Tema 2: (primera parte: ) el enfoque
monetario de la Balanza de Pagos
KOM (13,17,18) : FT (4,7,8)
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14-1
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• Cambios temporales no afectan el largo
plazo y por ende el ancla nominal
• Cambios permanentes, cambian
expectativas y por ende el ancla nominal,
se ajusta E(LP) y por tanto E(CP).
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17-3
Cómo afecta un aumento del crecimiento monetario del
dólar a……..
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OVERSHOOTING
• Un incremento permanente de la oferta monetaria
de un país causa en el largo plazo una
depreciación de su divisa.
– Sin embargo la dinámica del modelo predice una
importante depreciación al principio y pequeñas
apreciaciones luego.
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15-5
OVERSHOOTING
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Fig. 15-13: Trayectorias temporales
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15-7
Prima de riesgo es función de oferta y demanda
de bonos domésticos y extranjeros. B-A y B*-A*
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Elección de un ancla nominal y el
trilema (1ra aproximación)
• AN: es tratar de anclar una variable
nominal que está sujeta al control de la
autoridad monetaria.
• Ancla Nominal en el LP y flexibilidad en el
CP generan la idea de “régimen monetario
y cambiario”.
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El trilema (1ra aproximación)
• El objetivo del tipo de cambio (LP)
inflación importada.
• El objetivo monetario. Crecimiento de
dinero cte. Es inestable en función de la
tasa de crecimiento de la economía.
• El objetivo del tipo de interés a corto
plazo de manera tal que se mantenga la
inflación esperada. Se ajusta muchas veces
para otros objetivos
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17-10
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El trilema y los tipos de cambio fijos
(1ra aproximación)
• ¿El modelo de DTC a CP y LP se puede
aplicar con TC FIJO?: SI (LMK)(ARBmd).
• Tipo de cambio fijo es un ancla nominal
que genera restricciones en el CP y LP y
por lo tanto cambian las variables
endógenas y exógenas.
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Figure 15.16 The Trilemma
Feenstra and Taylor: International Economics, Second Edition
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Balanza de pagos
• En una economía abierta a las cuentas nacionales
se le deben agregar las cuentas de la balanza de
pagos.
• Hay que tener en cuenta el flujo circular
• RNB = C+I+G+X-Mx + Xsf-Msf
• Y=RNBD = C+I+G+ (X-Mx) + (Xsf-Msf) + (Tuin-Tuout)
• CC = Sp +Sg - I
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17-15
Balanza de pagos
• CC = (X-Mx) + (Xsf-Msf) + (Tuin-Tuout)
• CK = (CKin-CKout)
• CF = (Xda-Mda)-(XxA-MxA)
• CC + CK + CF = 0
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17-16
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Balanza de pagos: La riqueza externa
• Diferenciar entre renta y riqueza como flujo y stock.
• W = Activos RdM(ad) -
Activos D(aRdM)
• ¿Porqué varía?:
– Flujos financieros: (comercio de activos)
– Los cambios en el valor: (precios o TC)
Inc. W = - CF
+ Ganancia netas de K
Inc. W = CC + CK + GnK
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17-18
Modelo de determianción de la “Y” y
“TC” a corto plazo con TC flexibles
• Determinante de la DA en una economía abierta.
• Modelo de CP en el mercado de producción y de
activos
• Efectos de cambios transitorios y permanentes en
las políticas monetarias y fiscales.
• Tipos de cambios flexibles y tipos de cambio fijo
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17-19
Determinantes de la DA
1.
2.
3.
4.
Gasto de consumo
Gasto de inversión
Compras del gobierno
Cuenta Corriente
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17-20
Determinantes de la DA
• Determinantes del Consumo:
– Ingresos Disponible (Disposable income) (Y)
menos impuestos.
– More disposable income means more consumption expenditure, but
consumption typically increases less than the amount that disposable income
increases.
– Real interest rates may influence the amount of saving and spending on
consumption goods, but we assume that they are relatively unimportant here.
– Wealth may also influence consumption expenditure, but we assume that it is
relatively unimportant here.
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17-21
Determinantes de la DA
• Determinantes de la Cuenta Corriente
– Tipo de cambio real (Real exchange rate) EP*/P
– Renta disponible (Disposable income) Yd
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17-22
Table 17-1: Factors Determining the
Current Account
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17-23
Cómo el TC real afecta la CC
•
CC ≈ X – Mx.
–
When the real exchange rate EP*/P rises, the prices
of foreign products rise relative to the prices of
domestic products.
1.
The volume of exports that are bought by foreigners rises.
2.
The volume of imports that are bought by domestic
residents falls.
3.
The value of imports in terms of domestic products rises: the value/price of
imports rises, since foreign products are more valuable/expensive.
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17-24
DA = f(Y) c.p.
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17-25
Determinantes de DA
• DA se expresa:
D = C(Y – T) + I + G + CC(EP*/P, Y – T)
• O más simple : D = D(EP*/P, Y – T, I, G)
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17-26
Equilibrio entre DA y Producción en el CP
Y = D(EP*/P, Y – T, I, G)
Value of output
and income from
production
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Aggregate demand as a function of the
real exchange rate, disposable income,
investment expenditure and government
purchases
17-27
Determinación de la Producción en
el CP
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17-28
Equilibrio en el CP con TC: Curva DD
• Suponemos que P Y P* son constantes.
