[email protected]
Argentina 2012: entre debilidades y fortalezas,
cómo sigue?
Luis Secco
Càmara Chileno Argentina de Comercio
11 de Octubre de 2012
1. El ADN de Argentina está marcado por las crisis
Crisis en la Historia Argentina
Período
1823
1862
1914
1946
1977
1992
2003
-
1861
1913
1945
1976
1991
2002
2011
Total
Años
Número de
Crisis
Número de
Años de
Crisis
Crecimiento
del PBI
(prom. anual)
2.2%
5.8%
3.1%
3.8%
0.4%
2.3%
6.4%
39
52
32
31
15
11
9
4
3
6
8
4
2
0
7
5
11
11
12
3
0
189
27
49
Fuente: Cerro y Meloni (2004)
Crisis
Profunda
Crisis
Muy
Profunda
2
1
1
4
2
1
0
1
1
1
1
1
1
0
11
6
Volatilidad ha sido el nombre del “juego”
3
Argentina
PBI Real per cápita
29,500
09
PBIt-1, en pesos constantes de 2011
28,000
10
26,500
95
81
02
22,000
85
20,500
89
82
88
84
93
98
00
01
23,500
06
97
94
96
05
04
87 83
19,000
16,000
16,000
07
99
25,000
17,500
11e
08
86
03
92
90
91
17,500
19,000
20,500
22,000
23,500
25,000
26,500
PBIt, en pesos constantes de 2011
Fuente: MECON
28,000
29,500
Chile es un buen contra ejemplo
Chile
PBI Real per cápita
4,300,000
PBI t-1, en pesos constantes de 2011
09
3,800,000
3,300,000
02
04
98
03
99
01
00
97
96
2,800,000
2,300,000
93
1,800,000
83
91
81
85
84
1,300,000
800,000
800,000
90
82
86
87
88
94
06
05
11
08 10
07
95
92
89
1,300,000 1,800,000 2,300,000 2,800,000 3,300,000 3,800,000 4,300,000
PBI t, en pesos constantes de 2011
Fuente: [email protected] en base al FMI
2. Nos dirigimos inexorablemente hacia una nueva crisis?
Crisis previas:
Debilidades macro: fiscal y externa (déficits) con o sin inflación; con
o sin atraso cambiario
+
Shock externo o climático
+
Debilidad Política del Presidente
2012/2013:
Hay debilidades macro
PERO
Las expectativas no están del todo coordinadas
Hay todavía importante Poder Político y apoyo popular
El principal riesgo viene de la política económica
Qué nos acerca y qué nos aleja de una crisis?
Qué nos acerca?
Recesión con Inflación
Restricción Externa (de divisas)
Debilidad Fiscal con Gasto Público Récord
Expansión monetaria incompatible con estabilidad de precios
Errores de política económica
Qué nos aleja?
Crecimiento del mundo emergente
Precios récord de los productos de exportación
Hay reservas en el BCRA
Poco endeudamiento (público y privado)
Hay una red de contención social
Hay poder político (aunque los errores de política nos llevan a
preguntar hasta cuándo)
Qué nos acerca?
Recesión
Actividad Global - IGA
108.3
110.0
Oct-11
105.1
105.0
-3.0%
(-3.6% anualizado)
Ago-12
100.0
95.0
Actividad Industrial - IPI
Serie sin estacionalidad - Promedio móvil de 3 meses
106.0
Jun-11
106.0
102.1
102.0
Ago-12
-3.7%
(-3.2% anualizado)
98.0
94.0
Fuente: FIEL
jul-12
abr-12
ene-12
oct-11
jul-11
abr-11
ene-11
oct-10
jul-10
abr-10
ene-10
90.0
jul-09
jul-12
abr-12
ene-12
oct-11
jul-11
abr-11
ene-11
oct-10
jul-10
110.0
Índice Base 2010 = 100
Fuente: Orlando Ferreres & Asoc.
abr-10
ene-10
oct-09
jul-09
90.0
oct-09
Índice Base 2010 = 100
Serie sin estacionalidad - Promedio móvil de 3 meses
Por qué hay recesión?
