EL ROL DEL
PROPIETARIO ACTIVO
Programa de Gobierno en
Pequeñas y Medianas Empresas
Familiares
14 al 17 de junio 2011
Gonzalo Gómez-Betancourt, Ph.D.
AGENDA
1.
2.
3.
4.
5.
Tipos de propietarios
¿Qué significa ser un propietario activo?.
Trampas de la propiedad.
Responsabilidades de los propietarios.
Algunas recomendaciones para ser
propietario activo
Gonzalo Gómez-Betancourt, Ph.D.
TIPOS DE PROPIETARIOS
¿CUAL ES SU TRABAJO?
No todas las empresas son iguales. Sus
propietarios tampoco lo son.
 Crecimiento de la empresa, la familia y la
propiedad se dispersa.
 Con el paso del tiempo van llegando
propietarios inversionistas y propietarios
pasivos. El reto es permanecer activo

Gonzalo Gómez-Betancourt, Ph.D.
TIPOS DE PROPIETARIOS





Propietarios Operativos: Ejecutivos
Propietarios de Gobierno: Junta Directiva
Propietarios Activos: No trabajan en el
negocio
pero
están
enterados
y
comprometidos
Propietarios Inversionistas: Foco en el
desempeño financiero, vender o comprar
acciones
Propietarios Pasivos: Poca o nula atención
Gonzalo Gómez-Betancourt, Ph.D.
¿QUE SIGNIFICA SER UN
PROPIETARIO ACTIVO.?
Agrega valor a la empresa de muchas
maneras.




Cultivando una clara y compartida visión de la
propiedad y de la empresa.
Entienden
su
industria,
su
compañía
y
consumidores.
Tienen una visión realista del futuro del negocio y
conocimiento soportado de iniciativas estratégicas
para alcanzar las metas.
Conocen al Gerente y a su equipo directivo y
desarrollan relaciones de confianza.
Gonzalo Gómez-Betancourt, Ph.D.
¿QUE SIGNIFICA SER UN
PROPIETARIO ACTIVO?
Agrega valor a la empresa de muchas
maneras.




Visión compartida de la propiedad: cómo estará
conformada en el futuro, cómo es su transmisión, pública
o privada, beneficios financieros
Asegurando el alineamiento de los objetivos del negocio
y la propiedad
Entendiendo su cultura, transmitiendo a la familia los
valores colectivos.
Esto hace que el patrimonio sea paciente.
Gonzalo Gómez-Betancourt, Ph.D.
¿QUE SIGNIFICA SER UN
PROPIETARIO ACTIVO?
Agrega valor a la empresa de muchas maneras.
 Necesitan articular claros objetivos financieros que
corresponden a los valores y visión familiar
 Estos objetivos deben asegurar el compromiso
del
propietarios
y
reflejar
razonables
expectativas del desempeño financiero.
 Deben tener objetivos claros en: crecimiento,
riesgo, rentabilidad y liquidez.
 Políticas claves Protocolo Familiar o de socios.
Gonzalo Gómez-Betancourt, Ph.D.
En ocasiones los propietarios
de empresas caen en algunas
trampas involucradas en el
manejo de la propiedad …
Gonzalo Gómez-Betancourt, Ph.D.
ALGUNA VEZ HEMOS ESCUCHADO …



No sentirse propietario, a pesar de figurar como
accionistas de la empresa:
 “Esto no es mío, es de mi padre”
Confundir el rol del propietario:
 “Si no trae nuevos negocios a la empresa, no
sirve”
Tomar decisiones con el corazón:
 “Sé que la empresa es mal negocio, pero no la
venderé porque es el legado de mi padre”
Gonzalo Gómez-Betancourt, Ph.D.
ALGUNA VEZ HEMOS ESCUCHADO …

Confianza o desconocimiento:


No repartir dividendos:


“Como los únicos que ganan plata en la empresa
son los trabajadores, voy a participar en la
dirección”
Conflictos de interés


“No entiendo esos balances, pero yo confío en lo
que dicen los mayoritarios”
“Me preocupa que los otros socios tengan otros
negocios vinculados con la empresa”
Atrapar a los accionistas en la propiedad:

“Supongo que si quiero vender ellos me pagarán el
precio justo”
Gonzalo Gómez-Betancourt, Ph.D.
TRAMPAS INVOLUCRADAS EN EL
MANEJO DE LA PROPIEDAD
Falta de conocimiento
 Falta de información
 Falta de control
 Falta de expectativas
 Falta de acuerdos

Gonzalo Gómez-Betancourt, Ph.D.
FALTA DE CONOCIMIENTO



Desconocimiento de la ley.
No saber comprender estados financieros.
Confundir
roles,
responsabilidades
y
derechos de los propietarios



“Si no traen nuevos negocios, no es bueno, ojalá
trabajara en la empresa”
No saber ante cuál instancia dirigirse ante
una inconformidad.
Al
no
conocer
sus
derechos
y
responsabilidades no saben que deben
exigir.
Gonzalo Gómez-Betancourt, Ph.D.
FALTA DE INFORMACIÓN
Carencia de informes del negocio.
 Toma de decisiones sin análisis, o peor
aún, sin opciones.
 No consultar asesores.
 Influencia de lazos de afecto en la toma
de decisiones.

Gonzalo Gómez-Betancourt, Ph.D.
FALTA DE CONTROL




No hacer auditorias, externas o internas.
Credibilidad en los mecanismos de control
 Confiar ciegamente en lo que dicen los demás. No
hay que partir de la base que todos son santos, hay
que prevenir.
 Permitir que se escoja al revisor fiscal que es amigo
de los accionistas mayoritarios. (conflicto de
intereses.)
No tener políticas que minimicen el riesgo del negocio
 Políticas de endeudamiento
 Establecer indicadores
No diversificar
Gonzalo Gómez-Betancourt, Ph.D.
FALTA DE EXPECTATIVAS



Desconocer el costo de oportunidad de mi
inversión.
No exigir una rentabilidad sobre la inversión
hecha en el negocio.
No distribuir dividendos

Primera motivación de los accionistas a participar
en la empresa
Gonzalo Gómez-Betancourt, Ph.D.
FALTA DE ACUERDOS

Atrapar a los accionistas en la empresa





Mecanismos de salida
Tag along y Drag along
Transacción de acciones
“En los negocios se gana al entrar y no
al salir”
“Si no sabe como salir antes de entrar,
no es una inversión, es una apuesta.”
Gonzalo Gómez-Betancourt, Ph.D.
FALTA DE ACUERDOS


La intuición vale más para la “entrada” que
para la “salida” y por eso los buenos
inversores son maestros en el arte de SALIR
de los negocios llevándose su capital y su
ganancia
Conflictos de interés



Me preocupa que los otros socios tengan otros
negocios vinculados a la empresa
No blindar la propiedad
Generar acuerdo de accionistas
Gonzalo Gómez-Betancourt, Ph.D.
¿CUÁL ES SU PERFIL COMO
PROPIETARIO?



Conocer su perfil como propietario le permite saber
que espera del patrimonio.
Si le interesa un negocio, y desea quedarse, invierta
en para generar un flujo de capital permanente, es
decir, retornos periódicos y asegurados. En ese
caso usted es EMPRESARIO.
Si un negocio le parece atractivo pero no le interesa
quedarse con él y sólo busca obtener una
rentabilidad en un tiempo determinado, usted es
INVERSIONISTA.
Gonzalo Gómez-Betancourt, Ph.D.
RESPONSABILIDADES DE LOS
PROPIETARIOS







Preservar e incrementar el patrimonio de su empresa,
tanto por su familia y sus herederos, como por el
bienestar socio-económico de la sociedad y de su país.
Nombrar, evaluar y establecer remuneración a los
miembros de la Junta Directiva
Definir el porcentaje de dividendos para retirar en una
organización.
Establecer las inversiones y desinversiones por fuera del
ámbito (límite) de la Junta Directiva
Aprobar los estatutos
Aprobar los estados financieros de la compañía
(Balance y PyG)
Nombrar y evaluar al revisor fiscal o auditoria externas.
Gonzalo Gómez-Betancourt, Ph.D.
ALGUNAS RECOMENDACIONES PARA SER
PROPIETARIO ACTIVO








