Justicia y Seguros - Fort Lauderdale- 06/ 2010
Justicia y Seguros - Fort Lauderdale- 06/ 2010
La Ley de los Grandes Números
Riesgo
Individual
Incertidumbre
colectiva
Ley de los Grandes Números
Ley de los Grandes Números
Certeza
colectiva
Ideal
Menor
incertidumbre
colectiva
Realidad
Ley de los Grandes Números
Ley de los Grandes Números
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La Ley de los Grandes Números
Factores que alteran el equilibrio del sistema
Riesgo de fluctuaciones aleatorias
Riesgo de error
Riesgo de cambio
Desvíos
 Cambios impredecibles y sistemáticos en la experiencia siniestral,

Errores
Fluctuaciones
enalteraciones
la estimación
aleatorias
de
alrededor
los valores
de
laesperados
media
siniestral
producto
estimada
de falta (riesgo
de
producto
de
economicas,
juridicas
o sociales
(inflación
de
información
frecuencia,
suficiente
intensidad
y acumulación)
económica,
social,
tasas de
interés, cambio de leyes, etc)
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Reaseguro - Motivaciones
1
•
Aspectos estratégicos
–
•
Aspectos Técnicos
–
•
Aumento de la capacidad
Reducción de la volatilidad del resultado neto
Aspectos financieros
–
Reduce la necesidad de capital para gestionar / expandir el negocio
–
Optimiza la estructura de activos: reducción de la necesidad de activos líquidos
Riesgo de Acumulación temporal  los tiempos en que se provocan los
ingresos y egresos del flujo de fondos (primas, comisiones, siniestros, otros
gastos)
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Flujos de riesgos
Asume riesgo crediticio
Cobertura
Valoración
Seguros
Reaseguros
Riesgos
Asume riesgo económico
Primas
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Suscripción
Primas
• Primas de Reaseguro 2008
$176 Billones USD
– $146 billones: No Vida
• 13.7% mercado primario
– $30 billones: Vida y Salud
• 2.9% mercado primario
• 250 Companias
– Alta Concentracion
• Top 10 = 54% penetración
– Global – 50 países
Source: Swiss Re Economic Research & Consulting
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Top 10 - Grupos Reaseguradores
Primas netas suscriptas 2008
$35.000
$28,439
$30.000
$27,872
$25.000
Of Berkshire Hathaway’s NWP,
Gen Re represents $5,957
$20.000
$15.000
$17,398
$10,779
$7,990
$10.000
$6,501
$5,155
$4,909
$3,953
$3,919
$5.000
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(amounts in $US millions) • Source: Best’s Review,
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$0
Top 10 - Grupos Reaseguradores
Patrimonio Neto 2008
$120.000
$120,733
$100.000
$80.000
Of Berkshire Hathaway’s Shareholders’ Funds,
Gen Re represents $12,461
$60.000
$37,997
$40.000
$28,453
$25,553
$22,613
$16,677
$20.000
$9,948
$8,379
$7,494
$5,852
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(amounts in $US millions) • Source: Best’s Review
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Crisis Financiera Mundial - Causas
• Crecimiento como objetivo, con…
• Falta de alineamiento / Incentivos
falsos
• Productos “estructurados complejos”
• Capacidad inocente
• Dependencia del modelo
• Wishful Thinking / Pensamiento
deseoso
• Mala diversificación
• CRISIS DE SUSCRIPCION
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Consecuencias inmediatas
Bloomberg World Exchange Market Capitalization
Enero a Diciembre, 2008
65.000.000
US$ Millions
55.000.000
45.000.000
Las acciones mundiales pierden
casi la mitad de su valor, o 30
Billones USD en 2008.
35.000.000
25.000.000
Jan-08 Feb-08 Mar-08 Apr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Aug-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dec-08
Fuente: Bloomberg
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Consecuencias inmediatas (cont.)