Porque la sequía afectó la campaña agrícola 2011/12
Producción de Commodities Agrícolas
En millones de toneladas
90.0
En millones de toneladas
84.4
85.2
80.0
73.2
70.0
60.0
53.2
50.0
Valor de la Cosecha Agrícola
40.0
Campaña
2008/09
Fuente: Bolsa de Cereales de Buenos Aires
Campaña
2009/10
Campaña
2010/11
Campaña
2011/12
En miles de millones de dólares
42.0
36.2
35.0
33.1
28.2
28.0
21.0
16.9
14.0
7.0
0.0
Campaña
2008/09
Fuente: MECON y Bloomberg
Campaña
2009/10
Campaña
2010/11
Campaña
2011/12
Por qué hay recesión?
Se impulsaron varias medidas que trabaron la economía y
afectaron expectativas
Restricciones a las importaciones
Restricciones a la compra de divisas para atesoramiento
Restricciones a la compra de divisas para giro de dividendos
Modificación Carta Orgánica del BCRA
Estatización de YPF
Prohibición de la compra de divisas para atesoramiento
Restricciones a la compra de divisas para viajes al exterior
Impuesto a las compras electrónicas realizadas en el exterior
Se afectaron negativamente las expectativas
10
¿Cómo estará su situación económica personal
en los próximos meses?
40.0%
En %
53.3%
Peor
48.4%
50.0%
35.8%
30.0%
20.0%
8.9%
66.0
Ns/Nc
59.3
60.0
Sep-11
55.0
Ene-08
54.0
48.0
48.8
46.6
Sep-10
Ago-07
42.0
42.3
Sep-12
36.0
37.1
Dic-08
Fuente: UTDT
ene-13
sep-12
may-12
ene-12
sep-11
may-11
ene-11
sep-10
may-10
ene-10
sep-09
may-09
30.0
ene-09
Mucho
Peor
sep-08
Peor
may-08
Igual
ene-08
Fuente: Management & Fit
Mejor
sep-07
Mucho
Mejor
UTDT - Nivel General Nacional
may-07
0.4%
Índice de Confianza del Consumidor
1.6%
ene-07
0.0%
4.9%
Índice Base 2000 = 50
10.0%
Qué nos acerca?
11
Inflación
Inflación minorista
IPC no oficial y Provincial - Var. % a/a
26.5
24.3
30.0
26.2
Jul-08
Nov-10
26.8
Ene-11
25.4
25.0
Sep-11
26.0
24.1
22.0
22.0
En %
Ago-12
18.0
14.0
10.0
13.9
11.3
10.7
10.1
IPC GBA no oficial
Provincial*
Sep-09
Mar-07
Jun-12
Feb-12
Oct-11
Jun-11
Feb-11
Oct-10
Jun-10
Feb-10
Oct-09
Jun-09
Feb-09
Oct-08
Jun-08
Feb-08
Oct-07
Jun-07
Feb-07
Oct-06
6.0
* Neuquén, Ciudad de Santa Fe, Rosario, Santa Rosa, San Luis , Ushuaia y Río Grande
Fuente: Comisión de Libertad de Expresión de la Cámara de Diputados de la Nación y Oficinas de Estadística Provinciales
Qué nos acerca?
12
La restricción de divisas
El balance cambiario
En millones de dólares
2011
Observado
2012
Ene/Ago
2012
Total
2013
Total
18,000
6,230
14,100
12,700
11,300
6,200
12,500
12,000
6,600
0
1,500
500
100
30
100
200
24,100
7,400
12,700
11,700
Utilidades y dividendos
7,300
2,600
??
??
Atesoramiento sector privado no financiero
6,000
-1,800
??
??
