Invirtiendo su Fondo de Retiro
Gerencia de Inversiones
Setiembre 2014
Agenda
1. Equipo
2. Procesos
3. Macro Estrategia y Micro Análisis
4. Resultados
Agenda
1. Equipo
2. Procesos
3. Macro Estrategia y Micro Análisis
4. Resultados
1. Equipo
Gerencia de
Inversiones
Estrategia
Análisis y
Alternativos
Regulación
Analistas
Más de 20 profesionales de inversión
Agenda
1. Equipo
2. Procesos
3. Macro Estrategia y Micro Análisis
4. Resultados
2. Procesos
PORTAFOLIO
Análisis- Micro
• Identificar sectores y empresas
con alto potencial de
rentabilidad.
Mejores prácticas internacionales en el manejo de inversiones
6
Agenda
1. Equipo
2. Procesos
3. Macro Estrategia y Micro Análisis
4. Resultados
Macro - Rebalanceo del crecimiento
Economías Avanzadas
(desviación del promedio 02-07)
%yoy 3mma
10
8
6
Economías Emergentes
(desviación del promedio 02-07)
%yoy 3mma
United States
Euro Area
Japan
2
Emerging Asia
Central and Eastern Europe
Latin America
Africa and Midd le East
0
4
2
-2
0
-2
-4
-4
-6
-8
-6
-10
Fuente: CPB – Netherlands Bureau for Economic Policy Analysis
Elaboración: Profuturo AFP
-8
sep-11
nov-11
ene-12
mar-12
may-12
jul-12
sep-12
nov-12
ene-13
mar-13
may-13
jul-13
sep-13
nov-13
ene-14
mar-14
may-14
sep-11
nov-11
ene-12
mar-12
may-12
jul-12
sep-12
nov-12
ene-13
mar-13
may-13
jul-13
sep-13
nov-13
ene-14
mar-14
may-14
-12
Macro - Condiciones financieras externas menos
laxas
Fuente: IMF.
Elaboración: Profuturo AFP, Gerencia de inversiones
• Política de la FED es clave para determinar el costo del capital
• Estabilización crecimiento US = retiro del estimulo monetario
• Incremento del costo de financiar exceso de gasto o inversión
Macro - Perú: Desaceleración de crecimiento
Crecimiento en Junio 0.3%
%yoy 3mma
12
Producto
(soles constantes)
PB I
Promedio 04-07
10
8
6
4
2
0
ene-06
jun-06
nov-06
abr-07
sep-07
feb-08
jul-08
dic-08
may-09
oct-09
mar-10
ago-10
ene-11
jun-11
nov-11
abr-12
sep-12
feb-13
jul-13
dic-13
may-14
-2
Fuente: BCRP & INEI
Elaboración: Profuturo AFP
• Factores externos menos favorables comparado con periodo pre-crisis
• Factores domésticos menos favorables
– Desacuerdos politicos
– Inversión pública
– Menor producción de Antamina y Toromocho (compensado con nuevos proyectos)
• Proyección 2014 : Crecimiento 3.0 %- 4.0%
Macro - Perú: Déficit de balanza comercial
por precios y por cantidades
Balanza Comercial
(Millones USD)
ene-06
nov-06
sep-07
jul-08
may-09
mar-10
ene-11
nov-11
sep-12
jul-13
may-14
Nominal (izq)
Real (der)
Fuente: BCRP
Elaboración: Profuturo AFP
-400
-600
Nominal
Precios Ene-11
may-14
-200
ene-14
0
sep-13
200
may-13
400
ene-13
600
sep-12
800
1200
1000
800
600
400
200
0
-200
-400
-600
-800
may-12
1000
3mma
ene-12
1200
sep-11
1200
1000
800
600
400
200
0
-200
-400
-600
-800
may-11
3mma
ene-11
3mma
Balanza Comercial
(Millones USD)
Macro - Perú: Indicadores de demanda agregada
estabilizándose
30
25
25
Fuente: ASOCEM-MEM / ARAPER
Elaboración: Profuturo AFP
0
0
-5
-5
-10
-10
-15
jul-14
-20
abr-14
may-14
jul-13
sep-12
nov-11
ene-11
mar-10
may-09
jul-08
sep-07
nov-06
ene-06
-5
5
ene-14
0
5
oct-13
5
10
jul-13
10
10
15
abr-13
15
ene-13
15
20
oct-12
20
jul-12
20
30
abr-12
Cementos (izq)
Construcción (der.)
