2 años de Kirchner
Buenos Aires,
26 abril 2005
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Condiciones iniciales
Escaso poder político
Escenario internacional favorable en
precios
Escenario internacional desfavorable en
finanzas (por default)
Actividad económica: leve rebote
Expectativa positiva
El plan está....
Coincidencias básicas
 Estabilidad de precios
 BCRA independiente pero...
 Tipo de cambio flotante y elevado
 Relanzamiento del Mercosur
 Economía menos Abierta
 Superavit “aún de baja calidad”
 Política asistencial activa
 Política Fiscal Activa
 Renegociación de la deuda con quita.
 Estilo: Ataco, luego negocio
Ante este plan: los escenarios
Optimista:
política pro mercado,
abierta, alineación con ALCA,
Modelo NZ, IR, CH...
equilibrio fiscal real,
clima de negocios,
rápido reestablecimiento de seguridad
jurídica e inversiones.
Probabilidad = muy baja
Escenario Explosivo
Fidel no fue una anécdota, Chávez es un
ejemplo
Las peleas terminan en nacionalizaciones
Cambian los precios internacionales y se cae
el financiamiento.
El default es repudio
Vuelve el estado empresario y los controles
Probabilidad = mas baja aún.. (???)
Dos hipótesis a descartar
 Neo Fidel
N. K.  Aznar
N. K.
Es un gobierno de “centro-izquierda” con un
extraño cocktail de resentimiento
setentista y capitalismo moderno.
Riesgo = La reacción de la médula
“los ideales del setenta dentro de la casa rosada”
Escenario Mediocre
Inversión doméstica en torno al 18% PIB
Productividad = Fn de la obra pública
Clientelismo político y control de la prensa
Reactivación en función de la sustitución.
Retenciones a las exportaciones
Acostumbramiento (Desempleo y pobreza)
 No hay explosión cambiaria ni financiera
 ¿Reelección garantizada?
Se recupera la actividad
¿Crecen las exportaciones ?
Gracias China !!!!
Crece el PBI:
¿es crecimiento?
El desempleo oficial
Colorín Colorado,
la confiscación se ha consumado
 El tiempo transcurrido
agotó la paciencia.
 El 75% aceptó el canje
¿mala fe?
 El default es funcional
al derroche.
 El mayor default de la
historia.
 ¿capítulo cerrado?
 Nueva oferta
Bases del crecimiento
1.
2.
3.
4.
Alejamiento del riesgo confiscatorio
Sustitución de importaciones
Construcción financiada por desahorro
Renta del Sector Agropecuario
La recuperación lograda no fue producto de la
acción del gobierno sino que proviene de
factores exógenos.
El mérito no es del gobierno
Insuficiente recuperación de la
inversión
Nivel de Inversiones 1997 - 2003
70.000
25
20
40.000
15
30.000
10
20.000
5
10.000
En Millones de $
En % del PIB
III
3
I0
III
2
I0
III
1
I0
III
0
I0
III
9
I9
III
I9
8
0
III
7
0
% del PIB
50.000
I9
Millones de $ de 1993
60.000
El crédito no se recupera...
¿la confianza sí?
DEPÓSITOS Y PRÉSTAMOS DEL SECTOR PRIVADO
DEPOSITS AND LOANS OF THE PRIVATE SECTOR
78500
MILLONES DE/MILLONS OF US$
68500
Préstamos
Depósitos
58500
48500
38500
28500
18500
8500
jul-01
oct-01
ene-02
abr-02
jul-02
oct-02
ene-03
abr-03
jul-03
Nota: Para los depósitos en dólares, a partir de mayo de 2002 se aplicó el tipo de cambio de
oct-03
ene-04
abr-04
jul-04
Inversión:
mas construcciones que equipos...
25,00
20,00
% del PBI
15,00
10,00
5,00
0,00
1994
1995
1996
1997
1998
1999
Inversión en Equipos
2000
Construcción
2001
2002
2003
2004
Cuales son los Riesgos
 Que la inversión no recupere mas del 20% PBI
 Que las confrontaciones terminen en abandono de
las empresas.(FFCC, PDVSA/SHELL, ENARSA)
 Que mas de uno se entusiasme...
Riesgo Bolivia. Auge piquetero
Reforma Constitucional
La izquierda desencantada
 Que se agote el financiamiento
 Que el sostenimiento sea al revés: Hoy por cada
persona que depende del gasto público hay 1,3
personas que trabajan en el sector privado.
Los desafíos de fondo..
Recuperar la caída del siglo XX
Argentina se fue al descenso en el siglo
XX.
El desafío es recuperar la senda de
crecimiento sostenido.
Los motores de crecimiento “queman
aceite”, no son suficientes para mantener
el ritmo.
El desafío:
Recuperar el crecimiento sostenido
Administración Kirchner
¿Otra oportunidad perdida?
Con estos amigos...
Contexto histórico único
Oposición tenue, sindicatos confundidos, piqueteros
divididos
15 meses sin elecciones a la vista
Prensa a favor (o silenciada)
Empresarios timoratos (con o sin justificación)
Beneficios iniciales de la sustitución
Precios internacionales históricos (commodities)
Agenda internacional por otro lado (terrorismo)
Congreso “resorte”
¿Y las reformas?
