Spread Trading
por Alberto Muñoz
26 de Junio de 2008
Máster en Mercados Bursátiles y Derivados Financieros
UNED
¿Qué NO es un spread?
 No es la horquilla entre oferta y demanda que hay
un mercado (bid/ask spread).
 No tiene nada que ver con las apuestas
financieras (spread betting).
¿Qué es un spread?
 Es la diferencia existente entre dos productos que
cotizan en un mismo mercado o en diferentes
mercados.
 Joe Ross  Un spread consiste en la venta de
uno o más contratos del futuro A y la compra de uno
o más contratos del futuro B de forma simultánea.
Tipos de Spreads
• En función de los mercados y productos utilizados:
- Spread intraproducto
Ej. Calendar futuro Euribor Julio 08 – Ago 08
- Spread interproducto
Ej. Futuro DAX – 4 Futuros Eurostoxx
- Spread intramercado
Ej. Mini S&P 500 – 2 Mini Nasdaq 100
- Spread intermercado
Ej. Futuro Ibex – Futuro DAX
Tipos de Spreads
• En función de la forma de combinar los productos:
- Calendar
Ej. Eurodollar Dic08 – Eurodollar Sept08
- Spread Tradicional
Ej. DAX Sept08 – FTSE Sept08
- Butterfly Spread
Ej. Bund – 2 Böbl + 4 Schatz
- Condor Spread
Ej. Euribor (Dic08 – Sept 08) – (Jun09 – Mar09)
Algunos spreads clásicos…
 Bonos Americanos
- FYT (5-year to 10-year) Spread
- TUT (10-year under 2-year) Spread
- TUF (2-year under 5-year) Spread
- FOB (5-year over 30-year) Spread
- NOB (10-year over 30-year) Spread
 Short Term Interest Rates
- TED Spread: T-Bill (3m) - Eurodollar
- Euribor y Eurodollar Calendars
Algunos spreads clásicos…
INCISO: FUTURO SOBRE EURODOLLAR
 Creado en 1981, actualmente cotiza en Globex
 Subyacente: Depósito Eurodollar (depósito de dólares en un banco
extranjero) de $1,000,000 a 3 meses
 Tick Value: 0.005 = $12.50
 Vencimientos: 44 vencimientos, hasta Dec2017
 Diariamente mueve 3 millones de contratos
 Altísima liquidez incluso en vencimientos alejados.
Algunos spreads clásicos…
 Petróleo
- Crack Spread: 3 Crude Oil : -2 Gasoline : -1 Heating Oil
 Soja
- Crush Spread: 1 Soybean : -1 Soybean Oil : -1 Soybean Meal
Ventajas de los Spreads
 Permiten neutralizar la tendencia o la lateralidad de los productos que
lo componen.
 Presentan menos volatilidad (y, por lo tanto, menos riesgo) que los
productos que lo componen.
 Debido a ello, los mercados organizados tiene spreads tipificados
para los que se permiten reducciones de garantías de hasta un 80%.
 Podemos compensar el movimiento de un producto muy apalancado.
 Convertibilidad de los spreads: podemos quitarnos una “pata” del
spread y obtener una posición outright, y viceversa
 Confidencialidad de las posiciones
¿Para Qué Sirve un Spread?
Cobertura de posiciones, ya sea mediante calendar spreads o
con productos muy correlacionados con objeto de:
- Reducir riesgo
- Beneficiarnos de Comportamientos Estacionales
- Buscar tendencias cuando las “patas” del spread
están laterales.
- Eliminar el efecto de la tendencia de las “patas”.
- Convertir una posición outright perdedora en spread.
- Especulación sobre una posible rotura de rango en
dos productos.
- Reducir garantías necesarias.
Desventajas de los Spreads
 El beneficio es menor que operando únicamente con una “pata” del
spread.
 Complejidad de la ejecución de las órdenes.
 No hay demasiados brokers especializados en spreads.
 Existe poca información sobre spreads.
Operativa con Spreads
 Ejemplo 1: Compra Spread DAX – DJ Eurostoxx 50
Compra 1 DAX @ 6664.0
Venta 4 ESTX50 @ 3456
Una hora después cerramos con beneficios:
Venta 1 DAX @ 6691.0  (6691.0 – 6664.0) x 25 x 1 = 675 €
Compra 4 ESTX50 @ 3469  (3456 – 3469) x 10 x 4 = -520 €
RESULTADO TOTAL: +155 €
Operativa con Spreads
 Ejemplo 2: Venta Spread Bund – Böbl
Venta 2 Böbl @ 105.685
Compra 1 Bund @ 110.43
Una hora después cerramos con pérdidas:
Compra 2 Böbl @ 105.845  (105.685 – 105.845) x 1000 x 2 = -320 €
Venta 1 Bund @ 110.62  (110.62 – 110.43) x 1000 x 1 = 190 €
RESULTADO TOTAL: -130 €
Ejemplos: DAX – DJ Eurostoxx 50
Ejemplos: Butterfly Bund- Böbl - Schatz
Algunos Consejos para Construir Spreads
 Los spreads siempre se deben medir en términos monetarios.
 Podemos trabajar con el valor del spread o considerando el diferencial
de las variaciones de las “patas” del spread.
 Para calcular la proporción de un spread tenemos varias alternativas:
- Spread “Oficial”
- Renta Fija  Duración Modificada / Dollar Value in BP
- Técnicamente mediante el ATR
 Los mejores spreads están en los futuros sobre renta fija y en las
commodities (tienen significado económico).
Cómo Opera un Profesional con Spreads
El Desafio…
ENCONTRAR UNA COMBINACIÓN DE ACTIVOS
MUY CORRELACIONADOS QUE NOS PERMITA
GENERAR UN ACTIVO SINTÉTICO MUY LATERAL
QUE SEA MUY SENCILLO DE OPERAR
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