Sumario
SUMARIO:
I.
Introducción
II.
¿Qué es MFAO?
III.
La Sociedad Rectora de MFAO:

Introducción

Datos básicos

Presentación de Participantes

De Sociedad Promotora a Sociedad Rectora.

Lanzamiento de órdenes

Equipo Profesional

Nacimiento de los primeros
Contratos de Futuros

Accionistas

Cierre de posición (comprador)

Cálculo de pérdidas y ganancias

Cierre de posición (vendedor)

Cálculo de pérdidas y ganancias

Posición abierta a la fecha de
vencimiento del contrato

Desarrollo del proceso de entrega
IV.
Aportaciones de MFAO
V.
Funcionamiento de MFAO
VI.

El Sistema de Negociación

El Contrato de Futuros

Esquema básico de operaciones

Liquidación diaria de Pérdidas y Ganancias
Garantía de las operaciones

El Sistema de Garantías

La Cámara de Compensación

Límites
2
Introducción
INTRODUCCIÓN:
A lo largo de este apartado , se irá
desarrollando un caso práctico en
el que cuatro operadores
negociarán, en un simulacro de
Mercado de Futuros de Aceite de
Oliva.

España es el primer país productor mundial de aceite de oliva.

España es también el primer país exportador mundial. El Aceite de Oliva Español es
exportado a más de 100 países en los 5 continentes.

Andalucía es la principal zona productora de aceite de oliva del mundo. Aporta el 85 %
de la producción española.

El olivar español está presente en 34 provincias de 17 Comunidades Autónomas.

Las características de este sector provocaron que, en 1999, sus operadores
manifestaran a las autoridades su preocupación ante la inestabilidad en los precios de
dicho sector.

La importancia del aceite de oliva en la economía española y en especial en Andalucía,
hizo que la Junta de Andalucía, se hiciera eco de estas preocupaciones y encargara un
estudio de viabilidad de un Mercado de Futuros a la Universidad de Jaén.

Este estudio planteaba una posible solución, que desde hace años ya se aplicaba a nivel
mundial en otros ámbitos/sectores: crear un Mercado de Futuros.

El proyecto comenzó a tomar forma y, con la comunicación a la Comisión Nacional del
Mercado de Valores, se sentaron las bases para iniciar el desarrollo del proyecto.

De esta forma surge la Sociedad Promotora del Mercado de Futuros del Aceite de
Oliva, que, hasta su conversión en Sociedad Rectora el pasado 17 de diciembre de
2003, ha trabajado durante más de tres años para sentar las bases del actual MFAO.
3
¿Qué es MFAO?
PRESENTACIÓN DE
PARTICIPANTES:
Los Miembros de MFAO, además de
poder ser operadores directos,
ejercen de intermediarios, en el
caso de Miembros Financieros,
para que cualquier persona (física o
jurídica) pueda participar en MFAO.




Operador 1: Cooperativa Oleícola
(Coop.)
Operador 2: Empresa Exportadora (E.
Export.)
Operador 3: Particular (Part.)
Operador 4:Industria transformadora
de aceite (Indus.)
El Mercado de Futuros del Aceite de Oliva (MFAO) es un mercado electrónico donde se
negocian contratos estandarizados de compra-venta de aceite de oliva (de calidad
mínima lampante) con precio pactado en el presente y un vencimiento/entrega en una
fecha futura.
Una vez que se realiza una operación en MFAO, tanto la parte vendedora como la parte
compradora tienen dos opciones:
• Llegar al vencimiento del contrato: se ejecuta la entrega de la mercancía por parte del
vendedor, y el pago de la misma por parte del comprador al precio pactado inicialmente.
• Cerrar la posición, antes del vencimiento: el comprador o el vendedor del contrato de
futuros que no deseen llegar a la transacción física ejecutarán una operación en MFAO
de signo contrario a la realizada inicialmente ganando o perdiendo la diferencia entre el
precio al que compró y el precio al que venda o la diferencia entre el precio al que vendió
y el precio al que compre, de tal modo que las partes se liberan de la obligación de la
entrega y recogida física de la mercancía. Esta obligación es adquirida por otro operador
que puede, a su vez, cerrar de nuevo su posición, o bien ejecutar el contrato esperando
al vencimiento.
Por ello, el Mercado de Futuros del Aceite de Oliva se presenta como una herramienta
financiera que proporciona a los participantes aseguramiento de precios presentes para
fechas futuras, eliminando de esta forma la incertidumbre derivada de la fluctuación de
los precios del aceite.
MFAO como Cámara de Compensación actúa como garante de la operación ante
comprador y vendedor; y velará por el buen funcionamiento del Mercado. La Comisión
Nacional del Mercado de Valores (CNMV) supervisa la actividad, en la misma línea que
actúa con cualquier otro Mercado de Valores.
4
La Sociedad Rectora de MFAO I
Datos básicos
LANZAMIENTO DE ÓRDENES EN
EL MERCADO DE FUTUROS:
 La Sociedad Rectora de MFAO es la entidad constituida para articular y supervisar el
funcionamiento de dicho Mercado.
 Su capital social supera los 7,45 millones de €, suscrito por 60 accionistas vinculados,
tanto al sector oleícola, como al Financiero e Institucional.




