Dr. Paweł Wojciechowski
Presidente Ejecutivo
PTE Allianz Polska SA
Reforma a las Pensiones en Europa del Este,
Experiencias y Perspectivas
Kiev, Ucrania, Mayo 27 - 28, 2004
Presentación
Fondos de Pensiones de Polonia
Soluciones basadas en las mejores prácticas
5 años desde la reforma a las pensiones
1
Polonia introdujo en 1999 uno de los sistemas de pensiones más completo en
toda la CEE
Tendencias en sistemas PF
Polonia
Explicación
Multipilar
+
Pilar I – obligatorio, público
Pilar II – obligatorio, administración privada de activos
Pilar III – voluntario, ocupacional y personal*
Asociación publico - privada
+
Pilar II – administración privada de activos, PTE administra OFE
Pilar III – inversión, seguros **
Aporte Establecido
+
Pilar I – DC teórico, relacionado con inflación y salarios
Pilar II – financiado, DC, individual
Pilar III – financiado, DC/DB, individual y colectivo
EET
+
Pilar II – EET
Pilar III – TEE
Límites de inversión amplios
+/-
Pilar II – restricciones inflexibles, por ejemplo, 5% en inversiones extranjeras
Pilar III – amplio
DC sin garantía mínima
-
Pilar II – retorno mínimo garantizado
*en Septiembre 2004 – se introdujo Cuenta de Jubilación Individual (IKE) al pilar III
** la Cuenta de Jubilación Individual del pilar III también permite productos bancarios
2
El aporte obligatorio es casi 20% de los salarios
 generará un reemplazo de aproximadamente 40%
Pensión
PILAR I
Pensión
Pensión – 19,52%
Pensión
PILAR II
ZUS
Tasa de
Seguro Social:
35,94% al 38,83%
del salario bruto
– depende del valor de la prima
del seguro de accidentes
Incapacidad - 13,00%
(Instituto
de Seguro
Social)
OFE
(Fondo de Pensiones)
FUS
Enfermedad – 2,45%
(Fondo de
Seguro
Social)
Prima
7,30%
Accidentes – 0,97% al
3,86%
Banco
Depositario
Retiro de
Capital
Renta
Anual
Entidad que será
definida en el futuro
PTE
(Sociedad de Fondos de
Pensiones)
3
Tasas de Dependencia de la Vejez
Fuente: National Statistics, Eurostat, Banco Mundial, Departamento de Economía del Allianz Group
4
Resultados Inversiones OFE al 31 Diciembre 2003
OFE
Tasa de retorno
últimos 4 años
OFE
Tasa de retorno
últimos 2 años
Polsat
I NG NN
Allianz
Generali
Sampo
PZU
CU
Credit Suisse
Dom
Skarbiec
Bankowy
Ergo Hestia
Pocztylion
AI G
Pekao
Kredyt Banku
64,62%
61,91%
55,88%
55,11%
55,02%
54,39%
52,29%
49,65%
47,96%
46,00%
45,71%
44,73%
44,22%
42,43%
42,11%
39,91%
Bankowy
I NG NN
Polsat
Sampo
PZU
AI G
Allianz
Generali
Ergo Hestia
Dom
Skarbiec
CU
Pocztylion
Credit Suisse
Kredyt Banku
Pekao
30,28%
30,12%
29,39%
27,84%
27,78%
26,89%
26,76%
26,18%
24,31%
23,54%
23,42%
22,90%
21,33%
21,00%
20,16%
18,22%
Fuente: PAP
5
Las tasas de retorno OFE superan las expectativas
 Esto es, el retorno anual real es superior al 5%
Promedio ponderado tasa de retorno OFE
53%
WIG 20
(-12%)
Índice de Renta Fija BHWA
69%
30% WIG 20 + 70% Índice BHWA FI
44%
Inflación
15,4%
PIB Real
10,3%
Fuente: información propia, basada en datos GUS
6
Participación del Pilar I caerá en las pensiones futuras
 para aumentar la tasa de reemplazo del 40% al 60% es necesario tener un III pilar que opere bien
