÓN

MAYOR POSIBILIDAD DE
FINANCIAMIENTO DE GRANDES
PROYECTOS DE INVERSIÓN

DESINTERMEDIACIÓN FINANCIERA
IMPACTO EN MERCADO DE
CAPITALES

NUEVOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS

DESARROLLO DE LA INDUSTRIA
CLASIFICADORA DE RIESGO

CUSTODIA DE VALORES

BOLSAS DE VALORES
LO LOGRADO EN LOS SISTEMAS
DE PENSIONES
I.2) IMPACTO EN SEGUROS
SEGUROS

EFECTO DE LOS FONDOS DE PENSIONES
SOBRE EL MERCADO DE SEGUROS DE
VIDA:
 COMPETENCIA CRECIENTE
 INCREMENTO SIGNIFICATIVO EN EL
VOLUMEN DE RECURSOS
ADMINISTRADOS POR EL SECTOR
LO LOGRADO EN LOS SISTEMAS
DE PENSIONES
I.3) INVERSION EN SECTORES
PRODUCTIVOS
VIVIENDA

EL MERCADO DE LA VIVIENDA, HA SIDO
POSITIVAMENTE AFECTADO A TRAVÉS DE LOS
SIGUIENTES MECANISMOS.
 INVERSIÓN DIRECTA: APORTE DE
RECURSOS
A
LA ADQUISICIÓN DE INSTRUMENTOS DE
CRÉDITO HIPOTECARIO.
 INVERSIÓN INDIRECTA: LA PARTICIPACIÓN
INDIRECTA, A TRAVÉS DE LA ADQUISICIÓN
DE
CUOTAS DE FONDOS DE INVERSIÓN.
INFRAESTRUCTURA

LOS FONDOS DE PENSIONES APARECEN COMO
ACTORES FUNDAMENTALES EN LA POSIBILIDAD DE
FINANCIAMIENTO DE GRANDES PROYECTOS DE
INFRAESTRUCTURA.
 INVERSIÓN DIRECTA: ADQUISICIÓN DE BONOS DE
EMPRESAS PRIVADAS CONCESIONARIAS DE OBRAS
PÚBLICAS.
 INVERSIÓN INDIRECTA: ADQUISICIÓN DE CUOTAS
DE FONDOS DE INVERSIÓN.
LO LOGRADO EN LOS SISTEMAS
DE PENSIONES
I.4) IMPACTO EN EL MERCADO
LABORAL
MERCADO LABORAL
- EN UN RÉGIMEN DE BENEFICIOS DEFINIDOS, LAS
COTIZACIONES TIENDEN A TOMAR EL CARÁCTER DE
IMPUESTO AL TRABAJO.

Efecto negativo sobre el nivel de empleo.