FECHA ACTUAL: MARZO 2012
Coop. quiere vender en MFAO 150 t
(150 contratos*) de aceite de oliva a
1.800 €, para entregarlo en Noviembre
de 2012 (vencimiento Nov.12)
Inds. quiere vender en MFAO 50 t a
1.700 €, para retirarlo en Septiembre
de 2012 (vto. Sept.12)
Part. da orden de compra de 100 t.
(100 contratos) a 1.800 €, vto. Nov.12
E. Export. da orden de compra de 25 t
(25 contratos) a 1.700 €, vto. Sept.12
El sistema de negociación del
mercado “casa” todas las órdenes
que coincidan en precio, cantidad y
vencimiento, y surgen los primeros
Contratos de Futuros
Proceso de Constitución
 La Sociedad Rectora de MFAO se constituye como tal el 17 de diciembre de 2003, tras
la transformación de la antigua Sociedad Promotora. Esta entidad venía trabajando en el
proyecto desde el año 2000 para sentar las bases del actual MFAO.
 Tras la aprobación por parte de las autoridades pertinentes de la puesta en
funcionamiento del Mercado, la Sociedad Promotora, que ya contaba con el respaldo de
los actuales socios accionistas, se transforma para dejar paso a la actual Sociedad
Rectora.
Equipo Profesional
 La Sociedad Rectora de MFAO, cuya sede se sitúa en Jaén, cuenta con un
experimentado equipo profesional compuesto por 11 personas.
– Departamento de Mercado
(Negociación, Formación e
Inspección)
Accionariado
– Departamento de Administración y
Finanzas
– Departamento de Informática
– Departamento Comercial
 La Sociedad Rectora cuenta con el apoyo de 60 accionistas que podemos clasificar en
tres categorías :
* 1 contrato = 1.000 kg. (1 t )
Acc. Financieros
Acc. Institucionales
Acc. Oleícolas
5
La Sociedad Rectora de MFAO II
Los accionistas
Accionistas Institucionales:

NACEN LOS PRIMEROS CONTRATOS DE
FUTUROS:
ÓRDENES
COMPRA
VENTA
Participan.Precio Vol. Vencim. Precio Vol. Vencim. Participan.
E. Export.1.700 25
Part.
09/12 1.700 50 09/12
Inds.
1.800 100 11/12 1.800 150 11/12
Coop.
OPERACIONES REALIZADAS
Nº Operac. Participante
1
2
3
4
Signo
Precio Vol. Vencim.
E. Export. Compra 1.700 25
Inds.
Vende 1.700 25
Part.
Compra 1.800 100
Coop.
Vende 1.800 100
09/12
09/12
11/12
11/12
ÓRDENES PENDIENTES DE EJECUCIÓN
COMPRA
VENTA
Participan. Precio Vol. Vencim. Precio Vol. Vencim. Participan.
1.700 25
1.800 50
09/12
11/12
Inds.
Coop.
Junta de Andalucía
Accionistas Financieros :














Unicaja Banco, S.A.
Caixabank, S.A.
Caja Rurales Unidas, S.C.C.
Caja Rural de Jaén, Barcelona y Madrid,
Sociedad Coop. De Crédito
Corporación Empresarial Mare Nostrum, S.L.
Grupo de Empresas Cajasur, S.A.
Monte de Piedad y Caja General de Ahorros de
Badajoz
Caja Rural de Granada, S.C.C.
Banco Bilbao Vizaya Argentaria, S.A.
Caja Rural del Sur, S.C.C.
Banco Santander, S.A.
Liberbank, S.A.
Banco Mare Nostrum, S.A.
Banco Caja España de Inversiones, Salamanca
y Soria, S.A.
Banco Popular Español, S.A.
Caja Rural de Córdoba, S.C.C.










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


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






Accionistas Oleícolas:

 Deoleo S.A.
 Fundación para la Promoción y Desarrollo del Olivar

y del Aceite de Oliva

 Fundación Patrimonio Comunal Olivarero

 Sovena España, S.A.


