Perspectivas Económicas 2009-2010:
Venezuela entre Dr. Jekyll y Mr. Hyde
Ecoanalítica
Febrero 2009
Preliminares
Es muy difícil predecir el comportamiento de
los precios petroleros
Precios Petroleros
140
120
100
80
60
40
Cesta Venezolana 2008
Promedio 2007 (YTD)
Presupuesto 2009
Cesta Venezolana 2009
Fuentes: MEP y Ecoanalítica
diciembre
noviembre
octubre
septiembre
agosto
junio
mayo
abril
marzo
febrero
enero
20
Promedio 2008 (YTD)
En PDVSA está la clave de lo que pasará
en el mercado cambiario
Divisas entregadas por PDVSA / Exportaciones Petroleras
120%
100%
80%
60%
40%
20%
Fuentes: BCV y Ecoanalítica
Ene-Sep
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
0%
Dr. Jekyll: Este Gobierno no tiene problemas
fiscales significativos.
Recursos del Estado
Efectivo
Recursos en VEF
BANDES
BDT
Depositos en el Sistema Financiero
Fondo Miranda
Tesorería Nacional
FONDEN
Recursos en Dólares
FONDEN
Fondos Varios
PDVSA
Títulos Valores
Bonos Soberanos
Tesorerìa
BDT+BANDES
Instrumentos "tóxicos"
FONDEN
BDT
BANDES
Total Global
Fuente: Ecoanalítica
Ene-09
(US$ MMM)
45,9
27,9
0,1
0,3
17,2
3,8
4,4
2,1
18,0
14,6
3,0
0,4
13,1
4,3
3,0
1,3
8,8
0,7
3,2
4,9
59,0
CADIVI cambia sus prioridades…
Monto Liquidado CADIVI (% del Total)
Sector
Alimentos
Comercio
Salud
Automotriz
Maquinarias y Equipo
Químico
Telecomunicaciones
Informático
Metalurgico
Caucho y Plástico
Electrodomestico
Servicios
Construcción
Eléctrico
Electrónico
Minerales no metálicos
Textil
Papel- Cartón - Madera
Gráfico
Comunicaciones- Prensa
Veterinario
Ciencia y Tecnología
Librería y utiles escolares
Tabaco- Bebidas alcoholicas
Total
Fuente: CADIVI y Ecoanalítica
2007
2008
Ponderado
11,4%
18,1%
19,0%
15,6%
13,8%
13,7%
9,9%
11,0%
7,2%
6,5%
8,0%
6,1%
4,9%
5,1%
4,0%
4,7%
4,4%
3,9%
2,7%
2,3%
2,0%
1,8%
2,0%
1,8%
1,8%
1,6%
1,3%
1,4%
1,8%
1,2%
1,3%
1,3%
1,2%
0,9%
1,0%
0,8%
0,7%
0,8%
0,4%
0,5%
0,3%
0,4%
0,2%
0,2%
0,3%
0,1%
0,1%
0,1%
100%
100%
Diferencial
-6,7
3,4
0,1
-1,1
0,7
2,0
-0,2
-0,7
0,6
0,4
0,1
0,3
0,2
0,0
0,6
0,0
0,3
0,2
-0,1
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
¿Cómo nos puede impactar una crisis
financiera global?
Supuestos del Modelo
• Asumimos que los recursos extraordinarios son de US$ 45.900
millones
• Los recursos extraordinarios excluyen las reservas dudosas.
• No estamos suponiendo ni nuevos desembolsos ni nuevos aportes.
• En las necesidades de financiamiento se incluyen el gasto
extraordinario y el costo de las nacionalizaciones pendientes.
• Asumimos que una parte de las necesidades de financiamiento son
cubiertas con endeudamiento.
• Se incluye el efecto de la devaluación.
• Se incluyen los efectos sobre el crecimiento de la economía.
• Los fondos son manejados con total discrecionalidad por el Ejecutivo,
incluso cambiando el destino de aquellos recursos previamente
comprometidos en algunos proyectos.
Dr. Jekyll: Con US$ 30 el Gobierno tendría
dificultades pero no significativas.