Disminución del grado de formalidad en la economía.
- INCREMENTO EN EL NIVEL DEL EMPLEO FORMAL EN EL
SISTEMA DE CAPITALIZACIÓN INDIVIDUAL:
-
Relación fuerte y directa entre aportes y beneficios
hace desaparecer gran parte del componente
impuesto asociado a las cotizaciones.
-
Al ser independiente de la actividad económica el
sistema de pensiones, facilita la movilidad laboral.
- CON LA REFORMA SE DISMINUYE LA TASA DE APORTE
PARA FINANCIAR LA FUTURA PENSIÓN, LO CUAL A SU VEZ
DISMINUYE EL COSTO DE LA MANO DE OBRA,
FOMENTÁNDOSE LA CREACIÓN DE NUEVOS EMPLEOS.
LO LOGRADO EN LOS SISTEMAS
DE PENSIONES
I.5) MULTIFONDOS
MULTIFONDOS
OBJETIVOS:
INCREMENTAR EL VALOR ESPERADO DE
LAS PENSIONES QUE OBTENDRÁN LOS
AFILIADOS.
PERMITIR A LOS AFILIADOS ALCANZAR UNA
COMBINACIÓN DE CARTERA MÁS ACORDE
A SUS PREFERENCIAS Y NECESIDADES, EN
CUANTO A RIESGO Y RENTABILIDAD.
MULTIFONDOS
OBJETIVOS:
EFECTOS POSITIVOS EN SISTEMA DE
PENSIONES Y MERCADO DE CAPITALES:
• MEJOR ASIGNACIÓN DE RECURSOS.
• MAYORES INCENTIVOS A BUSCAR
INFORMACIÓN.
• MEJORAMIENTO DEL SERVICIOS QUE
ENTREGAN LAS AFP.
• MAYOR PARTICIPACIÓN DE LOS AFILIADOS.
MULTIFONDOS
CARACTERÍSTICAS BÁSICAS ESPERADAS:
 FONDOS
CON
DISTINTAS
RIESGO-RETORNO.
COMBINACIONES
DE
 DIFERENCIACIÓN DE FONDOS DE ACUERDO A LA
PROPORCIÓN MÍNIMA Y MÁXIMA DE RENTA
VARIABLE.
 LIBRE ELECCIÓN DE FONDO POR PARTE DEL AFILIADO.
 EN CASO DE NO ELECCIÓN ASIGNACIÓN DE FONDOS
SEGÚN EDAD.
 RESTRICCIONES
DE
ELECCIÓN
PARA AFILIADOS
PENSIONADOS. ELIGEN FONDOS DE MENOR RIESGO
RELATIVO, CON SUS COTIZACIONES OBLIGATORIAS.
LO LOGRADO EN LOS SISTEMAS
DE PENSIONES
I.6) SERVICIOS PREVISIONALES
POR INTERNET
SERVICIOS POR INTERNET
 UN SISTEMA COMPETITIVO COMO EL DE LA AFP, PRODUCE
BENEFICIOS SOCIALES EN LA MEDIDA QUE LOS USUARIOS
EJERCEN A PLENITUD LA OPCIÓN DE SELECCIONAR UN
SERVICIO DE CALIDAD Y BAJO COSTO.
 POR TAL RAZÓN, REGULACIONES QUE INCORPOREN EL USO
DE INTERNET EN DISTINTOS PROCESOS
NO SÓLO
CONLLEVAN UN MEJORAMIENTO DE SERVICIO A LOS
USUARIOS, SINO TAMBIÉN CONSTITUYE UN FACTOR QUE
DEBIERA FAVORECER LA COMPETENCIA Y ESTIMULAR LA
EFICIENCIA GLOBAL DEL SISTEMA.
 SE DEBIERA FAVORECER LA COMPETENCIA ENTRE
ADMINISTRADORAS AL CONTAR CON UN NUEVO CANAL DE
COMERCIALIZACIÓN DEL SERVICIO PREVISIONAL.
LO LOGRADO EN LOS SISTEMAS
DE PENSIONES
I.7) AHORRO INTERNO Y CRECIMIENTO
DEL PRODUCTO
AHORRO INTERNO Y
CRECIMIENTO DEL PRODUCTO
CASO CHILENO
- ESTUDIO DE SCHMIDT-HEBBEL (2000) SEÑALA QUE EL
SISTEMA PRIVADO DE PENSIONES INFLUYE EN LA TASA DE
AHORRO DE LA ECONOMÍA POR:

INCREMENTO DEL AHORRO PÚBLICO

INCREMENTO DEL AHORRO DE LOS HOGARES
(AHORRO OBLIGATORIO POR SOBRE LO QUE SE
AHORRARÍA VOLUNTARIAMENTE).
- EL ESTUDIO CONCLUYE QUE LA REFORMA PREVISIONAL
EXPLICA 3,8 PUNTOS PORCENTUALES DE MAYOR AHORRO
EN CHILE.
- SE ESTIMA QUE LA REFORMA PREVISIONAL PROVOCÓ UN
CRECIMIENTO DE 0,9 PUNTOS PORCENTUALES DEL PIB.
POR LOGRAR EN LOS SISTEMAS
DE PENSIONES
POR LOGRAR EN LOS
SISTEMAS DE PENSIONES
II.1) ARRAIGO SOCIAL
ARRAIGO SOCIAL
ANTECEDENTES:
–
EN GENERAL, LOS AFILIADOS MUESTRAN:
• UN INSUFICIENTE CONOCIMIENTO DEL SISTEMA DE
PENSIONES
• BAJA PERCEPCIÓN DE PROPIEDAD DE LOS FONDOS
PREVISIONALES (EJS: CRISIS EN ARGENTINA,
ENCUESTAS PREVISIONALES EN CHILE, ETC.)