Intereses
3,400
1,800
4,300
3,800
Vencimientos de deuda pública
2,200
1,500
3,600
3,800
Errores y omisiones
4,600
2,900
4,200
3,500
600
400
600
600
-6,100
-1,170
1,400
1,000
I. Total Oferta Divisas
Superávit comercial de bienes y servicios
Préstamos al sistema financiero (incluye BIS al BCRA)
Otros
II. Total Demanda Divisas
Otros
III. Variación de reservas internacionales (I - II)
Fuente: INDEC
Los vencimientos brutos de capital sobre deuda
en manos de "privados" ascienden en 2012 a
USD3,900 M (vencen USD1,500 M entre sep-12 y
Para que las reservas no caigan en 2012, el
giro de utilidades + atesoramiento privado no
debe superar los USD1,400 M (-90% vs. 2011)
Para que las
reservas no caigan
en 2013, el giro de
utilidades +
atesoramiento
privado no debe
superar los
USD1,000 M
Lo que hay detrás de la restricción de divisas: un déficit
comercial energético que no se reduce
13
Balanza Comercial Total
Acumulado 12 meses
25,000
En millones de USD
17,133
16,720
20,000
Ene-10
Dic-02
15,000
12,783
Ago-12
10,000
5,000
78
Dic-96
0
1,167
Dic-00
-5,000
Balance Comercial Energético
Acumulado 12 meses
jun-14
10,500
8,500
9,537
Oct-08
Importaciones
Fuente: INDEC
En millones de USD
8,444
Exportaciones
Balance Comercial
6,500
6,789
4,424
4,020
4,500
2,500
500
-1,500
-2,748
-3,500
Ago-12
Fuente: INDEC
feb-13
oct-11
jun-10
feb-09
oct-07
jun-06
feb-05
oct-03
jun-02
feb-01
oct-99
jun-98
feb-97
jun-94
-5,500
oct-95
may-13
abr-12
mar-11
feb-10
ene-09
dic-07
nov-06
oct-05
sep-04
ago-03
jul-02
jun-01
may-00
abr-99
mar-98
feb-97
ene-96
-10,000
Qué nos acerca?
14
Debilidad fiscal creciente
Resultado Fiscal* - Gobierno Federal
Suma móvil 12-meses
4.2%
2.9%
Financiero
Nov-08
2.9%
2.8%
En % del PBI
Primario
Nov-04
4.5%
1.3%
1.1%
-0.6%
-1.2%
-2.3%
-3.2%
Resultado Fiscal - Provincias
Jul-12
1.4%
1.1%
abr-12
* No incluye transferencias desde el BCRA (ni por utilidades ni por monetización de los DEG del
FMI) y tampoco desde el Fondo de Garantía de Sustentabilidad Previsional.
Fuente: MECON
2004
1.3%
0.6%
0.3%
2010
En % del PBI
0.5%
-0.3%
-0.5%
2011e
-0.8%
-0.7%
-1.0%
-1.1%
Primario
-1.9%
-1.3%
-1.5%
2012e
2009
Financiero
Fuente: Elaboración propia en base al MECON
2012e
2011e
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2001
-2.7%
2002
ago-11
dic-10
abr-10
ago-09
dic-08
abr-08
ago-07
dic-06
abr-06
ago-05
dic-04
abr-04
ago-03
dic-02
-4.0%
Debilidad fiscal creciente: Gasto público récord
15
Debilidad fiscal creciente: Gasto que crece por arriba de la
inflación (con ajuste desordenado)
Tasa de Expansión de los principales ítems del Gasto Público
Var % a/a
Promedio
Promedio
Promedio
Ene-03/Dic-09
Ene-10/Sep-11
Oct-11/Jul-12
Remuneraciones
26.3%
37.3%
28.5%
Seguridad Social
27.1%
32.0%
40.3%
Transf. Sector Privado (incluye Subsidios)
32.9%
41.8%
25.3%
Transf. Discrecionales a Provincias
28.4%
17.5%
-2.3%
Gasto de Capital
55.2%
29.2%
13.2%
Gasto Primario Total
28.6%
34.5%
29.5%
Fuente: MECON
16
Debilidad fiscal creciente: Política monetaria endógena de
la fiscal
Financiamiento desde el BCRA al Tesoro
5.1%
Financiamiento en dólares
4.8%
Financiamiento en pesos
1.1%
4.0%
En % del PBI
4.0%
3.4%
3.2%
1.8%
1.7%
2.2%
2.4%
4.0%
1.6%
1.0%
0.8%
2.2%
1.7%
0.5%
0.0%
2007
2008
2009
2010
* Máximo financiamiento disponible teniendo en cuenta la normativa vigente.
Fuente: BCRA y MECON
2011
2012*
17
Qué nos acerca?