Cambios en la capitalización del mercado
-15,9%ACE ($17.3MM)
Compañías de EU y de Bermudas
-18,1% Chubb ($17.1MM)
desarrollo durante el año 2008
DJIA
-24,1%Allied World ($1.9MM)
-28,5%
(36.0)%
Travelers ($24.8MM)
-34,0%Berkshire Hathaway ($145MM)
-44,5%
Allstate ($16.5MM)
-48,0%
Transatlantic Re ($2.5MM)
-54,2%
C.N.A. ($4.2MM)
Hartford Financial ($4.7MM)
-82,9%
-85,8%
-87,7%
-90%
AIG ($21.0MM)
XL Capital ($1.1MM)
Fuente: Bloomberg
-80%
-70%
-60%
-50%
-40%
-30%
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-20%
-10%
0%
Consecuencias inmediatas (cont.)
Cambios en la capitalización del mercado
Compañías Europeas
-13,6% SCOR (E 2.8MM)
desarrollo durante el año 2008
-16,5% Munich Re (E 24.1MM)
DJ Euro Stoxx (48.1)%
FTSE
(51.4)%
DAX
(44.3)%
Hannover Re (E 2.6MM)
-31,8%
-33,9%Zurich Financial (CHF 32.0MM)
-37,0%
Generali (E 27.5MM)
-41,7%
Swiss Re (CHF 17.4MM)
-49,4%
AXA (E 28.5MM)
-49,5%
Allianz (E 33.6MM)
-76,0%
-90%
-80%
ING ($20.6MM)
-70%
-60%
Fuente: Bloomberg
-50%
-40%
-30%
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-20%
-10%
0%
Afectación del Sector Asegurador
• Según cálculos por el FMI la afectación del
sector asegurador y reasegurador en las
pérdidas será entre 10% hasta 15 %.
• Tomando este 10%, la afectación del sector
asegurador y reasegurador podría llegar hasta
280 Mil Mío USD
• Esto corresponde a aproximadamente un 12.3%
del capital del sector o a un 1.75% de todos sus
activos invertidos.
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Industria de Seguros vs Bancos (cont.)
Seguros: A quién impacta la crisis ?
 Compañías con alto riesgo de crédito en sus Activos. Mucha
debilidad en la administracion de sus riesgos (ERM - Enterprise Risk
Management /Administración de Riesgos Corporativos)
 Estrategias de dirección para el manejo del capital (Capital
Management) de corto plazo.
 Estrategias de inversión de Activos definidas adrede para “optimizar”
el rendimiento del capital (ROE). Aceptaron un enorme riesgo de
liquidez. Activos alternativos y productos estructurados, debieron ser
liquidados, generando masivas pérdidas en los balances.
Justicia y Seguros - Fort Lauderdale- 06/ 2010
Reaseguros: Tendencias de mercado
• Alto consumo de Capital = Oportunidad
• Costo del Capital (ROE) = Endurecimiento. Razones:
– Resultado financiero muy marginal
– Indice Combinado (CR): Crítico
– Redifinicíón de guías de suscripción y herramientas de pricing
Justicia y Seguros - Fort Lauderdale- 06/ 2010
Mercado No Vida EU: Ganancias por inversiones
entre:1994- 2008:Q3 1
$ Mil Mio
$57,9
$60
$52,3
$56,9
$51,9
$47,2
$50
$59,4
$45,3
$44,4
$42,8
$63,6
$55,7
$48,9
$36,0
$40 $35,4
$28,3
$30
$20
$10
1Investment
Q
3
08
:
07
06
05
*
04
03
02
01
00
99
98
97
96
95
94
$0
gains consist primarily of interest, stock dividends and realized capital gains and losses.
2006 figure consists of $52.3B net investment income and $3.4B realized investment gain.
*2005 figure includes special one-time dividend of $3.2B.
28
Justicia y Seguros - Fort Lauderdale- 06/ 2010
Fuente: ISO; Insurance Information Institute.