%yoy
3mma
ene-12
%yoy
3mma
25
Venta de vehiculos
%yoy,
3mma
35
Cemento y Construcción
Macro - Economía peruana se ha favorecido de una
enorme transformación estructural
Population by income group
(% population)
100%
0.6%
2.1%
11.9%
80%
40.0%
33.2%
60%
40%
38.0%
54.3%
20%
19.9%
0%
2005
Less $4
Between $4 - $10
2011
Between $10 - $50
More than $ 50
Note: Income per capita per day in international US$ PPP
Source: Jaramillo and Zambrano 2013 (IADB)
• Reducción de la pobreza y re-surgimiento de la clase media
• Dinámica demográfica favorable para el crecimiento
• Incremento del consumo interno reduce dependencia externa
Macro - Inversión en Infraestructura
Inversión en Infraestructura
7,000
7%
6.31%
6,000
Total Invertido: S/.11,147 MM
2% PBI - 10.25% Portafolio
5,000
6%
5%
4,000
4%
3,000
3%
2.16%
2,000
2%
1.45%
1,000
1%
0.61%
0.19%
-
0%
Telecomunicaciones
Energía
Infraestructura de
Transporte
Millones de S/.
Saneamiento
% Fondo de Pensiones
Infraestructura para la
Salud
Macro - Desempeño bursátil
Desempeño Bursátil
(Promedio simple entre grupos)
Ene 2013=100
135
125
115
105
95
85
Fuente: Bloomberg
Elaboración: Profuturo AFP
Equity Dev USD
Equity EM LATAM USD
Equity US
Equity EM Asia USD
ago-14
jul-14
jun-14
may-14
abr-14
feb-14
mar-14
ene-14
dic-13
nov-13
oct-13
sep-13
ago-13
jul-13
jun-13
may-13
abr-13
feb-13
mar-13
ene-13
75
Macro – ETFs - Ejemplo
Micro – Selección de Acciones
I. CIRCULOS DE COMPETENCIA
Tecnología
Consumo
Discrec.
Materiales
Básicos
Bienes de
Capital
Financieras
Salud
Servicios
EMERGENTES
Telecom.
Micro – Selección de Acciones
II. OPORTUNIDADES
Evolución del índice S&P 500
2000
2000
Inicio de la
crísis de las
punto com
1800
2008
Inicio de la
crísis
financiera
1600
1400
1200
2013
Inicio del
tapering
1000
800
600
400
200
1973
Crisis del
Petroleo
1980
Jueves de
Plata
(27/03)
1987
Lunes
Negro
(19/10)
1992
Miércoles
Negro
(16/09)
2001
11 de
Setiemre
1997
Crisis
Asiatica
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
0
18
Micro – Selección de Acciones
III. MARGEN DE SEGURIDAD
Rentable
1. Barreras de protección:
Creciendo
Gerencia
2. Valor Intrínseco:
Sostenible
Empresa
Única
Difícil de
Replicar
Micro – Selección de Acciones – Ejemplo CC
Micro – Selección de Acciones – Ejemplo CC
Industria: Healthcare
Sub-clasificacion: Healthcare Services – Providers – Kidney Care Providers
Locación: U.S.
 Diabetes, presion arterial alta, inflamacion e infecciones cronicas  fallan
funciones renales:
 Temporal: Enfermedad Renal Aguda – Reversible
 Crónica: Enfermedad Renal Terminal (ERT) – Irreversible y progresiva
 Demografía (Fuente: United States Renal Data System (USRDS) – 2012
Prevalence Tables):
 En los EEUU, 630K personas sufren ERT (20MM sufren enfermedad
cronica que degenera en ERT)
 La diabetes (38% del total de casos) y la hipertension (25%) son las
principales causas
 Numero total de pacientes ERT ha crecido en promedio de diez años a 4%
(Fuente: USRDS)
Principal tratamiento para ERT: Hemodialisis – tres veces por semana, tres a
cuatro horas por dia, de por vida.