18
Política monetaria pro-inflación
Política Monetaria*
Suma acumulada
175.0
193.8
(+37% a/a)
Base Monetaria
Esterilización
125.0
75.0
25.0
17.8
Expectativas de Inflación Próximos 12 meses
Promedio
nov-12
40.0%
36.5%
May-08
* Emisión por compra de divisas y financiamiento al Tesoro + Redescuentos
34.9%
34.0%
Sep-12
En %
Fuente: BCRA
28.0%
28.9%
Ene-12
22.0%
16.0%
Fuente: UTDT
jun-12
ene-12
ago-11
mar-11
oct-10
may-10
dic-09
jul-09
feb-09
sep-08
abr-08
nov-07
jun-07
ene-07
ago-06
10.0%
nov-12
jun-12
ene-12
ago-11
mar-11
oct-10
may-10
dic-09
jul-09
feb-09
sep-08
abr-08
nov-07
jun-07
ene-07
-25.0
ago-06
En miles de millones de pesos
211.6
Oferta de Dinero
En síntesis: la expansión monetaria para financiar el déficit
fiscal convalida tasas de inflación muy elevadas
19
Base Monetaria
Var % a/a
39.4%
37.5%
42.0%
Dic-06
Ago-11
34.6%
37.4%
Jul-07
35.0%
Sep-12
En %
28.0%
28.5%
Feb-12
21.0%
14.0%
Suma acumulada
179,435
Por Financiamiento al Tesoro*
En millones de pesos
150,000
Por Compra de Divisas
135,425
Sep-12
110,000
70,000
30,000
* Incluye Adelantos Transitorios y Transferencia de Utilidades
Fuente: BCRA y MECON
ago-12
mar-12
oct-11
may-11
dic-10
jul-10
feb-10
sep-09
abr-09
nov-08
ene-08
ago-07
mar-07
oct-06
may-06
-10,000
dic-05
sep-12
ene-12
may-12
sep-11
may-11
sep-10
ene-11
may-10
sep-09
ene-10
190,000
may-09
sep-08
ene-09
ene-08
sep-07
may-07
sep-06
ene-07
ene-06
may-06
may-08
Abr-09
0.0%
Fuente: BCRA
Emisión de Pesos
1.6%
jun-08
7.0%
Qué nos acerca?
20
Errores de política económica
Brecha entre Dólar Paralelo y Oficial
Dólar Oficial vs Dólar Paralelo
Brecha - En %
360.0%
300.0%
Período
Cantidad de meses
transcurridos
Brecha promedio
Mar-46/Dic-46
10 Meses
24.1%
98 Meses
(+8 años)
33 Meses
(+2 ½ años)
69 Meses
(+5 ½ años)
Ago-47/Sep-55
En %
240.0%
Jun-64/Feb-67
Mar-71/Nov-76
180.0%
45.7%
Nov-11/Sep-12
11 Meses
20.4%
jul-12
may-09
mar-06
ene-03
nov-99
sep-96
jul-93
may-90
mar-87
ene-84
nov-80
sep-77
jul-74
may-71
mar-68
ene-65
nov-61
sep-58
jul-55
may-52
0.0%
mar-49
132.0%
129 Meses
(+10 ½ años)
60.0%
ene-46
27.4%
Jun-81/Feb-92
120.0%
Fuente: FMI, Carmen Reinhart y BCRA
82.8%
Qué nos aleja?
21
El mundo emergente sigue creciendo
Crecimiento PBI Real
Var.% a/a
17.0
China
14.2
2007
Emergentes
13.0
Brasil
10.4
En %
9.2
9.0
8.7
2010
9.2
2011
2009
7.5
7.5
7.8
2012e
6.2
6.1
5.3
5.0
5.6
4.0
2.7
2.7
1.5
1.0
-0.3
-3.0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Fuente: FMI
8.2
2013e
Qué nos aleja?
22
Precios altos de exportación (gracias a sequía en USA)
Precio Internacional - Soja
En USD/Tn
645.8
20/07
650.0
En USD/Tn
600.0
569.9
17/07
27/04
500.0
04/09
602.2
548.7
550.0
651.0
08/10
505.6
15/06
450.0
426.2
sep-12
ago-12
jul-12
jun-12
may-12
abr-12
mar-12
ene-12
Fuente: Bloomberg
feb-12
16/01
400.0
Qué nos aleja?