SE DEBE AVANZAR EN FOMENTAR UNA MAYOR CULTURA
PREVISIONAL EN LOS AFILIADOS.
ARRAIGO SOCIAL
 EN CHILE, UN 53% DE LOS ENCUESTADOS MANIFIESTA TENER
CONOCIMIENTO DEL % DE SU INGRESO QUE SE LE
DESCUENTA EN FORMA MENSUAL.
PREGUNTA: ¿SABE UD. CUÁNTO HAY ACUMULADO
EN SU CUENTA INDIVIDUAL?
HOMBRES
(%)
MUJERES
(%)
TOTAL
(%)
SI
49
38
44
NO
51
62
56
TOTAL
100
100
100
 LOS
AFILIADOS
NO
MANIFIESTAN
UN
ADECUADO
CONOCIMIENTO DE APORTES MENSUALES Y DE SU SALDO
ACUMULADO.
ARRAIGO SOCIAL
 PREGUNTA: ¿SABE UD. CUÁNTO HAY ACUMULADO EN SU
CUENTA INDIVIDUAL?
Tipo de Educación
Ninguna
Básica
Incompleta
Básica
Completa
Media
Incompleta
Media
Completa
Técnica
Superior
Univ.
Incompleta
Univ.
Completa
Total
SI
28
36
37
42
46
51
51
59
44
NO
72
64
63
58
54
49
49
41
56
Nota: Cifras en Porcentaje.
 LOS AFILIADOS MANIFIESTAN MAYOR PREOCUPACIÓN POR
SU SALDO EN LA MEDIDA QUE MÁS AÑOS DE EDUCACIÓN
TIENEN.
ARRAIGO SOCIAL
 PREGUNTA: ¿SABE UD. CUÁNTO HAY ACUMULADO EN SU
CUENTA INDIVIDUAL?
Tramo de Edad
15-18
Años
19-24
Años
25-34
Añios
35-44
Años
45-54
Años
55-64
Años
Mas de 65
Total
SI
25
30
41
47
52
55
32
44
NO
75
70
59
53
48
45
68
56
Nota: Cifras en Porcentaje.
 LOS AFILIADOS MANIFIESTAN MAYOR PREOCUPACIÓN POR
SU SALDO EN LA MEDIDA EN QUE VEN MÁS CERCA LA EDAD
DE RETIRO.
 SIN EMBARGO, SIGUE SIENDO IMPORTANTE EL PORCENTAJE
DE PERSONAS QUE NO MANIFIESTAN CONOCIMIENTO.
ARRAIGO SOCIAL
 PREGUNTA: ¿SABE UD. CUÁNTO LE COBRA SU AFP?
Comisión Variable
Comisión Fija
SI
3,7
SI
3,7
NO
93,1
NO
92,9
No Cobran
3,2
No Cobran
3,4
Total
100
Total
100
Nota: Cifras en Porcentaje.
 LOS AFILIADOS MANIFIESTAN UN MUY BAJO CONOCIMIENTO
DE LAS COMISIONES COBRADAS.
ARRAIGO SOCIAL
 PRINCIPALES CONCLUSIONES DE LA ENCUESTA:
 LOS
AFILIADOS
NO
MANIFIESTAN
UN
ADECUADO
CONOCIMIENTO DE APORTES MENSUALES Y DE SU SALDO
ACUMULADO.
 LOS
AFILIADOS
NO
MANIFIESTAN
UN
ADECUADO
CONOCIMIENTO DE LAS COMISIONES COBRADAS.
 NECESIDAD DE CREAR MECANISMOS QUE PERMITAN
SENSIBILIZAR LA DEMANDA DEL SERVICIO PREVISIONAL.
 NECESIDAD DE CREAR MECANISMOS QUE PERMITAN
INCENTIVAR MAYOR COMPETENCIA EN LA OFERTA DEL
SERVICIO.
POR LOGRAR EN LOS
SISTEMAS DE PENSIONES
II.2) FORMACIÓN DE PRECIOS
FORMACIÓN DE PRECIOS
• CARACTERISTICAS DE LA DEMANDA:
–
Carácter obligatorio.
–
Insensibilidad con respecto al precio.
• CARACTERISTICAS DE LA OFERTA:
–
Producto homogéneo.
–
Falta de competitividad en las variable precio.
–
Fuerte proceso de concentración.
–
Altos retornos patrimoniales.
 Percepción de niveles de comisión relativamente elevados,
dados los retornos patrimoniales de las administradoras.
 Como medida de largo plazo, crear una mayor cultura
previsional en los afiliados.
POR LOGRAR EN LOS
SISTEMAS DE PENSIONES
II.3) DESTINO DEL AHORRO
PREVISIONAL
DESTINO DEL AHORRO
PREVISIONAL
 PROMOVER
EL
SURGIMIENTO
Y
CONSOLIDACIÓN
DE
PRINCIPIOS
REGULATORIOS QUE CANALICEN LA
INVERSIÓN DE LOS RECURSOS DE LOS
FONDOS
DE
PENSIONES
HACIA