Balance Fiscal del Gobierno Central- Año 2009
% del PIB
US$ 60
US$ 48
US$ 30
328,5
20,7
9,5
11,2
25,5
-4,8
2,1
6,9
2,20
0,20
323,5
20,0
9,6
10,4
25,0
-5,0
2,1
7,1
2,50
0,00
306,2
16,3
9,1
7,2
24,3
-8,0
2,1
10,1
2,10
0,50
Obligaciones del Gobierno Central
% PIB
Obligaciones Totales
11,1
11,3
Deuda Total
2,4
2,5
Obligaciones Netas
8,7
8,8
14,3
2,5
11,8
PIB (US$ MMM)
Ingresos Totales
Ingresos No Petroleros
Ingresos Petroleros
Gasto Total
Resultado Fiscal
Amortizacion
Necesidades de Financiamiento
Deuda Interna
Deuda Externa
Fuente: Ecoanalítica
Mr. Hyde: La situación es distinta en el plano
externo
Balanza de Pagos- Año 2009
US$ MM
Cuenta Corriente
Saldo en Bienes
Exportaciones Petroleras
Exportaciones No petroleras
Importaciones de Bienes f.o.b.
Saldo en Servicios
Otros
Cuenta de Capital
Variacion en Reservas Internacionales
Fuente: Ecoanalítica
US$ 60
US$ 48
US$ 30
8.060
14.860
52.560
8.300
-46.000
-6.000
-800
-17.120
-9.060
2.000
7.800
42.000
8.300
-42.500
-5.800
-800
-14.900
-12.900
-4.550
250
26.550
8.300
-34.300
-4.000
-800
-10.200
-14.750
Mr. Hyde: Escenario Cambiario 2009
Escenario Cambiario 2009 (US$ MM)
PP US$ 48
Reservas internacionales Cierre (2008)
Traspasos FONDEN
Reservas Efectivas
Ingresos Efectivos PDVSA 2009
Ventas PDVSA al BCV
Liquidaciones CADIVI
Servicio de Deuda
Cierre Reservas Internacionales 2009 (1+2+3+4)
38.000
7.000
31.000
36.040
27.030
-32.100
-3.000
22.930
Comportamiento Mercado Permuta
Fondos PDVSA
17.000
Importaciones vía Permuta
15.215
Salida de Capitales Privados
13.500
Exceso de demanda
-11.715
Fuente: Ecoanalítica
(1)
(2)
(3)
(4)
En 2009 el mercado paralelo cobrará importancia
Importaciones Totales (US$ MM)
2008
2009
Importaciones- Oficial
38.667
25.651
Importaciones- Permuta
8.934
16.849
Otros
9.363
6.449
Total
56.964
48.949
Fuente: Ecoanalítica
Var (%)
-33,7
88,6
-31,1
-14,1
La devaluación como mecanismo de ajuste
fiscal
Ingresos Mensuales Adicionales por cada VEF 0,1 de devaluación
(VEF Millones)
Efecto sobre los ingresos
Regalía Petrolera
ISLR Petrolero
Aduanas
Nuevo Endeudamiento Externo
Otros
Total
Efecto Neto Mensual
Fuente: Ecoanalítica
Efecto sobre los Gastos
230
129
9
40
26
434
Intereses
Amortización
Otros
25
36
26
Total
87
347
¿Tendremos Ajuste?
NF:
US$ 30.000 MM
NF:
US$ 22.000 MM
•Mayor control de las
importaciones.
NF:
US$ 16.000 MM
•Recorte del Gasto: 3-4 ptos
del PIB.
•Mayores transferencias al
Fonden
•Una mezcla de los otros
dos escenarios.
•Mayo endeudamiento
interno.
•Devaluación mínima (máx
20%).
•Recorte de gasto vía
FIDES y LAEES.
•Recorte de gasto limitado
(máx 3 ptos del PIB).
•Recursos de convenios
petroleros.
•Mayor endeudamiento
interno.
•Incremento de programas
de asistencia social.
•Subida del IVA.