Visión de la propiedad
Estrategia de la propiedad
Estructura de la propiedad
Gobierno corporativo
Indicadores de gestión
Valoración de la empresa
Política de endeudamiento.
Política de dividendos
Gonzalo Gómez-Betancourt, Ph.D.
VISION DE LA PROPIEDAD
“Tendremos un equilibrio patrimonial de bajo riesgo, pero
garantizando una rentabilidad mínima a nuestra familia,
bajo las mejores prácticas de gobierno corporativo”
•
•
•
•
•
Formación de propietarios - propietarios activos.
Propiedad impersonal (esta propiedad es de mis nietos,
y de los nietos de mis nietos)
Prácticas de buen gobierno corporativo (Juntas
directivas – consejo de socios)
Traspaso oportuno de la propiedad a la siguiente
generación.
Horizonte de tiempo infinito.
(Esta empresa durará por siempre)
Gonzalo Gómez-Betancourt, Ph.D.
ESTRATEGIA DE LA PROPIEDAD
Una estrategia milenaria
PATRIMONIO
FAMILIAR
ACCIONES
•Con control:
Empresas de
familia
•Sin control:
Inversiones de
Portafolio
FINCA RAÍZ
•Edificios
•Lotes
•Fincas
•Viviendas
•Oficinas
•Bodegas
TÍTULOS
•Renta fija
•Instrumentos de
ahorro programado
•Seguros
•Otros
SUNTUARIOS
•Obras de arte
•Joyas
•Yates
Gonzalo Gómez-Betancourt, Ph.D.
ESTRUCTURA DE LA PROPIEDAD