SECTORES RENTABLES.
DESTINO DEL AHORRO PREVISIONAL
MEJORES PRÁCTICAS PARA REGULACIÓN DE
INVERSIONES DE FONDOS DE PENSIONES
ASIGNACIÓN DE INVERSIONES
Normas flexibles que posibiliten una adecuada diversificación y eviten desvío
obligatorio de recursos a sectores especificos de la economía.
GOBIERNO CORPORATIVO
Normas de mercado de valores que eviten la extracción de valor de las compañías
por parte de controladores en desmedro de accionistas minoritarios.
Normas que regulen asistencia, participación y votación de las AFP en juntas de
accionistas, juntas de tenedores de bonos y asambleas de aportantes, cuando
invierten recursos de los Fondos de Pensiones.
CLASIFICACIÓN DE RIESGO
Inversiones deben efectuarse en emisores que cuenten con grado de inversión.
DESTINO DEL AHORRO PREVISIONAL
MEJORES PRÁCTICAS PARA REGULACIÓN DE
INVERSIONES DE FONDOS DE PENSIONES
CONFLICTOS DE INTERESES
Prohibir y sancionar la divulgación y utilización de información privilegiada referida a
decisiones de inversión de los Fondos.
Identificar y prohibir conductas que transfieran ilegítimamente riqueza de los afiliados
a otros agentes del mercado de capitales.
MERCADOS
Transacciones deben efectuarse en mercados fiscalizados, que cuenten con
información públicamente disponible.
CUSTODIA
Títulos de los Fondos deben depositarse en instituciones especializadas de custodia,
debidamente reguladas.
DESTINO DEL AHORRO PREVISIONAL
IMPORTANCIA DE LA RENTABILIDAD
EN LAS PENSIONES
Rentabilidades
4%
5%
6%
Porcentaje del Saldo
financiado con Cotizaciones
42,09%
33,11%
25,85%
SUPUESTO: 40 AÑOS DE COTIZACIONES
Porcentaje del Saldo
financiado con Rentabilidad
57,91%
66,89%
74,15%
POR LOGRAR EN LOS
SISTEMAS DE PENSIONES
II.4) MAYOR COBERTURA
COBERTURA
ANTECEDENTES:
• INSUFICIENTE COBERTURA DE LOS SISTEMAS
DE PENSIONES EN GENERAL.
• A PARTIR DE LAS ESTADISTICAS DE LA AIOS
PARA EL AÑO 2002:
C o b e rtu ra
A rg e n tin a
C o tiza c io n e s/P E A
18,4 %
B o livia C h ile
10,8 %
57,0 %
E l S a lva d o r
17,4 %
M é x ic o P e rú
30,0 %
10,7 %
U ru g u a y T o ta l
18,7 %
25,7 %
COBERTURA
TRABAJADORES INDEPENDIENTES
 ACTUALMENTE UN BAJO PORCENTAJE DE ESTE GRUPO SE
ENCUENTRA CUBIERTO.
 RESULTADOS EMPÍRICOS MUESTRAN QUE NO EXISTEN
INCENTIVOS, EN CUANTO A BENEFICIOS, PARA LOGRAR
MAYOR AFILIACIÓN Y COTIZACIÓN DE ESTOS TRABAJADORES.
 EL ESTABLECIMIENTO DE LA OBLIGATORIEDAD DE AHORRO
PUEDE SER EFICIENTE PARA INCREMENTAR EL BIENESTAR DE
ÉSTOS.
 ESTA OBLIGACIÓN NO ES UNA CONDICIÓN SUFICIENTE PARA
EL AUMENTO DE LA COBERTURA, YA QUE LA FISCALIZACIÓN
DE ÉSTA ES COMPLEJA Y PUEDE RESULTAR COSTOSA.
COBERTURA
 TRABAJADORES SIN CONTRATO INDEFINIDO
 TIENEN BAJA DENSIDAD DE COTIZACIONES.
 DIFICULTAD DE CUMPLIR LOS REQUISITOS
PARA ALCANZAR LA PENSIÓN MÍNIMA O UNA
PENSIÓN DE INVALIDEZ.
POR LOGRAR EN LOS
SISTEMAS DE PENSIONES
II.5) PORTABILIDAD DE CUENTAS
PORTABILIDAD DE CUENTAS
INDIVIDUALES