•Mantenimiento de los
controles de cambio y
precio.
•Mayor gasto social y
transferencias al FONDEN
•Devaluación de 30%.
•Incremento de Impuestos.
¿Tendremos Ajuste?
El arroz con
mango
VENTAJAS
•Se sigue conteniendo la
inf lación
•Política f iscal expansiva
•Cero devaluación
DESVENTAJAS
Situación f iscal inmanejable
Mayores desequilibrios
externos
Desaparece la cobertura
El estilo Chávez o
de los pajaritos
preñados
Fuente: Ecoanalítica
VENTAJAS
•Mínima corrección f iscal
•Control en las
importaciones
•Devaluación/Inf lación sin
salirse de control
DESVENTAJAS
•Desaceleración de la
economía
•Desequilibrios f iscal y
externo
•Agotamiento de los
recursos extraordinarios
VENTAJAS
•Déf icit Fiscal manejable
•Nivel adecuado de RRII
•La economía crece a
pesar del ajuste
DESVENTAJAS
•Reducción del gasto
público
•Devaluación elevada
•Fuerte caída del poder
adquisitivo
“Nada nuevo bajo
el sol”
En cualquier caso la bonanza se acabó
Crecimiento Económico (%)
Inflación (%)
Tipo de Cambio Oficial
Déficit Fiscal (%)
Importaciones (US$ MM)
Reservas Internacionales (US$ MMM)
Fuente: Ecoanalítica
PP US$ 70-80
El estilo Chávez
o de los pajaritos
preñados
1,3
34
2,2
6,1
48,2
21
PP US$ 50-70
PP US$ 40-50
El arroz con
mango
Nada nuevo bajo
el sol
0,6
35,3
2,6
4
45,5
25,3
0,4
38,4
2,9
2,1
41
28,1
Un tiempo perdido
Crecimiento PIB y sus componentes
1998-2007
Importaciones
12,5%
Consumo Privado
8,1%
Inversion
7,2%
Consumo Publico
5,2%
PIB
3,6%
PIB Percapita
Exportaciones
-5%
Fuente: BCV y Ecoanalítica
1,5%
-2,2%
0%
5%
10%
15%
Dr. Jekyll se convierte en Mr. Hyde
Balance Fiscal del Gobierno Central- Año 2010
% del PIB
US$ 75
US$ 68
US$ 50
291,4
25,4
12,4
13,0
27,9
-2,5
3,2
5,7
2,10
0,90
234,4
24,5
12,4
12,1
27,5
-3,0
3,2
6,2
2,2
0,5
206,5
20,4
12,5
7,9
25,4
-5,0
3,0
8,0
2,50
0,10
Obligaciones del Gobierno Central
Millones de US$
Obligaciones Totales
16,6
14,5
Deuda Total
8,7
6,3
Obligaciones Netas
7,9
8,2
Gasto Extra Presupuestario
14,6
11,7
Obligaciones + GEP
22,4
19,9
16,5
5,4
11,2
9,5
20,7
PIB
Ingresos Totales
Ingresos No Petroleros
Ingresos Petroleros
Gasto Total
Resultado Fiscal
Amortizacion
Necesidades de Financiamiento
Deuda Interna
Deuda Externa
Fuente: Ecoanalítica
Escenarios Cuentas Externas 2010
Balanza de Pagos- Año 2010
US$ MM
Cuenta Corriente
Saldo en Bienes
Exportaciones Petroleras
Exportaciones No petroleras
Importaciones de Bienes f.o.b.
Saldo en Servicios
Otros
Cuenta de Capital
Variacion en Reservas Internacionales
Fuente: Ecoanalítica
US$ 75
US$ 68
US$ 50
22.740
28.440
65.450
8.200
-45.210
-5.200
-500
-23.461
-721
21.100
25.800
51.550
8.450
-34.200
-3.900
-800
-19.200
1.900
12.765
17.425
41.975
8.450
-33.000
-4.210
-450
-14.500
-1.735
Escenarios 2010
•Incremento del Gasto
Público
•Mantenimiento del Tipo
de Cambio Oficial
•Nuevos programas de
asistencia internacional.