Aceites García de la Cruz, S.L
Fedeoliva - Jaén
Oleoestepa, S.C.A. 2º
DCOOP, S.C.A.
Olibaza, S.L.
Aceites La Laguna, S.A.
A.P.A. San Sebastián, S.C.A.
Aceites Vírgenes Andalusíes, S.L.
S.C.A. Unión de Úbeda
Aceites Maeva, S.L.
Aceites Toledo, S.A.
Jaencoop, S.C.A. 2º
Oleocampo, S.C.A. 2º
Aceites Villa Arqueológica de Almedinilla, S.L.
Oleum Hispania, S.L.
Ricardo Ortega Comercial Aceitera, S.L.
Olior Porcuna, S.A.
Jesús Cuervas, S.L.
Aceites del Sur - Coosur, S.A.
Grupo Empresarial Muela
S.C.A.A. San Francisco
Unión de Pequeños Agricultores y Ganaderos- UPA
Jaén
Aceites Vírgenes, S.L
Emilio Vallejo, S.A.
Aceites Borges Pont, S.A.
Antonio Cano e Hijos, S.A.
Green Oil Grupo 3, S.L.
Oleo - España, S.C.A.
Oleoliva, S.A.
Olivar de Segura, S.C.A. 2º
Urzante, S.L.
Solhichar, S.L.
Aceite “la Casería” Santa Julia, S.L.
Aceites la Masía, S.A.
Aceites Ybarra, S.A.
Migasa Aceites, S.L.U.
Crismoliva, S.A.
6
Aportación de MFAO
CIERRE DE POSICIÓN
(COMPRADOR):

Pasan los meses y en Septiembre el
Part. quiere cerrar su posición, es
decir, no llegar al vencimiento* del
Contrato (no necesita la mercancía).

Para ello “cierra su posición”
realizando una “operación de signo
contrario”. Como inicialmente había
comprado 100 contratos, ahora realiza
una operación de venta de 100

Permite a quien lo utilice conseguir estabilidad en los precios de sus
aprovisionamientos o en sus ventas futuras de aceite.

Dota de transparencia a las operaciones a plazo.

Establece una estructura temporal de precios, que refleja las expectativas de
evolución del precio del aceite permitiendo planificar las campañas.

Garantiza las operaciones de compra-venta de aceite aplazadas.

Mejora la gestión financiera de los participantes del sector: es un instrumento para
asegurar o reducir la incertidumbre sobre los márgenes comerciales.

Genera un nuevo instrumento
perteneciente o no al sector oleícola.
Contratos de Futuros
de
inversión
para
cualquier
participante,
MFAO
*Vencimiento: fecha en la que surge
la obligación de entregar/recibir la
mercancía físicamente, si no se ha
cerrado la posición con anterioridad.
Estabilidad
Transparencia
Rentabilidad
de los participantes en
MFAO
en el precio de las
operaciones
eliminando el riesgo de
fluctuación del precio
*Tick: mínimo cambio de precio que
puede darse en la negociación de un
Contrato. En MFAO el tick se ha fijado
en 10 € (P.e. 2.200€, 2210€, 2220€...)
7
Funcionamiento de MFAO I
El Sistema de Negociación
El Sistema electrónico de Negociación es un mecanismo diseñado para casar intereses de
vendedores y de compradores, de forma transparente, anónima y eficiente.

CÁLCULO DE PÉRDIDAS Y/O
GANANCIAS:
¿Qué especifica la Orden?
En el momento en el que el Part.
¿Cómo se inicia?
cierra su posición el precio del
Contrato en MFAO está a 1.820 €.

La variación del valor ha sido de 2
ticks al alza (+20 €/t): El Part. Compró
100 contratos a 1.800 € y vendió 100
contratos a 1.820 €

Por lo tanto el Part. ha obtenido una
ganancia en MFAO cuyo valor se
calcula multiplicando:
20 € x 100 contratos = 2000 €.

El Part. comprará ahora el aceite en
contado más caro, al nuevo precio que
hay en el mercado 1.820 €/t.