• Un incremento de E incrementa la demanda
agregada y en equilibrio la producción.
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17-29
Derivando DD
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17-30
Derivando DD
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17-31
1. Changes in G: more
government purchases
cause higher aggregate
demand and output in
equilibrium. Output
increases for every
exchange rate: the DD
curve shifts right.
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17-32
Ajustando DD
2. Changes in T:
lower taxes generally increase consumption
expenditure, increasing aggregate demand and output in equilibrium for
every exchange rate: the DD curve shifts right.
3. Changes in I:
higher investment expenditure is represented by
shifting the DD curve right.
4. Changes in P relative to P*:
lower domestic prices
relative to foreign prices are represented by shifting the DD curve right
5. Changes in C:
willingness to consume more and save less is
represented by shifting the DD curve right.
6. Changes in demand of domestic goods
relative to foreign goods: willingness to consume more
domestic goods relative to foreign goods is represented by shifting the DD
curve right.
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17-33
Equilibrio en el corto plazo en el mercado
de activos.
•
Consideramos dos mercados: divisas y monetario
Divisas: PCI
R = R* + (Ee – E)/E
Monetario: Oferta y demanda de dinero
Ms/P = L(R, Y)
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17-34
Inc Y = Inc L = Inc R = Dism L
Aprecia “E”
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17-35
Equilibrio en el mercado de activos: La
curva AA
• Es la relación inversa entre la producción y el TC
necesario para mantener equilibrio en los
mercados de activos y monetarios
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17-36
La curva AA
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17-37
Ajustes de la curva AA
1.
Cambios en Ms: an increase in the money supply reduces interest rates in the
short run, causing the domestic currency to depreciate (a rise in E) for every Y: the
AA curve shifts up (right).
2.
Cambios en P: An increase in the level of average domestic prices decreases the
supply of real monetary assets, increasing interest rates, causing the domestic
currency to appreciate (a fall in E): the AA curve shifts down (left).
3.
Cambios en la demanda real de dinero: If domestic residents are willing to hold a
lower amount of real money assets and more non-monetary assets, interest rates on
nonmonetary assets would fall, leading to a depreciation of the domestic currency (a
rise in E): the AA curve shifts
up (right).
4.
Cambios en R*: An increase in the foreign interest rates makes foreign currency
deposits more attractive, leading to a depreciation of the domestic currency (a rise in
E): the AA curve shifts up (right).
5.
Cambios en Ee: if market participants expect the domestic currency to depreciate in
the future, foreign currency deposits become more attractive, causing the domestic
currency to depreciate (a rise in E): the AA curve shifts up (right).
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17-38
Equilibrio a corto plazo: DD y AA
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17-39
Cómo se alcanza el equilibrio
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17-40
Cambios Transitorios de la Política Fiscal
y Monetaria (no cambia las expectativas)
• PM: El BC afecta la “M”.
– Monetary policy is assumed to affect asset markets first.
• PF: Inc “G”
– Fiscal policy is assumed to affect aggregate demand and
output first.
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17-41
Efectos de un Incremento de “M”
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17-42
Efectos de una expansión fiscal.
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17-43
Políticas de mantenimiento de pleno
empleo tras disminuir la demanda
mundial.
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17-44
…… tras un incremento de la demanda de dinero
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17-45
Políticas de mantenimiento de pleno
empleo
•
Las políticas de pleno empleo pueden resultar
complicadas…...
1.
Los precios rígidos aumentan la “Y” y también pueden
aumentar el gasto…inflationary bias.
2.
No siempre se sabe donde está la perturbación..
3.
La PM es más rápida que la PF.
4.
Existen retardos y en la PF recordar la equivalencia
ricardiana
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17-46
Cambios Permanentes de la Política Fiscal
y Monetaria (cambia las expectativas)
• PM: El BC afecta la “M”permanente que
afecta el E(esperado)
• PF: Inc “G” permanente hace que la
apreciación adicional debido al cambio de
expectativas reduce el efecto expansivo.
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17-47
Incremento permanente de “M” en el CP
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17-48
Ajuste de LP
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17-49
Efectos de una expansión fiscal
permanente.
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17-50
Políticas Macroeconómicas y la cuenta
corriente:
• Para determinar el efecto de una PM y PF sobre CC
derivamos la cruva XX.
• ¿Porqué a la derecha de Yp , la curva XX tiene
menor pendiente que DD?. Lo contrario sucede a
la izquierda.
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17-51
La curva DD y la curva XX
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17-52
La curva J
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17-53
Efecto valor y efecto volumen
• Pass-through (Grado de transferencia de TC a
precio de importaciones es de 100% en el modelo
DD-AA.)
• En realidad puede ser menor debido a la
discriminación de precios en diferentes países.
• La trampa de la liquidez.
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17-54
Trampa de la liquidez
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17-55
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Chapter 16