Estructura de poder
Acceso a la propiedad
Testamentos (estrategias de sucesión)
Temas impositivos
Trust (fideicomisos)- Fundaciones sociedades
Reglamento para venta de acciones
 Razones / Pacto de re-compra
 Prioridad entre compradores
 Valoración de acciones
Liquidez de los accionistas
Gonzalo Gómez-Betancourt, Ph.D.
GOBIERNO CORPORATIVO
P R OP IE D AD
EMPRESA
F AM IL IA
Asam b lea d e Accio n istas
Ju n ta D irectiva
Asam b lea F am iliar
P resid en te d e S o cio s
P resid en te d e la Ju n ta
P resid en te C o n sejo d e F am ilia
C om ité de valoración
C om ité de dirección
C om ité de intercam bio de
acciones o liquidez del
accionista
C om ité de auditoría
C om ité
C om ité
C om ité
C om ité
C om ité de ética
C om ité de nom inación y
com pensación a la Junta
Aseso res
C om ité Legal
financiero
de com pensación
de planeación
de M arketing
E jecu tivo s y/o Aseso res
C om ité de protocolo fam iliar
C om ité
C om ité
C om ité
C om ité
de beneficencia fam iliar
de Naves
Junior
de resolución de conflictos
C om ité de planeación patrim onial
C om ité de liquidez
Aseso res
Gonzalo Gómez-Betancourt, Ph.D.
INDICADORES DE GESTION
EJEMPLOS PRÁCTICOS DE CREACIÓN DE VALOR
•Contraerse con rentabilidad
La AGA evalúa la posibilidad de liquidar una línea de
producto. Actualmente, la línea reporta ventas
anuales por $500, con un margen operacional antes
de impuestos del 30%. La tarifa impositiva es del 40%.
En inventarios y cuentas por cobrar se tiene un
capital invertido de $2000. El costo del capital es del
25%.
Fuente: Value Consulting
Gonzalo Gómez-Betancourt, Ph.D.
INDICADORES DE GESTION
EJEMPLOS PRÁCTICOS DE CREACIÓN DE VALOR
•Contraerse con rentabilidad (Cont.)
Antes
Después
Cambio
Ventas
Gastos operativos
Utilidad operativa
Impuestos 40%
Utilidad neta operativa
10.000
9.500
-500
-7.000
-6.650
350
3.000
2.850
-150
-1.200
-1.140
60
1.800
1.710
-90
Capital invertido
Costo del capital 25%
-6.000
-4.000
2.000
-1.500
-1.000
500
300
710
410
Valor creado
Fuente: Value Consulting
Gonzalo Gómez-Betancourt, Ph.D.
INDICADORES DE GESTION
TALLER
•Un cliente nuevo
La AGA analiza la posibilidad de incrementar las ventas
anuales en $500 a través de un nuevo hipermercado. El
inventario de la empresa crecería en $200. Los gastos
operativos antes de impuestos representan un 90% de las
ventas.
¿El hipermercado crea valor para la empresa?
Fuente: Value Consulting
Gonzalo Gómez-Betancourt, Ph.D.
INDICADORES DE GESTION
Ventas
Gastos operativos
Utilidad operativa
Impuestos 40%
Utilidad neta operativa
500
-450
50
-20
30
Capital invertido
Costo del capital 25%
200
Valor creado
-20
-50
El cliente no agrega
valor a la compañía
Fuente: Value Consulting
Gonzalo Gómez-Betancourt, Ph.D.
INDICADORES DE GESTION
TALLER
•Camiones
Actualmente, la empresa distribuye sus productos usando
camiones propios. La AGA evalúa la opción de
subcontratar este servicio. Los camiones generan costos
operativos de $800 anuales y están valorados en $1200.
El costo del servicio contratado sería de $1000 anuales.
¿Cuál opción crea más valor para la compañía?
Fuente: Value Consulting
Gonzalo Gómez-Betancourt, Ph.D.
INDICADORES DE GESTION
Gastos operativos
Ahorro de impuestos 40%
Impacto utilidad opertiva neta
Capital invertido
Costo del capital 25%
Valor creado
Propios
Contratados
-800
-1000
320
400
-480
-600
-1.200
0
-300
0
-780
-600
Es preferible subcontratar el servicio.
Fuente: Value Consulting
Gonzalo Gómez-Betancourt, Ph.D.
INDICADORES DE GESTION
Balance 1
Rentabilidad sobre
Inversión (ROI)
Rendim.
Capital
Rentabilidad sobre la Inversión (ROI)
Balance 0
Capital
 Lo que se tiene en juego
 Por lo que se tiene que
responder
 Lo que se entrego para jugar
Gonzalo Gómez-Betancourt, Ph.D.
INDICADORES DE GESTION
Período 1
Rentabilidad sobre
Patrimonio EQUITY (ROE)
Utilidad
Recursos
propios
Lo que se entrego para jugar (ROE)
Período 0
Recursos
propios
Es la rentabilidad que se le deben exigir los
propietarios de un negocio
(Accionistas)
Gonzalo Gómez-Betancourt, Ph.D.
VALORACION DE LA EMPRESA FAMILIAR
1. Valor de la empresa = Patrimonio
2. Valor de la empresa = Patrimonio sin
valorizaciones
3. Valor de la empresa = Múltiplo de ventas
4. Valor de la empresa = Múltiplo del patrimonio
5. Valor de la empresa = Múltiplo de las utilidades
6. Valor de la empresa = Flujo de caja libre
descontado
Gonzalo Gómez-Betancourt, Ph.D.
MEDICIÓN Y EVALUACIÓN DE LA EMPRESA
FAMILIAR
Análisis Estructural
Desempeño
Financiero de la
Empresa
Entorno Sectorial
Entorno
Macroeconómico y sus
efectos sobre el Sector
Generadores de Valor
Análisis Prospectivo
Flujo de Caja Libre y
Análisis de Valor de la
Empresa
VALORACIÓN FINAL
DE LA EMPRESA
MEDICIÓN Y EVALUACIÓN DE LA EMPRESA
FAMILIAR
VALOR DE LA EMPRESA DE FAMILIA
Flujo de caja libre...
...
... descontado
Gonzalo Gómez-Betancourt, Ph.D.
MEDICIÓN Y EVALUACIÓN DE LA EMPRESA
FAMILIAR
VALOR DE LA EMPRESA DE FAMILIA
La tasa de descuento depende de:
 La tasa libre de riesgo
 La rentabilidad del sector
 La devaluación
 Los riesgos del país
 Los riesgos de iliquidez
 Los riesgos de la propiedad familiar
Gonzalo Gómez-Betancourt, Ph.D.
POLITICA DE ENDEUDAMIENTO