Gana 2000 € en futuros y paga 2000 €
más caro el físico.
La operación se realiza en realidad
al precio que se aseguró, 1.800€/t.
 A través de una Orden: Intención firme de comprar o vender Contratos de Futuros





El Signo de la operación: compra o venta
El Número de Contratos de Futuros
El Producto ofertado o demandado
El Vencimiento del Contrato al que nos referimos
El Precio del mismo
¿Quién y cómo se transmite la Orden?
 Clientes: persona física o jurídica con acceso indirecto al Mercado (cooperativa,
almazara, refinería, industrial, particular, inversores, etc.)
− Han de mantener un acuerdo con un Miembro del Mercado: entidad con acceso
directo al Mercado (banco, caja u otro intermediario).
− La emisión de la orden y el resto de movimientos que ejecute en el Mercado lo
realizará a través del Miembro con el que mantiene el acuerdo.
 Miembros del Mercado: entidad con acceso directo al Mercado (Ver listado de
Miembros al final de la presentación)
− Miembro Negociador Financiero, puede actuar en su nombre y en el de su cliente.
− Miembro Negociador Industrial, actúa sólo en nombre propio.
− En ambos casos, han de mantener un acuerdo con un Miembro Liquidador: para
realizar los pagos y los cobros.
La condición de Miembro del Mercado se adquiere tras establecer un contrato con la
Sociedad Rectora de MFAO (conviene aclarar que la condición de accionista no presupone
ser Miembro del Mercado, y viceversa).
8
Funcionamiento de MFAO II
El Contrato de Futuros (1)
CIERRE DE POSICIÓN
(VENDEDOR):
Una vez introducidas las Órdenes, el Contrato de Futuros nacerá en el momento en que se crucen
los intereses de una parte vendedora y otra compradora: la transacción se acuerda hoy pero la
entrega y el pago no son inmediatos, sino diferidos, en una fecha futura. El Contrato de Futuros se
diferencia de un contrato aplazado convencional en la estandarización de todas sus cláusulas,
excepto el precio que lo fijan las partes en la negociación en el Mercado de Futuros:
La Cantidad

Pasan los meses y en Septiembre la
Coop. decide vender su aceite a un
cliente habitual que quiere quedarse
con él.

La Calidad del Producto
La Coop. debe cerrar su posición en
MFAO, es decir, no llegar al
vencimiento del Contrato (no le
A los efectos de ajustes en la liquidación se aplicaran las siguientes reversiones:
interesa la entrega física de la
mercancía a MFAO en Noviembre, ya
•
que quiere entregársela a su cliente
en Septiembre).

 Cada Contrato de Futuros equivale a 1 tonelada de aceite de oliva.
 Se pueden negociar tantos contratos de futuros como se desee (dentro de los límites establecidos
por la Sociedad Rectora)
Para ello “cierra su posición”
realizando una “operación de signo
contrario”. Como inicialmente había
vendido 100 Contratos de Futuros,
ahora realiza una operación de
compra de 100 Contratos de
Futuros.
Acidez inferior a 5º. La acidez del aceite entregado servirá para revertir el precio a pagar según la
convención "Base 1º", siendo el montante de la reversión de 30 euros/tm por cada grado de acidez por
encima de un grado (disminuye el precio).
• Nivel de ceras inferior a 300 p.p.m Se establecen dos tramos para el ajuste siempre negativo
correspondiente a la reversión por ceras, (la deducción sobre el precio del aceite que se efectuará en el
caso de que el contenido en ceras del mismo exceda de 200 p.p.m.). En este sentido:
-Ceras de 200 p.p.m. a 240p.p.m., se deducirán 30 euros/tm por cada 100 p.p.m. de ceras
que supere la base de cotización.
-Ceras por encima de 240p.p.m., se deducirán 180 euros/tm por cada 100 p.p.m. de ceras
que supere la base de cotización.
• Nivel de eritrodiol+uvaol inferior a 4,5%, Se aplicará una deducción siempre negativa sobre el precio
del aceite que se efectuará en el caso de que el porcentaje del mismo exceda de la base (establecida
en un 3%). En este sentido:
-Eritrodiol+uvaol entre 3% y 3,5%, se deducirán 20 euros/tm por cada 1%.
-Eritrodiol+uvaol superior a un 3,5%, se deducirán 80 euros/tm por 1%.
9
Funcionamiento de MFAO III
El Contrato de Futuros (2)
Los Vencimientos
CÁLCULO DE PÉRDIDAS Y/O
GANANCIAS:

Los participantes en el mercado
“ganan o pierden” la diferencia entre
el precio al que abran su posición
(compren/vendan) y el precio al que
cierren su posición (vendan/compren)