Desde 1972, el programa federal Medicare cubre el tratamiento de pacientes con
ERT independientemente de edad o condicion economica con un pago conjunto por
tratamiento (single bundled payment rate) ajustado anualmente por inflacion. En
2007, Medicare gasto USD8.6bn en pacientes con ERT.
Maquina de diálisis cuesta
USD10 a USD15k y dura 5 a 7
años.
El
costo
de
mantenimiento y operación de
una unidad de diálisis es de
USD100K por año.
Micro – Selección de Acciones – Ejemplo OP
El incremento de la obesidad (mas de 78MM de adultos o cerca
del 40% de la población americana sufre de sobrepeso) …..
…incrementa el riesgo de sufrir diabetes (mas de 20.9MM de
americanos han sido diagnosticada con diabetes) principal
causa de ERT…
Numero de Personas Diagnosticadas con
Diabetes en EEUU
25,000
20,000
15,000
10,000
5,000
0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
…por lo que los casos de ERT han crecido de manera
constante en la ultima década (pasando de 400K a casi 600K
casos) …
…la mejora en los tratamientos y calidad de vida de los
pacientes ha reducido la mortalidad significativamente (de 183 a
141 muertes por 1,000. …
Tasa de Mortalidad Anual por cada 1,000 ERT
Pacientes
Incidencia y Prevalencia de ERT en EEUU
700,000
Incidencia - Nuevos Casos por Año
600,000
Prevalencia - Numero Total de Pacientes
500,000
400,000
300,000
200,000
100,000
0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
200
180
160
140
120
100
80
60
40
20
0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Fuentes: CDC (gráficos superiores) y USRDS (gráficos inferiores)
Micro – Selección de Acciones – Ejemplo BP
Al 2010, existian casi 6 mil clinicas de hemodialisis en EE.UU.
DVA y FMS concentran el 58% de ellas. El resto esta repartido
en operaciones privadas u hospitales…
Market Share por Numero de Clinicas
# Total = 5.9k
Otros
42%
DaVita
28%
…por consiguiente, de los mas de 400 mil pacientes atendidos,
61% utilizan los servicios de DVA o FMS…
Market Share por Numero de
Pacientes
# Total = 400k
DaVita
29%
Otros
39%
Fresenius
30%
Fresenius
32%
Market Share por Ventas
Total = USD20bn
…esta duopolio, ha permitido a ambas empresas representar
casi el 70% de las ventas en la industria.
Otros
31%
Fresenius
36%
Fuentes: USRDS (gráficos superiores) y Presentaciones de Empresas
DaVita
33%
Micro – Selección de Acciones – Ejemplo BP
 Descripción: Sede en Denver, Colorado, fundada en 1,999, Davita Healthcare Partners Inc. (NYSE: DVA)
brinda servicios de administración de salud a través de dos líneas: DaVita y HealthCare Partners (HCP).
Cuentan con mas de 53 mil colaboradores.
DaVita provee servicios de diálisis a través de 1,954 clínicas en 44 estados atendiendo a mas de 150 mil
pacientes. Diez estados concentran 56% de los centros de diálisis.
HCP, fundada en 1,992 y adquirida en Nov/2012 por DVA, provee servicios de cuidados médicos a tasa fija
(Medicare Advantage) a mas de 720 mil miembros en California, Florida, Nevada y Nuevo México a través de