23
Expectativas de cosecha récord
Producción Commodities Agrícolas
En millones de toneladas
Maíz
Soja
Trigo
Total Cosecha
↑
↑
↓
↑
Campaña
2012/13
Campaña
2011/12
Campaña
2010/11
Campaña
2009/10
Estimación
Sep-12*
Observado
Observado
Observado
12/13
vs 11/12
12/13
vs 10/11
28.0
19.3
21.0
22.5
8.7
7.0
55.0
39.9
49.2
54.0
15.1
5.8
11.5
14.0
15.0
7.9
-2.5
-3.5
94.5
73.2
85.2
84.4
21.3
9.3
Fuente: Bolsa de C ereales de Buenos Aires y USDA
Variación
*Última estimación disponible (semana del 10/09)
Qué nos aleja?
24
Quedan reservas internacionales en el BCRA
Reservas Internacionales
60,000
52,057
Jun-11
En millones de dólares
50,000
45,228
Sep-12
40,000
30,000
20,000
19,611
Feb-06
10,000
9,006
Ago-02
Fuente: BCRA
abr-12
jul-11
oct-10
ene-10
abr-09
jul-08
oct-07
ene-07
abr-06
jul-05
oct-04
ene-04
abr-03
jul-02
oct-01
ene-01
abr-00
jul-99
0
Qué nos aleja?
25
Bajo endeudamiento
Stock de Deuda Pública como % del PBI*
150.0%
143.5%
En % del PBI
120.0%
90.0%
60.0%
38.8%
33.5%
30.0%
Crédito al Sector Privado como % del PBI
25.0%
2011
* Incluye Hold Outs
20.0%
En % del PBI
Fuente: MECON
22.7%
18.2%
15.0%
11.3%
10.0%
5.0%
Fuente: BCRA e INDEC
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1996
0.0%
1997
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
0.0%
Qué nos aleja?
26
No hay corrida contra stocks en pesos
Depósitos Plazo Fijo en Pesos - Sector Privado
Promedio Semanal
158.0
150.8
21/09/12
En billones de pesos
145.0
132.0
119.0
106.0
106.2
19/12/11
93.0
Depósitos Plazo Fijo en Dólares - Sector Privado
Promedio Semanal
7.04
28/10/11
7.0
6.13
6.5
04/04/12
6.0
6.13
04/05/11
5.5
6.10
16/12/11
5.0
4.5
4.48
21/09/12
Fuente: BCRA
3-11-12
3-9-12
3-7-12
3-5-12
3-3-12
3-1-12
3-11-11
3-9-11
3-7-11
3-5-11
3-3-11
4.0
3-1-11
3-11-12
3-9-12
3-7-12
3-5-12
3-3-12
3-1-12
3-11-11
3-9-11
3-7-11
3-5-11
7.5
En billones de dólares
Fuente: BCRA
3-3-11
3-1-11
80.0
Qué nos aleja?
27
Hay una “red de contención social”
Personas que dependen del Estado*
En millones
En millones de personas
13.0
11.0
Jubilados
5.9
Planes Sociales*
3.9
Empleados Públicos
3.3
Total (2011)
9.0
13.2
de personas
2011
13.2
* Incluye Asignación Universal por Hijo
8.1
2007
7.0
5.0
5.3
4.4
* Incluye Empleados Públicos, Jubilados y Beneficiarios de Planes Sociales
Fuente: ANSES y Ministerio de Trabajo
2011e
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
3.0
Qué nos aleja?