La Coop. En este caso como vendió
100 contratos a 1.800 € y ahora ha
comprado 100 contratos a 1.820 €.
ha obtenido una pérdida de 20 € x
100 contratos = 2.000 €
 El vencimiento es aquella fecha en la que se ha de resolver el contrato, con la entrega física de la
mercancía, en el caso del vendedor, y el pago de la misma en el caso del comprador.
 Atendiendo no sólo a la recogida de cosecha, sino también a que la campaña de compraventa de
aceite de oliva dura todo un año, se establece que siempre habrá abiertas siete posibles fechas de
Vencimientos, establecidas en los siguientes meses: enero, marzo, mayo, julio, septiembre,
noviembre (y enero del año siguiente), siempre siete vencimientos abiertos a negociación.
 Concretamente, los días de vencimiento serán los terceros lunes de estos meses.
 Se establecen fechas fijas de vencimiento para facilitar, agilizar y homogenizar las operaciones.
El “tick”
 Es el mínimo cambio de precio que puede darse en la negociación de Contratos. MFAO establece
el “ tamaño del tick” en 10 € por tonelada: Si un Contrato cotiza hoy a 1.800 €, su variación
ascendente puede ser a 1.810 €, 1.820 €, 1.830 €, etc., siempre de 10 € en 10 €.

Esta pérdida de la Coop. es justo la
ganancia que ha obtenido el Part.

La Coop. venderá ahora su aceite
más caro, al nuevo precio que hay en
el mercado de contado, 1.820 €.

De manera que los 2000 € que
“pierde” en el mercado de futuros se
ven compensados con la venta del
físico a un mayor precio.
 Número de Contratos que negocian en función de la mercancía que quieren comprar o vender,
sabiendo que cada Contrato equivale a 1.000 Kg. de aceite de oliva virgen lampante (1 t)
La operación se realiza en realidad
al precio que se aseguró, 1.800 €/t.
 Forma de resolver el Contrato: Una de las características que diferencian y definen a los
Contratos de Futuros es la posibilidad de elegir cómo resolver dicho Contrato:
El Contrato de Futuros es por lo tanto un documento perfectamente definido y delimitado gracias a
esa estandarización. Así, el comprador y vendedor sólo tienen que fijar tres criterios básicos:
 Precio de los Contratos que negocian. El participante establece en su Orden el precio al que
desea comprar o vender Contratos.
10
Funcionamiento de MFAO IV
El Contrato de Futuros (3)
RESUMEN:
Particular
Objetivo
Actuaciones
en MFAO
Quiere asegurarse en marzo un precio
de compra para Noviembre de 1.800€
Compró en Marzo 12
contratos vto. Nov. 12 a:
1.800 €
Cierra posición: vende
09 12
contratos vto. Nov. 12 a:
1.820 €
Ganancia en MFAO:
Actuaciones Ahora compra aceite en
en contado
contado 20 € más caro a:
Precio al que realmente realiza la
operación coincide con su Objetivo
20 €
1.820 €
1.800 €
Cooperativa
Objetivo
Actuaciones
en MFAO
Quiere asegurarse en marzo un precio
de venta para Noviembre de 1.800€
Vendió en Marzo 12
contratos vto. Nov.12 a:
1.800 €
Cierra posición: compra
en Septiembre 12
contratos vto. Nov. 12 a:
1.820 €
Pierde en MFAO:
Actuaciones Ahora vende aceite en
contado 20 € más caro a:
en contado
Precio al que realmente realiza la
operación coincide con su Objetivo
− Resolver en la fecha de vencimiento y realizar la entrega/recepción física de la mercancía
− Traspasar la fecha de vencimiento al vencimiento siguiente: se retrasa la obligación de
entrega/recepción física, pero se mantienen los contratos.
− Cerrar la posición: antes del vencimiento, se realiza una operación de signo contrario a la inicial:

El comprador pondrá a la venta en MFAO sus Contratos:
− Elimina la obligación de recepcionar la mercancía.
− Si el precio de los contratos ha subido desde su compra, ganará dinero.

El vendedor comprará Contratos en MFAO:
− Elimina la obligación de la entrega física de la mercancía.
− Si el precio de los contratos ha subido desde su venta, perderá dinero.
20 €
1.820 €
1.800 €
Por último, matizar sobre los Contratos de Futuros del Aceite de Oliva que, en aquellos
casos en los que se llegue al vencimiento con las posiciones abiertas, se establece la
obligación de realizar la entrega física en almacén autorizado. En el Proceso de Entrega, los
Miembros de MFAO actúan como apoyo en los trámites documentales que sus clientes
(tanto compradores como vendedores) han de realizar: depósitos de las garantías a
vencimiento, notificación de entrega, boletín de análisis, etc.
En este punto, merece la pena destacar la importancia de las fechas de vencimiento, y el
conocimiento de las mismas por parte del participante con el fin de que éste:
 Tenga preparada la infraestructura necesaria si desea llegar a la entrega o
recepción física de la mercancía.
 O bien para que dé la orden de cierre de posición con la suficiente antelación.
11
Funcionamiento de MFAO V
Esquema básico de las operaciones
Mayo de 2011
Vendedor “A”
CONCLUSIONES