9%
10%
15%
14%
196%
208%
202%
206%
26%
26%
25%
24%
23%
28%
242%
27%
26%
25%
31%
243%
239%
231%
235%
229%
218%
30%
24%
148%
140%
128%
162%
25%
29%
35%
244%
231%
27%
232%
26%
228%
25%
216%
25%
222%
21%
206%
20%
206%
18%
191%
19%
187%
17%
159%
16%
142%
13%
118%
12%
109%
12%
107%
12%
117%
13%
136%
14%
148%
11%
133%
13%
128%
12%
120%
11%
109%
11%
106%
17%
20%
121%
25%
13%
12%
94%
15%
1969
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007A
2008E
Mercado No Vida EU: Ganancias por inversiones
entre:1969 – 2008E
INDUSTRY NET INVESTMENT INCOME
NII/Beginning Surplus & Ending Reserves/Surplus
Justicia y Seguros - Fort Lauderdale- 06/ 2010
NII/Beginning Surplus
Net Reserves/Beginning Surplus
300%
5%
250%
200%
150%
100%
50%
0%
Fuente: Dowling & Partners
Índice combinado requerido para lograr un retorno
sobre el capital adecuado
Fte: Dowling & Partners
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Índice combinado requerido para lograr un retorno
sobre el capital adecuado
COMBINED RATIO NEEDED FOR ADEQUATE RETURN VS. HISTORICAL ULTIMATE AY
Accident Year Return on Surplus Basis (Excluding National Indemnity)
120%
115%
110%
105%
100%
95%
90%
85%
80%
75%
1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008E 2009E
CR Needed for 15% ROE
CR Needed for 12% (5 Year Treasury < 5%)
Estimated Ultimate AY CR
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Fuente: Dowling & Partners
Reaseguros: Tendencias de mercado
• Alto consumo de Capital = Oportunidad
• Costo del Capital (ROE) = Endurecimiento. Razones:
– Resultado financiero muy marginal
– Indice Combinado (CR): Crítico
– Redifinicíón de guías de suscripción y herramientas de pricing
• Mayor volatilidad = Mayor riesgo de crédito = “Flight to
quality”
• Mayor concentración de operadores…
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Mayor concentración
AAA
General Re Group
X
Hannover Re
Munich Re
Partner Re
Reinsurance Group of America
Renaissance Re
ACE Tempest Re
Axis Re
Everest Re
Lloyd’s
Swiss Re
TOA Re
Transatlantic Re
W.R. Berkley
Arch Re
Aspen Re
Endurance Re
SCOR
XL Re
Harbor Point Re
IPC Re
Montpelier Re
Paris Re
AA+
AA
AA-
A+
A
A-
BBB+
X
X
X
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X
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X
X
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X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
Watch / Outlook
Negative
Stable
Stable
Stable
Stable
Stable
Positive
Stable
Stable
Stable
Stable
Stable
Stable
Stable
Stable
Stable
Stable
Stable
Negative
Negative
Stable
Stable
Stable
This chart has been carefully researched and compiled to the best of our knowledge.
Nevertheless, no responsibility is accepted for accuracy, completeness or up-to-dateness.
Source: standardandpoors.com
Información al 26 de Marzo de 2009
- S&P Financial
Justicia yStrength
Seguros Ratings
- Fort Lauderdaleof Top Global
06/ Reinsurers
2010
-
33
Mayor concentración
Los 20 más grandes en 1995 (S&P)
Justicia y Seguros - Fort Lauderdale- 06/ 2010
Reaseguros: Tendencias de mercado
• Alto consumo de Capital = Oportunidad
• Costo del Capital (ROE) = Endurecimiento. Razones:
– Resultado financiero muy marginal
– Indice Combinado (CR): Crítico
– Redifinicíón de guías de suscripción y herramientas de pricing
• Mayor volatilidad = Mayor riesgo de crédito = “Flight to
quality”
• Mayor concentración de operadores…
• Integrated Risk Management – Manejo Integrado del Riesgo
Justicia y Seguros - Fort Lauderdale- 06/ 2010
Manejo integrado del riesgo
Solvency II => Consecuencias para el sector asegurador:
Discusión sobre el concepto del “Holistic/Corporate Risk Management”
Discusión sobre su impacto sobre las estrategias corporativas y sus
consecuencias para la organización de las empresas
 Discusión sobre (el desarrollo de) herramientas actuariales adecuadas
Discusión sobre riesgo y rentabilidad
“Regreso a lo básico”
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Nuestros eternos dilemas
“El que no puede recordar el
pasado, está condenado a
repetirlo”…
George de Santayana
(1863-1952)
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Nuestros eternos dilemas
• El seguro (y reaseguro) tiene
un carácter prospectivo
• El precio se calcula en base a
estadísticas retrospectivas...
A Berkshire Hathaway Company
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Mercado 2009