A pesar del deterioro, la aprobación presidencial es aún
elevada y la gobernabilidad no está cuestionada
Imagen de CFK
75
52
60
Feb-10
38
Oct-10
45
41
36
En %
30
Sep-12
36
22
15
0
-15
Diferencia
-30
Positiva
sep-12
jun-12
dic-11
sep-11
jun-11
mar-11
dic-10
sep-10
jun-10
mar-10
dic-09
sep-09
jun-09
mar-09
dic-08
sep-08
Fuente: Poliarquía
mar-12
Negativa
-45
28
3. Hay varias razones para pensar que 2013 puede ser
mejor
Argentina - Pronósticos de Crecimiento 2012
Datos No Oficiales - Var % a/a
4.4%
4.5%
2012
4.0%
2013
3.8%
3.9%
3.4%
3.4%
2.9%
2.7%
2.1%
2.2%
Arrastre 2011:
+1.0%
1.5%
Crecimiento 2012:
+0.5%
Arrastre 2012e:
+2.0%
1.9%
Crecimiento 2013:
+3.0%
0.9%
0.8%
jul-12
jun-12
may-12
abr-12
mar-12
feb-12
ene-12
dic-11
nov-11
oct-11
sep-11
ago-11
jul-11
jun-11
may-11
abr-11
mar-11
feb-11
ene-11
Fuente: Consenso del Mercado
sep-12
0.7%
0.3%
ago-12
En %
3.3%
29
Hay varias razones para pensar que 2013 puede ser
mejor
30
Más crecimiento y menos devaluación en Brasil
Brasil - Crecimiento PBI Real
Var % a/a
9.3
11.0
I-10
En %
8.0
8.8
II-10
7.1
III-08
4.3
4.2
5.0
II-13*
I-11
3.9
3.3
2.0
3.0
II-11
IV-13*
IV-12*
0.5
-1.0
II-12
Brasil - Tipo de Cambio
-2.7
III-13
2.01
2.00
2.03
2.00 2.00 2.00
+10.4%
*Pronóstico
1.90
Real/USD
IV-12
I-12
II-11
III-10
IV-09
I-09
II-08
III-07
IV-06
I-06
Fuente: Banco Central de Brasil
Real/USD - Fin de período
2.10
I-09
-4.0
1.85
1.87
1.82
1.80
+18.6%
1.70
1.63
1.60
1.56
1.50
I-11
II-11 III-11 IV-11
Fuente: Banco Central de Brasil
I-12
II-12 III-12 IV-12* I-13* II-13*
*Pronóstico
Hay varias razones para pensar que 2013 puede ser
mejor
La cosecha de la campaña 2012/13 sería más alta y
los precios internacionales también
31
Producción de Commodities Agrícolas
En millones de toneladas
100.0
90.0
84.4
85.2
80.0
73.2
70.0
60.0
53.2
50.0
Precio Commodities
En USD/Tn
651.0
Maíz
40.0
Campaña
2011/12
Campaña
2012/13*
04/09
Trigo
390.0
640.0
Soja (sec.)
*Última estimación disponible (sep-12)
325.5
09/02/11
286.4
310.0
590.0
548.7
569.9
316.4
27/04
10/06/11
540.0
292.1
08/10
270.0
490.0
Fuente: Bloomberg
dic/12
jun/12
mar/12
390.0
dic/11
190.0
sep/11
440.0
jul/11
230.0
En USD/Tn
350.0
abr/11
Fuente: Bolsa de Cereales de Buenos Aires y USDA
Campaña
2010/11
ene/11
Campaña
2009/10
En USD/Tn
Campaña
2008/09
sep/12
En millones de toneladas
94.5
Hay varias razones para pensar que 2013 puede ser
mejor
El faltante de dólares (antes de intervenciones y
controles) será más bajo
1)Mejor Cosecha + Mejores Precios Internacionales
(USD12,000 M más que en 2012)
+
2) Menos amortizaciones por vencimiento BODEN 12
(USD2,300 M más que en 2012)
+
3) Menos pagos por cupón PBI
(USD4,200 M más que en 2012)
=
USD18,500 M más que en 2012
32
4. Sin embargo, los viejos desequilibrios le ponen un
límite a las posibilidades de volver a crecer fuerte en
el futuro (incluso inmediato)
Déficit Fiscal
Emisión de Pesos
Uso de Reservas
Inflación
Dólar barato
(pérdida competitividad)
Escasez relativa
de dólares
Mayor demanda privada de dólares
Restricciones importaciones y al atesoramiento de dólares
Incertidumbre en empresarios y consumidores
Escasez relativa de inversiones y menores
incentivos a la compra de bienes durables
33
Déficit Fiscal
Emisión de pesos
Inflación
Caída del poder adquisitivo del dólar (encarecimiento
en dólares y pérdida de competitividad)
34
Tipo de Cambio Real
Índice Base Dic-01 = 1.00