184 Centros de Atención.
DVA Centros de Dialisis
2,500
2,000
1,500
1,809
1,449
1,530
2008
2009
1,954
1,612
1,000
500
2010
2011
2012
Centros de Atencion y Dialisis
HCP
DVA
California
69 California
Florida
54 Texas
Nevada
43 Florida
New Mexico
18 Georgia
Total
184 Ohio
Pennsylvania
Illinois
Michigan
North Carolina
Virginia
Colaboradores
(miles)
Medicos
22.0 Otros
Sub-total
Laboratorio y Soporte
21.9
Corporativo y Administrativo
9.5 Internacional
Total
Total
53.4
228
164
149
110
89
84
74
69
65
57
865
1,954
36
1,990
Micro – Selección de Acciones – Ejemplo BP
…Ventas han crecido a un promedio anual 10 años de 18%
demostrando capacidad del equipo gerencial de administrar periodos
de presión gubernamental al mantener márgenes brutos de 30%…
9
…Ingresos Operativos y netos han tenido una evolución
positiva. En 2012 representaban 17% y 7% de las ventas,
respectivamente…
1,600
8.2
1,397
8
1,400
6.7
7
5.9
6
1,168
1,200
6.2
5.5
868
852
4.8
5
985
937
1,000
5.1
737
800
4
2
600
2.9
3
487
2.6
2.1
1.9
2.1
1.4
1
1.7
400
1.8
0.9
0.7
0.6
1.6
1.5
367
393
536
478
374
2007
2008
406
2009
2010
290
200
176
0
382
423
222
229
2004
2005
0
2003
2004
2005
2006
2007
Ventas
2008
2009
2010
2011
2012
2003
Margen Bruto
2006
Ingreso Operativo
…Niveles de deuda altos, actividad de M&A, niveles de flujo de caja
elevados mantienen la cobertura de intereses a 6x…
16.0
22.9%
21.1%
16,000
20.6%
20%
14,000
2012
…Retornos afectados por M&A e inclusión de solo dos meses de HCP
en 2012 pero mayores a comps (FMS ROE 14.6% y ROIC 7.9%).
25%
18,000
2011
Ingreso Neto
19.5%
17.7%
ROE
12,000
15%
10,000
8.9
8,000
6.5
6.3
ROIC
8.3
8.1
7.6
7.3
6.9
10%
6,000
4.1
4,000
1.1
3.7
3.6
4.4
3.5
9.5%
9.8%
9.5%
2008
2009
2010
10.4%
8.6%
5%
2.5
1.9
2,000
3.7
4.2
1.3
0%
0
2003
2004
2005
2006
2007
Deuda de Largo Plazo
2008
Activos
2009
2010
2011
2012
2011
2012
Micro – Selección de Acciones – Ejemplo VI
 Valorización DCF: Precio Objetivo de USD125.
DCF Assumptions
Present Value of Equity @ Agosto 22, 2013
PV of 2013 Free Cash Flow Stub(1)
PV of 2014-2017 Free Cash Flows(1)
PV of Terminal Value(1)
Enterprise Value
Less:
Total Debt
Preferred Stock
Minority Interest
Plus:
Cash and Equivalents
Equity Value
Shares Outstanding
Implied Per Share Value
Current Price
Premium/(Discount) to Current Price
267.6
3,208.0
18,500.6
21,976.2
% of TEV
1.2%
14.6%
84.2%
100.0%
% of MVE
2.0%
24.0%
138.5%
164.6%
(8,489.8)
0.0
(757.9)
(63.6%)
0.0%
(5.7%)
624.7
13,353.2
4.7%
100.0%
Total Revenue
TEV/Total Revenue
EBITDA
TEV/EBITDA
EBIT
TEV/EBIT
Diluted EPS
P/E
Fiscal Year Ending,
12/31/10
12/31/11
12/31/12
6,216.0
6,728.5
8,181.9
1.61x
1.76x
2.33x
1,216.4
1,431.9
1,739.3
8.2x
8.7x
10.7x
984.8
1,167.6
1,397.3
10.2x
10.7x
13.2x
3.92
5.14
5.47
16.2x
18.4x
20.0x
LTM
6/30/13
10,120.7
2.33x
2,100.6
11.0x
1,654.9
13.7x
5.52
29.5x
8.50%
Terminal EBITDA Multiple
10.0x
Implied Perp. Growth Rate of Unlevered Free Cash Flow(2)
4.1%
Tax Rate
35.0%
Precio Objetivo por Accion
NYSE: DVA
WACC
106.3
125.62
109.97
14.2%
VALUATION MULTIPLES
(in millions)
Weighted Average Cost of Capital
Multiplo EBITDA de Salida
9.0x
9.5x
10.0x
10.5x
11.0x
6.50%
122.8
132.3
141.7
151.1
160.6
7.50%
115.3
124.4
133.5
142.5
151.6
8.50%
108.2
116.9
125.6
134.3
143.0
9.50%
101.4
109.8
118.1
126.5
134.9
10.50%
94.9
103.0
111.0
119.0
127.1
Caracteristicas de la Accion
Market Cap (US$MM)
11,300
% Float
97%
Average Daily Volume (US$MM)
78
Beta
0.7
Micro – Selección de Acciones – Ejemplo VI
 Multiplos:
 DVA tranza a multiplos significativamente menores que su par Fresenius Medical Care (FMS) y que sus
historicos:

DVA forward P/E = 14.3x vs FMS forward P/E=17.6x.