•Rebajo de importaciones
•Nueva ola de
nacionalizaciones
•Se mantiene el gasto
público en términos reales.
•Devaluación de 10%.
•Revisión del mecanismo
de control de cambio
•Revisión de la política
petrolera.
•Cero cambios impositivos.
•Reacomode del gasto
público.
•Incremento de niveles de
endeudamiento
•Ajuste fiscal severo.
•Desmantelamiento control
de cambio.
•Máxima devaluación de la
moneda.
•Ajuste considerable en
inflación y tasas de interés.
•Incremento del gasto
social.
•Reestructuración de la
deuda pública.
•Venta de activos
nacionalizados
Crecimiento Económico (%)
Inflación (%)
Déficit Fiscal (%)
Importaciones (US$ MM)
Reservas Internacionales (US$ MMM)
PP US$ 75-85
PP US$ 65-75
PP US$ <60
"Come Back
Ajuste Modesto
Crisis Segura
2,0
33,7
3,1
58,2
28,3
1,8
37,4
2,3
45,6
33,1
-4,4
52,4
0,9
34,2
27,3
ESCENARIOS SECTORIALES
Proyecciones
Variación del PIB por actividades
Actividad
CONSOLIDADO
2006
10,3%
2007
8,4%
2008
4,9%
2009
0,6%
2010
-4,4%
2011
-3,6%
2012
1,1%
2013
1,9%
ACTIVIDAD PETROLERA
-2,0%
-4,2%
3,0%
-3,6%
2,0%
2,0%
2,5%
2,5%
ACTIVIDAD NO PETROLERA
11,7%
9,5%
5,3%
0,9%
-5,5%
-4,6%
0,9%
1,8%
9,7%
35,6%
19,1%
10,0%
23,2%
0,6%
43,9%
7,2%
13,3%
16,9%
13,5%
20,0%
3,5%
17,0%
1,6%
6,7%
3,8%
3,6%
21,4%
6,7%
-4,5%
1,5%
-12,4%
1,1%
2,2%
3,4%
0,8%
-6,9%
-0,9%
-16,8%
-6,7%
0,7%
1,5%
-2,7%
1,1%
-2,9%
-4,1%
-5,8%
-1,1%
0,5%
1,1%
1,5%
1,4%
-2,4%
1,4%
1,8%
0,7%
1,8%
3,6%
2,2%
3,9%
1,5%
2,0%
1,1%
0,9%
2,4%
Manufactura
Construcción
Comercio
Transporte y Almacenamiento
Comunicaciones
Agricultura
Instituciones Financieras y Seguros
Fuente: Ecoanalítica
PROYECCIONES
Cuentas Nacionales
ESCENARIO BASE
Cuentas Nacionales
Crecimiento del PIB (% anual)
Petrolero
No petrolero
Consumo (%Anual)
Consumo Público (% Anual)
Consumo Privado (% Anual)
Inversión (% Anual) (Formacion Bruta
de Capital Fijo)
Exportaciones (% Anual)
Importaciones (%anual)
PIB (US$ MMM)
PIB per Cápita (US$)
Población (MM)
2009
0,6
(3,6)
0,9
0,1
0,7
(0,1)
2010
(4,4)
2,0
(5,5)
(4,9)
(5,5)
(4,8)
2011
(3,6)
2,0
(4,6)
(4,5)
(4,5)
(4,5)
1,2
1,1
(21,6)
323,5
11.457
28,2
(3,2)
0,8
(13,7)
234,4
8.178
28,7
(2,7)
0,8
(1,9)
233,9
8.040
29,1
Inflación, tipo de cambio, y tasas de interés
ESCENARIO BASE
Inflación, Tipo de Cambio y Tasas de
Interés
Inflación al Consumidor - Nacional (Fin de
Año) (%)
Inflación al Consumidor (Fin de Año) (%)
Inflación al Mayor (Fin de Año) (%)
Tipo de Cambio Oficial (Fin de Año)
Tipo de Cambio Oficial (Promedio)
Tipo de Cambio Paralelo (Fin de Año)