2.80
2.75
Multilateral
Jun-02
Bilateral vs USD
Índice Base Dic-01 = 1.00
2.70
2.25
Oct-09
2.20
2.14
2.07
1.70
1.52
Abr-03
Ago-09
1.52
Ago-12
1.20
1.03
1.00
Dic-01
Fuente: Bloomberg y Bancos Centrales
jul-13
oct-12
ene-12
abr-11
jul-10
oct-09
ene-09
abr-08
jul-07
oct-06
ene-06
abr-05
jul-04
oct-03
ene-03
abr-02
jul-01
oct-00
ene-00
0.70
Divisas escasas y “baratas” = Incentivos para atesorar
divisas e importar bienes y servicios desde el exterior
Controles e intervenciones
35
Salida de Capitales - Sector Privado
Acumulado 12 meses
15,000
13,311
7,455
9,000
IV.11
6,046
II.12
3,000
-942
I.08
Evolución de las Importaciones argentinas
-3,7363
Var.% a/a
I.11
28.0
IV-11
27.3
18.0
En %
11.7 11.1
9.6
8.0
-2.0
-0.9
-12.0
-4.2
-5.2
-7.9
-11.6
-14.1
-17.0
Fuente: INDEC
jul-12
jun-12
may-12
abr-12
ene-12
dic-11
nov-11
sep-11
-22.0
ago-12
Fuente: INDEC
oct-11
I-11
II-10
III-09
IV-08
I-08
II-07
III-06
IV-05
I-05
-9,000
29.1
mar-12
-3,000
feb-12
En millones de dólares
II.09
Controles e intervenciones
Incertidumbre
36
¿Cuál su visión sobre la situación económica
doméstica?
Ns/Nc
8.0%
Va por el
mal camino
Está
encaminada
0.0%
72.4%
19.6%
20.0%
40.0%
En %
Fuente: Management & Fit
60.0%
80.0%
Incertidumbre
Pesimismo de empresarios
Flujos de inversión insuficientes
Bajo stock de
capital reproductivo y frágil situación en
infraestructura
37
Stock Equipo Durable
146.4
Total
2011e
Por hora trabajada
140.0
130.0
120.0
110.3
2000
110.0
107.9
2002
108.4
2011e
105.0
100.0
90.0
Densidad Vial
91.5
(Km pavimentados por Km2 de superficie)
0.27
Cuba
2011
2009
2003
2001
1999
1997
1995
1993
Fuente: [email protected] en base al MECON
2007
2005
80.0
2005
Índice Base 1993 - 2001 = 100
150.0
0.17
Costa Rica
0.14
0.12
0.11
El Salvador
República Dominicana
Uruguay
México
Panama
Guatemala
Venezuela
Paraguay
Brasil
Colombia
Argentina
0.00
0.07
0.06
0.04
0.04
0.04
0.03
0.03
0.03
0.05
0.10
0.15
0.20
Km pavimentado / Km2
Fuente: FIEL
0.25
0.30
La forma de la recuperación genera riesgos
38
Dinámica del Nivel de Actividad
Índice General de Actividad - Estudio Ferreres
122.0
117.0
Tequila
120
2002/03
117
Subprime+Sequía
117
Mínimo = 100
2012/2013 (Proyectado)
112.0
108
107.0
102.0
100.0
97.0
-4
-3
-2
-1 t = 0 +1
+2
Fuente: Elaboración propia en base a Orlando Ferreres & Asoc.
+3
+4
+5
+6
+7
+8
5. Conclusiones
- La economía está en recesión y la inflación no afloja. El gobierno a través
de su accionar ha generado incertidumbre y dudas en los consumidores que
no lucen fáciles de revertir
- Pero a pesar de las debilidades macro, todavía el gobierno mantiene la
iniciativa política y cuenta con niveles de apoyo popular importantes
- Además existen algunos “colchones” que amortiguan el deterioro de las
expectativas y la dinámica recesiva del sector privado formal
- Existen riesgos importantes que la situación se deteriore aún más como
consecuencia del accionar del gobierno en materia fiscal y de intervención de
mercados
- Pero atención que pueden producirse también buenas noticias: mejor clima
en la pampa húmeda con la soja a 600+ dólares la tonelada y cierta
recuperación del consumo de Brasil pueden mejorar no sólo el ritmo de
actividad de aquí a fin de 2012, sino también las perspectivas para el 2013
39
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Efecto Riqueza Negativo Los patrones de consumo global se verán