El costo de la deuda deberá ser menor al costo promedio ponderado de
capital, como lo indica la siguiente fórmula:
KD < WACC
Definiciones y Formulas:







Kd (Costo de la deuda),
Kc (Costo de Capital),
WACC (Costo ponderado de deuda (Kd) y capital(Kc)),
%D (Porcentaje de la proporción entre la deuda y el total de la deuda y
patrimonio),
%C (Porcentaje de la proporción entre el patrimonio y el total de la
deuda y patrimonio),
t: Tasa impositiva de renta . La formula del WACC= Kd*%D*(1-t) + Kc *
%C
Ejemplo: Una empresa tiene %D= 60%, %C= 40%, Kd=18%, Kc=25%,
t=35%. El WACC= 0.18*0.6*(1-0.35)+0.20*0.4= 0.17, es decir 17%. En
este caso kd (18%) es mayor al costo ponderado de capital (17%), por
lo tanto la proporción de la deuda y patrimonio debe cambiar a 50%,
50%, haciendo WACC=18.4% y por lo tanto el kD<Wacc, ya que kd=
18%.
Gonzalo Gómez-Betancourt, Ph.D.
POLITICA DE DIVIDENDOS


Política de dividendos
¿Es obligatorio pagar dividendos en Colombia para
sociedades anónimas?



70% de las utilidades, o 50%?
30% de las utilidades netas o el 3% del dividend
yield (retorno del dividendo)
Si una empresa tiene utilidades de 1.000 M y un
patrimonio de 5.000 M, por lo tanto el 30% es 300
M y el 3% de 5000 M es 150 M por lo tanto se paga
los 300 M. En caso que la compañía obtuviera tan
solo 200 M de utilidades el 30% 60 M en ese caso
se pagaría 150 M.
Gonzalo Gómez-Betancourt, Ph.D.
POLITICA DE DIVIDENDOS

Fórmula para calcular el endeudamiento
óptimo
Kd: costo de la deuda
 Kp: costo del patrimonio
 t: impuestos

WACC
Kd
X Deuda
x (1-t) + Kp
Deuda + Patrimonio
x
Patrimonio
Deuda + Patrimonio
Gonzalo Gómez-Betancourt, Ph.D.
POLITICA DE DIVIDENDOS