DVA P/E prom. Hist. 10 años = 18.0x vs. Actual = 15.5x.

DVA forward EV/EBITDA = 8.3x vs FMS forward EV/EBITDA=9.3x. DVA EV/EBITDA prom. hist. 10 años = 11.3x vs.
Actual = 9.1x
27
Micro – Selección de Acciones – Ejemplo MS y OP
 Precio: Evolución
28
Agenda
1. Equipo
2. Procesos
3. Macro Estrategia y Micro Análisis
4. Resultados
Rentabilidad acumulada desde inicio de los
Multifondos
Rentabilidad Nominal Acumulada
240%
220%
200%
CAGR
2006-2014
Fondo 1
Fondo 2
Fondo 3
7.12%
9.06%
13.90%
180%
212.52%
160%
140%
121.59%
120%
100%
80%
60%
82.49%
40%
20%
0%
F1
F2
Fuente: SBS. Rentabilidad acumulada calculada en base a los valores cuota al 20/08/2014
Elaboración: Profuturo AFP
F3
jul-14
ene-14
jul-13
ene-13
jul-12
ene-12
jul-11
ene-11
jul-10
ene-10
jul-09
ene-09
jul-08
ene-08
jul-07
ene-07
jul-06
ene-06
-2 0%
Impacto en pensiones de 1% de diferencia
en rentabilidad
33%
600,000
32%
32%
500,000
31%
30%
31%
400,000
30%
30%
300,000
29%
29%
28%
28%
200,000
27%
100,000
26%
0
4%
5%
6%
7%
Saldo Acumulado
8%
9%
Saldo Acumulado
Incremento %
Efecto sobre el saldo de 1% de incremento en rentabilidad
10%
Var % Saldo
Para un afiliado que aporta mensualmente 100 soles durante su
vida laboral, desde los 25 hasta los 65 años. Una diferencia de 1%
en rentabilidad (8% vs. 7%) representa un fondo acumulado 30%
mayor
Elaboración: Profuturo AFP
Importancia de la rentabilidad sobre el fondo
acumulado
Aportes, Rentabilidad y Fondo 2 Acumulado de Profuturo
Participación de la Rentabilidad en el F2
Miles de Millones de Soles
120
100
80
72%
60
Rentabilidad
72%
40
20
Aportes
28%
ago-1993
jun-1994
abr-1995
feb-1996
dic-1996
oct-1997
ago-1998
jun-1999
abr-2000
feb-2001
dic-2001
oct-2002
ago-2003
jun-2004
abr-2005
feb-2006
dic-2006
oct-2007
ago-2008
jun-2009
abr-2010
feb-2011
dic-2011
oct-2012
ago-2013
jun-2014
0
Fuente: SBS
Elaboración: Profuturo AFP
Rentabilidad
Aporte
28%
jul-14
Rentabilidad acumulada de los Fondos
Jul-2014
F1
F2
F3
Jul-2014
F1
F2
F3
Jul-2014
F1
F2
F3
Fuente: SBS
Elaboración: Profuturo AFP
1 YR
5.0%
7.1%
7.8%
1 YR
4
4
2
1 YR
Habitat
Habitat
Prima
2 YR
9.4%
10.3%
12.5%
Rentabilidad de los Fondos de Profuturo
3 YR
4 YR
5 YR
18.7%
26.3%
35.2%
15.4%
29.3%
48.9%
8.8%
31.3%
54.8%
6 YR
39.9%
45.5%
33.6%
7 YR
39.0%
32.2%
13.8%
2 YR
3
2
1
Posición de Fondos de Profuturo
3 YR
4 YR
5 YR
3
3
2
2
1
1
1
1
1
6 YR
3
2
1
7 YR
2
2
1
2 YR
Integra
Integra
Profuturo
Lideres de Rentabilidad
3 YR
4 YR
5 YR
Prima
Prima
Prima
Integra
Profuturo Profuturo
Profuturo Profuturo Profuturo
6 YR
Prima
Prima
Profuturo
7 YR
Prima
Prima
Profuturo
GRACIAS
Gerencia de Inversiones
Setiembre 2014
Somos PROFUTURO,
la AFP del grupo SCOTIABANK
Junio 2014
IMAGEN Y RESPALDO
• Profuturo es la AFP del grupo Scotiabank, una de
las instituciones más importantes del mundo.