Transmite Orden de
Venta de X Contratos
a un precio Y.
Miembro de
MFAO
Casan Ordenes que coinciden en
cantidad, precio y vencimiento.
Nace el Contrato, con fecha de
Vencimiento marzo de 2012
¿Qué es lo que han ganado ambos,
Coop. y Part.?:
•
•
SEGURIDAD: ambos se aseguraron
un precio eludiendo el riesgo de
posibles fluctuaciones adversas en el
precio.
Y RENTABILIDAD: ambos han
realizado la operación a un precio que
les garantizaba un margen comercial
que les parecía razonable.
Comprador “B”
Transmite Orden de
Compra de X Contratos
a un precio Y
Miembro de
MFAO
Enero de 2012
Comprador
“B”
Desea cerrar su posición. Realiza
operación de signo contrario:
Emite Orden de venta
Se transforma en :
Cuando un participante de MFAO
“sale del mercado” cerrando su
posición está entrando un nuevo
participante en el mercado que será
Miembro de
MFAO
el que quede en su lugar al
vencimiento, salvo que todos los
participantes cierren su posición
antes del vencimiento, en cuyo caso
no habría entrega física de la
mercancía.
Tramita la Orden de venta y surgirá
un nuevo Contrato al cruzar
órdenes con Comprador “C”
Vendedor “B”
Desaparece su
obligación de recibir
la mercancía
Marzo de 2012
Vendedor “A”
Llegan a vencimiento con sus
posiciones abiertas. Obligación de
entregar y recibir de la mercancía
Cliente
Comprador “C”
12
Funcionamiento de MFAO VI
Conclusiones:
CONCLUSIONES:

En Mercados de Futuros maduros o
desarrollados tan sólo un 1%-2% del
total de contratos negociados llegan a
entregarse al vencimiento, como es el
caso del Aceite de Soja que se
negocia en Chicago (CBOT).
•
•
Porque las partes prefieren utilizar
el Mercado de Contado para la
transacción física de las
mercancías.
Y utilizar el Mercado de Futuros
exclusivamente para asegurarse el
precio, y no estar así a merced de
las constantes fluctuaciones de los
mercados.
Liquidación diaria de Pérdidas y Ganancias
La liquidación diaria de pérdidas y ganancias significa que la variación de precios que se
registra entre la fecha del acuerdo y la fecha de vencimiento se va cargando o abonando
(“liquidando”) en las cuentas de los contratantes a diario, según se van produciendo día a
día, sin esperar a la fecha de vencimiento.
Con este mecanismo, se logran dos fines primordiales:
 Los participantes no tendrán que hacer grandes desembolsos a vencimiento del contrato
o al cerrar la posición.
 Los participantes conocen diariamente cómo evoluciona su posición en el Contrato de
Futuros.
Llegada la fecha del vencimiento, si los participantes no han cerrado sus posiciones, la
transacción física de la mercancía se hace a precio de cierre del Contrato de ese día, ya
que la diferencia entre ese precio de cierre y el precio al que se acordó la operación ya ha
sido cargada o abonada día tras día en la cuenta de los participantes.
Los miembros del Mercado actúan en este caso como canal permanente de información
ante sus clientes, resolviendo dudas y manteniéndolos al tanto de todas las gestiones a
realizar.
13
Garantía de las operaciones I
El Sistema de Garantías
POSICIÓN ABIERTA A FECHA DE
VENCIMIENTO:

Ind. y E. Export. llegan a la fecha de
vencimiento con sus posiciones
abiertas.

Ello significa que Ind. como vendedor
tiene la obligación de entregar la
mercancía.

Y que E. Export. tiene la obligación
de recibir la mercancía y pagarla.