¿Y las reformas?
Impuestos
Coparticipación
Tamaño del gasto público
Empleo Público
Voto Cautivo
Regulaciones laborales
Sistema bancario
Servicios sociales
Justicia
Lo que no debe sorprender...
(si las papas queman)
Aumento de las retenciones
Argumentos: “apropiación de la renta
extraordinaria por motivos ajenos”.
Históricamente llegaron al 45%
Dólar: 3,30 - 3,50
Argumentos: Mejora ingresos fiscales
Los precios tienen internalizado un dólar mas
alto.
Dependencias
Soja y Petróleo
Escenario internacional favorable
Menor riesgo confiscatorio (efecto
decreciente)
Fase “feliz” de la sustitución.
(2004 comienza la fase decreciente).
Los temas económicos que
no tratará el gobierno
Redimensionamiento del estado.
Reforma del sector Salud y Educación.
Competencia entre provincias.
Reforma del Estado.
Reforma laboral seria.
Inserción de Argentina en el Mundo.
Vulnerabilidades
Riesgo de mercado:
Soja: función de precios internacionales y
agotamiento de las tierras (3 años)
Petróleo: función de Irak y demanda de Asia
Efecto desplazamiento (déficit USA)
Riesgos públicos:
Conflictos salariales.
Ciclo económico de origen político
Agotamiento de los beneficios iniciales de la
confrontación permanente.
Que la confianza llegue después que la amortización.
Retorno de viejos debates
 Tipo de cambio fiscal: cada $ 0,10 el gobierno
recauda $ 600 millones por retenciones.
Ingresos fiscales dolarizados > gastos fiscales
dolarizados (intereses)  TCR seguirá siendo
alto.
 ¿Re-nacionalizar para privatizar?
 Auge de fábricas tomadas
 Consolidación de la vieja legislación laboral
potenciada.
 Reacciones estatistas ante problemas de mercado.
(Enarsa, Lafsa, Crisis energética)
Claves para entender
el tipo de cambio
Acuerdo político por TCR “alto”
Los ingresos fiscales dependientes del
Tipo de cambio son mayores a los gastos
fiscales relacionados con el dólar.
 Ingresos por Retenciones > Gastos de intereses
 Incentivo para mantener el tipo de cambio elevado
Claves para entender
los tipos impositivos
Consenso político:
“los impuestos son bajos”
“la evasión es un delito”
“el mercado laboral no está sobre regulado”.
Lo esperable.
No aumentos de los tipos impositivos.
Reducciones marginales compensado con
impuestos específicos.
Presión tributaria en los niveles actuales.
Temas Económicos Argentina
Inflación
Deuda Pública y Default
Recuperación Económica
Pobreza y Desempleo
A cuanto equivale el default?
U$S 70.000 Mill es igual al Total de la deuda de:
Angola, Congo, Egipto, Sudan: 169 mill hab
Bangladesh, Pakistán, Vietnam: 397 mill hab
Bulgaria, R. Checa, Hungría, Ukrania: 76 mill hab
Iran, Jordania, Líbano, Siria, Pakistán: 236 mill hab
 al 70% de la Deuda de India: 1.100 mill hab!!
 La Reconstrucción de IRAK se estima entre 56.000
y 80.000 millones de U$S
Argentina y el FMI
 En la historia del FMI es
el mayor prestatario.
 El FMI representa el
13% de la Deuda Total.
 Deuda no voluntaria
 Situación privilegiada
frente al default.
Simpatía por la inflación
Origen de cada 100 pesos recaudados por la Nación
1980-81
1982-85
1986-87
1988-90
Impuestos Impuestos al Impuestos
Total
Impuesto
eficientes trabajo distorsivos impuestos inflacionario
legislados
neto
54
19
8
81
19
25
8
6
39
61
45
21
12
78
22
29
13
12
54
46
Total
100
100
100
100
Los controles no funcionan
 Entre Febrero de 1967 y Noviembre de 1989 transcurrieron 274
meses y 24 ministros
 Solo el 10% de ese tiempo hubo precios libres. El resto, controles,
pautas, y administración.
 Sin embargo lo que costaba $m/n 1 en 1967, llegó a costar
3.945.977.971,92 $ m/n en 1989.
30 meses con precios libres
10,9%
57 meses con precios vigilados
20,8%
 45 meses con precios concertados
16%
76 meses con controles de precios
27%
 26 meses con precios pautados
9%
 95 meses con precios máximos
35%
36 meses con precios congelados
13%
(Fuente: FIEL. Por coexistencia de mecanismos la suma no es 100%)
Pobreza e Indigencia
Inconsistencia
Gasto público elevado y economía abierta
P
r
e
c
i
o
s
 Economía abierta pone un techo a los precios
 Tipo de cambio fijo impide ajuste.
Rentabilidad empresaria
C
o
s
t
o
s
Presión Impositiva
 Tasas de interés
 Aumentos de precios no transables
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