• Es el banco canadiense con mayor presencia
internacional, 180 añ o s de h i st or i a, 19
millones de clientes, 55 países.
• La banca canadiense es una de las que mejor
afrontó la crisis internacional.
19 MILLONES
DE CLIENTES
GREAT PLACE
TO WORK 2005
ISO 9001:2008
• 21 años de experiencia administrando fondos de
pensiones y brindando un servicio de excelencia a
1.8 millones de afiliados.
• 650 colaboradores en 20 Agencias a nivel nacional
dispuestos a trabajar día a día por el bienestar de
cada uno de nuestros afiliados
BUEN GOBIERNO
CORPORATIVO
IMAGEN Y RESPALDO
IMAGEN Y RESPALDO
Reconocimientos
BUEN GOBIERNO
CORPORATIVO
EMPRESA SOCIALMENTE
RESPONSABLE
Durante cuatro años consecutivos, hemos
obtenido el índice de Buen Gobierno Corporativo
otorgado por la BVL.
Siendo la única empresa del sector en obtener
este reconocimiento por dos años consecutivos
Premio Iberoamericano a
la Calidad
1° AFP en el mundo con certificación
ISO-9001 en todos sus procesos
Ganadores del Great Place to Work
en el 2005
Proyecto
Huasac
30 MIL
NIÑOS
BENEFICIADOS
162
COMUNIDADES
RURALES CUSQUEÑAS
94% 93%
DE COBERTURA
EDUCATIVA INTERCULTURAL
BILINGÜE EN NIÑOS
DE NIÑOS
A UN AÑO VACUNADOS
85% ASISTIDOS
DE PARTOS
EN ENTIDADES DE SALUD
94%DE NIÑOS
ENTRE 3 A 5 AÑOS
ACUDEN A LA
ESCUELA
SERVICIO
UNA EXPERIENCIA DE
SERVICIO
EXTRAORDINARIO
86% de afiliados lo califican como
excelente y muy bueno
SERVICIO
Nº1
PREMIUM
PROFUTURO
Te invitamos a vivir la experiencia Profuturo
INFORMACIÓN OPORTUNA
ESTADO DE.CUENTAS CUATRIMESTRAL
REPORTE FINANCIERO
ESTADO DE CUENTAS MENSUAL
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LA MEJOR ASESORÍA PREMIUM
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ESTAMOS CONTIGO EN
TUS MOMENTOS ESPECIALES
20 Agencias
a Nivel Nacional
Hemos dispuesto una amplia red de agencias que nos
permitirá atender sus consultas y sugerencias con un
servicio excelente.
Profuturo Express
Es un sistema automático de consulta y entrega de
certificados en agencias, con el puedes obtener información
sobre tu cuenta individual o emitir certificados y
constancias de manera automática y rápida.
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Ponemos a tu disposición el correo de servicio
Profuturo:[email protected] y te garantizamos
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Abrimos nuestras redes sociales para brindar
servicio a nuestros afiliados, tenemos presencia en
Facebook, Twiter y YouTube.
Centro de
Contacto
Centro de atención al afiliado y empleador, que le
permitirá comunicarse de manera sencilla, vía los
teléfonos 215-2828´para Lima y el 0800 11 434 en
provincias consultas y requerimientos las 24 horas
del día.
RENTABILIDAD
Gerente de Inversiones
Vicente Tuesta
RENTABILIDAD
45
COMISIONES
COMISIONES
47
Ronda de Preguntas
Setiembre 2014
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