A partir de aquí, se inician el proceso
de entrega física.
Entre los procedimientos o mecanismos de seguridad de los que dispone MFAO para
garantizar el buen fin de las operaciones, evitar manipulaciones y organizar los flujos de
pago y cobros, destaca el Sistema de Garantías que ha desarrollado.
 Garantía Inicial: es una cantidad permanente que se le exige a los miembros del
mercado (200.000€ a los Miembros Liquidadores).
 Garantía Diaria: es un depósito de dinero que se exige a cada una de las dos partes de
un Contrato de Futuros en el momento de abrirse una posición, es decir, en el momento
de cruzarse una orden de compra y otra de venta al mismo precio, este depósito cubre el
riesgo generado por las posiciones abiertas. Se depositará como garantía el 6% del
nominal del Contrato.
 Garantía a Vencimiento: garantía adicional a la diaria que han de depositar aquellos
participantes que lleven a efecto el Contrato, es decir los que entren en el proceso de
entrega física de la mercancía (lleguen con posiciones abiertas al vencimiento del
Contrato).
− Posiciones compradoras: 20% del nominal del Contrato. Esta cantidad permite a
la Cámara de Compensación pagarle al vendedor en caso de que el comprador
incumpla en el pago (una vez que el comprador acepte la entrega deberá
garantizar el 112% del valor de la transacción, que incluye el IVA y una tolerancia
del 2% sobre el volumen nominal contratado).
− Para las posiciones vendedoras: 20% del nominal del Contrato. Esta cantidad
permite a la Cámara afrontar los gastos necesarios para localizar aceite en el
mercado en caso de que el vendedor incumpla.
Las Garantías se devuelven una vez extinguidas las obligaciones: bien en el vencimiento
del contrato (tras la retirada de la mercancía por el comprador), bien en el cierre de la
posición.
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Garantía de las operaciones II
La Cámara de Compensación
DESARRROLLO DEL PROCESO DE ENTREGA:

La filosofía general del proceso de entrega de
MFAO es respetar los usos y costumbres del
sector, y hacer valer el papel de la Cámara de
Compensación como garante del buen fin de
las operaciones.
La Cámara de Compensación es una institución que se sitúa como garante entre las dos
partes de un Contrato de Futuros en el momento de la apertura del mismo :
 Ante el comprador: garantiza la obligación de entrega de mercancía del vendedor, en la
fecha acordada y por el precio acordado.
 Ante el vendedor: garantiza la obligación del comprador del pago acordado en la fecha
acordada.
Día D
Lunes
Ultimo día de negociación y
vencimiento del contrato
 3er lunes del mes de vencimiento
 Solicitud de las Garantías a vencimiento
D+1
Martes
Notificación de Entrega (NE)
 Constitución de garantías.
 NE obligatoria para los vendedores que es el
documento en el que se especifica la calidad y
ubicación del aceite que se va a entregar.
Miércoles
D+2
Case de Posiciones
 Este proceso consiste en minimizar los costes de
transporte del aceite, para los compradores y
vendedores que lleguen a vencimiento.
 La Cámara pone en conocimiento de los
miembros y de los clientes el resultado del case.
Además, MFAO tiene entre sus funciones:
 Facilitar la llegada de las órdenes de oferta y órdenes de demanda al Sistema de
Negociación de MFAO.
 Casar aquellas órdenes de signo opuesto y mismo precio.
 Gestionar la apertura de Contratos de Futuros.
 Garantizar la transparencia al difundir en tiempo real, tanto las ofertas, como las
demandas y las operaciones casadas.
 Cobrar la comisión de registro y los depósitos de garantía del comprador y del
vendedor cuando se abre un Contrato.
 Compensar y Liquidar los Contratos de futuros cuando un participante cierra su posición
(calcula las ganancias o pérdidas del cliente y le devuelve las garantías).
 Actuar en los casos en los que el comprador solicite la Inspección de la mercancía a la
Cámara ante posibles dudas de calidad.
 Hacer uso de las garantías a vencimiento en caso de incumplimiento del comprador o del
vendedor.
En definitiva, la Cámara de Compensación vela porque todos los pasos del proceso lleguen a buen
fin, desde la entrada de las Ordenes, hasta la entrega final de la mercancía y el pago de la misma en
los casos en que se llegue con posiciones abiertas a la fecha de vencimiento.
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Garantía de las operaciones III
Los Límites
MFAO establece una serie de límites o mecanismos encaminados a que éste no sea
manipulado ni tenga efectos distorsionadores en el mercado de aceite de oliva subyacente.
Algunos de estos límites son:
Jueves
D+3
Primer día de Entrega
 En D+3 la mercancía debe estar disponible en el
almacén de entrega
 Periodo de toma de muestras por los
compradores (hasta D+6)
Viernes
D+7
Solicitud de Inspección de la
Cámara (SIC)
 Último día para presentar la SIC. En este
documento el comprador comunica a MFAO su
desacuerdo con la mercancía entregada.
 Último día para presentar el DRE (documento de
realización de entrega) en caso de acuerdo.
Viernes
D+15
Solicitud de Liquidación (SL)
 Último día para presentar la SL. En este
documento las partes comunican a MFAO que
han intercambiado el aceite y MFAO procede a la
devolución de las garantías.
 Último día para retirar la mercancía.
 Límite máximo de 500 contratos por Orden.
 Límite máximo de variación de precio en una misma sesión del 5% sobre el precio
de apertura de la sesión (si supera el 4% de fluctuación, la Sociedad Rectora puede
solicitar a todos los miembros garantías extraordinarias).
 Límite por vencimiento: en función de la previsión de campaña, se establece un límite
de número de Contratos abiertos posibles por cada fecha de vencimiento (ejemplo.
enero, 4,800; marzo, 5,150; mayo, 4.175; julio, 3,075, etc.). Evita que haya que entregar
más aceite del que realmente hay en el mercado en un momento dado.
 Límite global por cliente: ningún cliente puede sobrepasar los 12.100 Contratos para
todos los vencimientos. Evita manipulaciones especulativas de precios.
 Las garantías depositadas en un Miembro Liquidador Custodio no pueden superar el
40% de sus Recursos Propios.
Estas medidas, junto a la actuación de la Cámara de Compensación y el sistema de
garantías, son la base para garantizar que el Mercado de Futuros del Aceite de Oliva es un
ámbito de negociación transparente y eficaz.
"La operativa con Futuros requiere una vigilancia constante de la posición. Estos instrumentos
comportan un alto riesgo si no se gestionan adecuadamente. Un beneficio puede convertirse
rápidamente en un pérdida como consecuencia de variaciones en el precio. Operar con Futuros
requiere conocimiento y buen juicio"
Para cualquier duda, explicación o consulta sobre MFAO, puede contactar con el Departamento de
Mercado de MFAO o con cualquiera de las personas de la lista de miembros del mercado que
aparece en la página siguiente.
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¿Cómo contactar con MFAO?
LISTADO DE MIEMBROS:
Miembros Liquidadores Custodios
• Caja España, Salamanca y Soria
• Banco Popular
• Banco Cooperativo Español
• Unicaja Banco, S.A.
• Miembros liquidadores
• Banco Mare Nostrum
• Caja Rural de Jaén
• Caja Rural de Granada
• Caixa Central de Crédito Agrícola
Mutuo (Portugal)
• Miembros negociadores
• Liberbank
• Finanduero
Miembros industriales
• Deoleo, S.A.
• DCOOP, S.C.A.
• Sovena España, S.A.
• Migasa Aceites, S.L.U.
• San Sebastián, S.C.A.
• Aceites Maeva, S.A.
• Urzante, S.L.
Nuevo
Puede solicitar suscripción gratuita al nuevo boletín de información de mercado en:
Telf.: (+34) 953 24 52 50
Fax: (+34) 953 23 13 43
e-mail: [email protected]
Web de MFAO:
Podrá tener acceso gratuito a las cotizaciones de MFAO en tiempo real
http://www.mfao.es
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¿Cómo contactar con los Miembros de MFAO?
Operadores y teléfonos de contacto de los Miembros de MFAO
Recuerden que para poder realizar
operaciones en MFAO deberán
contactar con algún operador de esta
lista, abrirse una cuenta y seguir los
pasos que el operador le indique.
Unicaja Banco, S.A.
Teléfono de Contacto: (+34) 913305801
Fax: (+34) 913305816
Operadores: Alfredo Cacho – Ana Belén Moreno
Banco Popular
Teléfono de Contacto: (+34) 915779759
Fax: (+34) 914358922
Operadores: Estela Aurora Morales – Roberto Vilar
Caja Rural de Jaén
Teléfono de Contacto: (+34) 953210121
Fax: (+34) 953210115
Operadores: Enrique Donova – Teresa Lendínez
Caja Rural de Granada
Teléfono de Contacto: (+34) 958242418
Fax: (+34) 958242428
Operadores: Juan Antonio Molina - Antonio Serrano
Banco Mare Nostrum
Teléfono de Contacto: (+34) 915947841
Fax: (+34) 915228938
Operador: Francesc Verdaguer– Francisco Comas
Liberbank
Teléfono de Contacto: (+34) 927255226
Fax: (+34) 927214470
Operador: Ignacio Pita
Finanduero
Teléfono de Contacto: (+34) 914325421
Fax: (+34) 914325404
Operador: Carlos Llorente Agudo
Banco Caja España de Inversiones, Salamanca y
Soria, S.A.
Teléfono de Contacto: (+34) 915139112
Fax: (+34) 915139115
Operador: Ricardo Fernández Pulido
Caixa Central de Crédito Agrícola Mutuo, C.R.L.
Teléfono de Contacto: (+351) 211129251- (+351)
211129252
Fax: (+351) 211129245
Operadores: Nuno Gonçalo Simoës- Carmen Félix
Henriques Mendes
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Diapositiva 1 - Mercado de futuros del aceite de oliva