Fórmula para calcular el crecimiento
Beneficio
Activos
x Beneficios retenidos x Activos
Beneficios
Pasivos
Gonzalo Gómez-Betancourt, Ph.D.
Sociedad Colectiva
Sociedad en Comandita
Sociedad de Responsabilidad
Limitada
Sociedad Anónima
Razón
Social
La razón social se formará
con el nombre completo o el
solo apellido de alguno o
algunos de los socios seguido
de las expresiones "y
compañía", "hermanos", "e
hijos".
La razón social se forma con
el nombre completo o el solo
apellido de uno o más socios
colectivos y se le agrega la
expresión "y compañía" o la
abreviatura "& Cía." y siempre
debe ir acompañada de la
indicación abreviada S. en C.
si es simple, o S. C. A. SI ES
POR ACCIONES.
La sociedad gira bajo una
denominación o razón social,
en ambos caso seguida de la
palabra "Limitada" o de la
abreviatura "Ltda".
La denominación social
debe ir seguida de las
palabras
"sociedad
anónima" o de las letras
"S. A.".
Admón
La administración
corresponde a todos y cada
uno de los socios, quienes
podrán delegarla en sus
consocios o en un extraño.
La administración de la
sociedad le corresponde a los
socios colectivos, quienes
podrán delegarla.
La representación de la
sociedad le corresponde a
todos y a cada uno de los
socios, los cuales podrán
delegar la administración y la
representación en un gerente,
fijándole de manera clara y
precisa sus atribuciones.
Gonzalo Gómez-Betancourt, Ph.D.
Sociedad Colectiva
Sociedad Colectiva
Acceso a
info
Voto
Sociedad en Comandita
Sociedad Limitada
Los socios tienen el derecho
de inspeccionar en
cualquier tiempo los libros
y papeles de la sociedad,
aun cuando hayan delegado
la administración de la
compañía.
El socio comanditario tiene
derecho para inspeccionar los
libros y documentos de la
sociedad en cualquier
tiempo, salvo que tenga un
establecimiento dedicado a
las mismas actividades del
establecimiento de la
compañía o si forma parte de
una sociedad dedicada a las
mismas actividades. En este
caso perderá el citado
derecho.
Los socios tienen el derecho
de examinar en cualquier
tiempo, por si o por medio de
un representante, los libros y
papeles de la sociedad.
Cada socio tiene derecho a
un voto.
Cada socio gestor tendrá un
voto y los votos de los socios
comanditarios dependen del
número de cuotas o acciones
que tenga cada uno.
Cada socios tendrá tantos
votos como cuotas posea en la
compañía.
Sociedad Anónima
Los socios tienen
derecho a inspeccionar
los libros y papeles del
comerciante dentro de
los quince días hábiles
anteriores a las
reuniones de la
asamblea y el de
negociar libremente las
acciones a menos que
se encuentre estipulado
el derecho de
preferencia en favor de
la sociedad o de los
accionistas o de ambos.
Gonzalo Gómez-Betancourt, Ph.D.
Sociedad Colectiva
Causales
De
disolución
Se disuelve por las causales
generales contempladas en
el Código de Comercio, y
por las especiales, entre las
cuales tenemos: por la
muerte de alguno de los
socios, sino se ha pactado
previamente continuar con
alguno de sus herederos;
por retiro o renuncia
justificada de alguno de sus
socios, si los demás socios
no adquieren su interés en la
compañía o no aceptan la
cesión a un tercero.
Sociedad en Comandita
Se disuelve por las causales
generales contenidas en el
Código de Comercio, y por
las especiales entre las cuales
tenemos, cuando desaparezca
una de las dos categorías de
socios.
Sociedad Limitada
Se disuelve además de las
causales generales de
disolución, cuando ocurran
pérdidas que reduzcan el
capital social por debajo del
cincuenta por ciento o cuando
el número de socios exceda de
veinticinco.
Sociedad Anónima
La sociedad se disolverá
por las causales
generales de disolución
y por las especiales
establecidas para tipo
de compañía, entre las
cuales tenemos cuando
ocurran pérdidas que
reduzcan el patrimonio
neto por debajo del
cincuenta por ciento del
capital suscrito y
cuando el noventa y
cinco por ciento o más
de las acciones suscritas
llegue a pertenecer a un
solo accionista.
Gonzalo Gómez-Betancourt, Ph.D.
Sociedad Colectiva
Órganos
De
Gobierno
Las reuniones de la junta de
socios y las decisiones de la
misma se sujetarán a lo
previsto en el contrato social.
A falta de estipulación
expresa, podrá deliberarse
con la mayoría numérica de
los asociados cualquiera que
sea su aporte, y podrán
adoptarse las decisiones con
el voto de no menos de la
misma mayoría, salvas las
reformas del contrato, que
requerirán el voto unánime
de los socios.
Sociedad en Comandita
Sociedad Limitada
En la junta de socios cada uno
tendrá tantos votos cuantas
cuotas posea en la compañía.
Las decisiones de la junta de
socios se tomarán por un
número plural de socios que
represente la mayoría absoluta
de las cuotas en que se halle
dividido el capital de la
compañía.
Sociedad Anónima
La sociedad deberá
tener un Junta Directiva,
constituida con no
menos de tres miembros
y cada uno de ellos
tendrá un suplente, los
cuales sean elegidos por
medio del denominado
cuociente electoral.
El máximo órgano social
lo constituye la
Asamblea General de
Accionistas reunido con
el quórum y en las
condiciones previstas en
los estatutos.
La compañía tendrá por
lo menos un
representante legal con
uno o más suplentes,
nombrados por la Junta
Directiva, salvo que se
difiera ese
nombramiento en el
Máximo Órgano Social.
Gonzalo Gómez-Betancourt, Ph.D.
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