Tipo de Cambio Paralelo (Promedio)
Tasa de Interés (Fin de Año) (%)
Tasa de Interés (Promedio) (%)
Tasa de Interés Pasiva (Fin de Año) (%)
M2 (Fin de Año) (Bs. Miles de Millones)
M2 (% Anual)
2009
2010
2011
38,4
39,2
30,1
2,9
2,8
7,3
7,0
25,5
23,9
16,5
243
23,7
52,4
55,8
44,4
6,1
5,8
N/A
N/A
36,3
30,9
23,5
374
53,9
27,8
28,1
22,3
7,3
7,2
N/A
N/A
23,4
29,8
17,9
465
24,3
Indicadores de política fiscal
ESCENARIO BASE
Indicadores de Política Fiscal
Ingresos fiscales, (% del PIB)
Ingresos Petroleros, (% del PIB)
Ingresos no Petroleros, (% del PIB)
De los cuales utilidades Cambiarias y
Otros, (% del PIB)
Total Gasto, (% del PIB)
Gasto Primario, (%del PIB)
Intereses, (% del PIB)
Balance Fiscal, (% del PIB)
Balance Fiscal primario, (% del PIB)
Amortización, (% del PIB)
Necesidades de Financiamiento (% PIB)
Gasto Cuasifiscal, (% del PIB)
Balance Cuasifiscal no Petrolero, (% del
PIB)
2009
21,0
10,4
9,6
2010
26,6
12,1
12,4
2011
26,2
11,7
12,6
1,0
25,0
22,9
2,1
(4,0)
(1,9)
2,3
6
4,2
2,1
27,5
25,2
2,3
(0,9)
1,4
3,2
4
4,8
1,9
27,0
24,2
2,8
(0,8)
2,0
2,9
4
4,2
(18,6)
(17,8)
(16,7)
Perfil de deuda
ESCENARIO BASE
Perfíl de Deuda
Reservas Internacionales (US$ MMM)
Deuda Publica Total (US$ MMM)
Deuda Interna (US$ MMM)
Deuda Externa (US$ MMM)
Deuda Pública Total (% del PIB))
Deuda Externa (% de las Exportaciones)
Deuda Neta (US$ MMM)
Tasa de Servicio de Deuda
2009
25,3
62,5
16,5
46,0
19,3
91,4
(53,4)
9,1
2010
27,3
65,5
19,8
45,7
27,9
76,1
(53,7)
7,6
2011
29,2
66,5
21,5
45,0
28,4
76,2
(54,4)
7,7
Balanza de pagos
ESCENARIO BASE
Balanza de Pagos
Precio del Petróleo (Brent)
Precio del Petróleo (Cesta Venezolana)
Diferencial
Cuenta Corriente (% PIB)
Cuenta Corriente (US$ MMM)
Balanza Comercial (US$ MMM)
Exportaciones (US$ MMM)
Exportaciones Petroleras (bl/dia)
Importaciones (US$ MMM)
Balanza de Servicios y Transferencias
(US$ MMM)
Cuenta de Capital (US$ MMM)
Inversión Extranjera Directa (US$ MMM)
2009
55,5
48,5
0,9
0,6
2,0
7,8
50,3
2,4
(42,5)
2010
67,9
59,3
0,9
9,0
21,1
25,8
60,0
2,5
(34,2)
2011
65,0
57,1
0,9
6,1
14,4
20,4
59,0
2,5
(38,6)
(5,8)
(14,9)
1,2
(4,7)
(19,2)
1,3
(6,1)
(12,4)
1,6
Mercado de trabajo
ESCENARIO BASE
Mercado de trabajo
Desempleo (%)
Cambio de Salarios Reales (% Anual)
2009
11,0
(10,7)
2010
13,1
(13,3)
2011
13,5
(5,5)
ECOANALÍTICA, C.A.
Asdrúbal Oliveros
Director
Web Site: www.ecoanalitica.net
E-Mail: [email protected]
Teléfono (58-212) 266.9080
Fax (58-212) 266.5119
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