DADA LA CRECIENTE MOVILIDAD LABORAL
ENTRE PAÍSES, SERÍA NECESARIO PERMITIR
EL TRASPASO DE LOS FONDOS DE PENSIONES
CUANDO EL TRABAJADOR,
AFILIADO
A UN
SISTEMA DE CAPITALIZACIÓN INDIVIDUAL,
CAMBIA DE PAÍS DE RESIDENCIA
EN
FORMA
PERMANENTE.
PORTABILIDAD DE CUENTAS
INDIVIDUALES
 PRINCIPIOS GENERALES
 TRASPASO ANTE CAMBIOS PERMANENTES EN RESIDENCIA
 DESVINCULACIÓN DEL SISTEMA PREVISIONAL DE ORIGEN
 APLICAR LA LEGISLACIÓN DEL PAÍS QUE FINALMENTE OTORGA
LOS BENEFICIOS
 TRASPASO TOTAL DE FONDOS
 EL TRASPASO DE FONDOS SÓLO SE APLICARÍA A LOS REGÍMENES
DE PENSIONES DE CAPITALIZACIÓN INDIVIDUAL
 VOLUNTARIEDAD DE TRASPASO
 NO DEBIERA EXISTIR DOBLE TRIBUTACIÓN PARA EL AFILIADO
 EL ESTADO, NO DEBERÍA PERDER LOS IMPUESTOS QUE SE
SUPONÍAN DIFERIDOS HASTA EL MOMENTO DE LA PENSIÓN
ESTADISTICAS
SISTEMAS CON CAPITALIZACIÓN
INDIVIDUAL EN LATINOAMERICA
ANTIGÜEDAD DE LA LEGISLACIÓN DE LOS SISTEMAS EN FUNCIONAMIENTO
(Al año 2002)
7
Uruguay
10
Perú
6
México
5
El Salvador
2
Costa Rica
10
Colombia
22
Chile
6
Bolivia
9
Argentina
0
5
10
15
20
Número de Años desde la Aprobación de la Legislación Base
25
SISTEMAS CON CAPITALIZACIÓN
INDIVIDUAL EN LATINOAMERICA
AFILIADOS Y COTIZANTES
A DICIEMBRE DE 2002
278.163
Uruguay
616.664
1.181.014
2.993.782
Perú
12.283.128
México
29.421.202
472.097
El Salvador
992.824
Cotizantes
Afiliados
0
Costa Rica
1.174.768
3.424.207
Chile
6.708.491
357.207
Bolivia
760.959
3.026.570
Argentina
9.106.349
0
5.000.000
10.000.000
15.000.000
20.000.000
25.000.000
30.000.000
SISTEMAS CON CAPITALIZACIÓN
INDIVIDUAL EN LATINOAMERICA
COBERTURA DE LOS SISTEMAS REFORMADOS
A DICIEMBRE DE 2002
(*)
25,70%
Total
18,70%
Uruguay
10,70%
Perú
30,00%
México
17,40%
El Salvador
57,00%
Chile
10,80%
Bolivia
18,40%
Argentina
0%
10%
20%
30%
40%
50%
Cotizantes / Población Económicamente Activa
(*) Considera sólo los cotizantes de los sistemas de capitalización individual.
60%
SISTEMAS CON CAPITALIZACIÓN
INDIVIDUAL EN LATINOAMERICA
FONDOS ACUMULADOS
A DICIEMBRE DE 2002
893
Uruguay
4.484
Perú
31.456
México
1.061
El Salvador
138
Costa Rica
35.515
Chile
1.144
Bolivia
11.650
Argentina
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
Millones de Dólares
30.000
35.000
40.000
SISTEMAS CON CAPITALIZACIÓN
INDIVIDUAL EN LATINOAMERICA
DIVERSIFICACIÓN DE LAS INVERSIONES DE LOS FONDOS DE PENSIONES
A DICIEMBRE DE 2002
País
Total
(MM US$)
Deuda
Estado
Inst.
Financ.
Inst. no
Financ.
Acciones
Fondos
Mutuos y de
Inversión
Emisores
Extranjeros
Otros
(proporción respecto al fondo total, porcentajes)l
Argentina
11.650
76,7
2,6
1,1
6,5
1,8
8,9
2,4
1.144
69,1
14,7
13,4
0,0
0,0
1,3
1,5
35.515
30,0
34,2
7,2
9,9
2,5
16,2
0,1
Costa Rica
138
90,1
5,3
4,6
0,0
0,0
0,0
0,0
El Salvador
1.061
84,7
14,4
0,5
0,5
0,0
0,0
0,0
31.456
83,1
2,1
14,8
0,0
0,0
0,0
0,0
4.484
13,0
33,2
13,1
31,2
0,8
7,2
1,6
893
55,5
39,6
4,3
0,0
0,0
0,0
0,5
86.341
56,3
17,7
9,4
6,6
1,3
8,3
0,5
Bolivia
Chile
México
Perú
Uruguay
Total
SISTEMAS CON CAPITALIZACIÓN
INDIVIDUAL EN LATINOAMERICA
RENTABILIDAD REAL PROMEDIO ANUAL DE LOS FONDOS DE PENSIONES
A DICIEMBRE DE 2002
15,0%
Uruguay
6,6%
Perú
10,4%
México
10,9%
El Salvador
7,0%
Costa Rica
10,3%
Chile
17,1%
Bolivia
10,4%
Argentina
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
Rentabilidad Real Bruta en Moneda Local
(1)
Considera el periódo completo desde la creación de cada sistema hasta junio de 2002,
excepto Perú que corresponde a un período de 96 meses terminados junio 2002.
(2)
Rentabilidad bruta, no considera comisiones.
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Alejandro Ferreiro - mayo - (FIAP) Federación Internacional de