2000
2020
Aporte al pilar II:
100 PLN
2020

Aporte al pilar I:
167 PLN
Capital Acumulado en
20 años en pilar II: 972
PLN
Capital Acumulado en
20 años en pilar II: 972
PLN
Capital Acumulado en 20
años en pilar III*:
557 PLN
Capital Acumulado en
20 años en pilar I: 554
PLN
Fuente: cálculos propios
Capital Acumulado en
20 años en pilar I:
554 PLN
* a partir de Septiembre 2004
7
AuM del pilar II será 1/3 del PIB de Polonia en 2020
mercado PF polaco cubrirá más del 60 % de los Activos administrados por Fondos de Pensiones de la CEE
en 2010
3.000
2.518
2.500
2.260
2.024
Bill Euros
2.000
1.810
1.614
1.500
1.000
500
91
10 46
148 211
265
329
399
476
560
653
754
866
1.436
1.273
1.125
989
Fuente: cálculos propios
201
9
202
0
201
7
201
8
201
5
201
6
201
3
201
4
201
1
201
2
200
9
201
0
200
7
200
8
200
5
200
6
200
3
200
4
200
1
200
2
199
9
200
0
0
8
Estructura Cartera OFE al 31 Diciembre 2003 (%)
Nombre Fondo de
Pensiones
Valores de
deuda
Valores del
inscrita c/
Tesoro
garantía SP
o NBP
Acciones
Acciones
transadas en transadas en Acciones Certificados
Depósitos
el mercado el mercado
NFI
de Inversión
GPW
CeTO
Unidades de
participacón
en fondos de
inversión
Otros
AIG
53,63%
0,00%
8,17%
34,19%
0,09%
0,00%
0,00%
0,00%
3,93%
Allianz
66,08%
0,00%
2,08%
30,97%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
0,88%
Bankowy
55,54%
0,00%
8,50%
34,08%
0,00%
0,55%
0,00%
0,00%
1,34%
CU
61,96%
0,00%
3,34%
31,03%
0,04%
0,00%
0,00%
0,00%
3,64%
Credit Suisse
63,59%
0,00%
1,72%
32,59%
0,13%
0,18%
0,00%
0,00%
1,79%
DOM
59,02%
0,00%
4,34%
32,96%
0,00%
1,94%
0,00%
0,00%
1,73%
Ergo Hestia
64,48%
0,00%
3,98%
31,53%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
Generali
61,86%
0,00%
4,39%
33,64%
0,10%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
ING NN
64,85%
0,00%
0,37%
33,07%
0,05%
0,02%
0,00%
0,00%
1,65%
Kredyt Banku
59,18%
2,45%
3,37%
31,26%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
3,75%
Pekao
61,97%
0,00%
9,38%
26,58%
0,23%
1,55%
0,00%
0,00%
0,28%
Pocztylion
59,81%
0,00%
4,15%
31,06%
0,00%
0,38%
0,00%
0,00%
4,60%
Polsat
62,00%
0,00%
5,55%
32,45%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
PZU
59,79%
0,00%
6,96%
31,84%
0,07%
0,00%
0,00%
0,00%
1,33%
SAMPO
63,08%
0,00%
6,59%
30,31%
0,03%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
Skarbiec
64,32%
0,00%
1,56%
31,03%
0,00%
0,31%
0,31%
0,00%
2,46%
Promedio
61,32%
0,15%
4,65%
31,79%
0,05%
0,31%
0,02%
0,00%
1,71%
Fuente: KNUiFE (Insurance and Pension Funds Supervisory Commission)
9
Límites Inversión OFE vs Profundidad Mercado Capitales
 un mercado de capitales pequeño reducirá los retornos de las inversiones si se mantiene el límite del 5% para las
inversiones en el extranjero
Tipo de inversión
Profundidad
M ercado 2002
(bill PLN)
Profundidad
M ercado 2003
(bill PLN)
Límite de
Inversiones - ley
antigua %
Exposición
OFE 2003 %
Límite de
Inversiones - ley
nueva %
Valores del Tesoro
195,8
184,6
sin límite
63%
sin límite
Patrimonios en WSE
110,5
167,7
40%
32%
40%
Bonos municipales
2,2
2,6
20%
0,01%
60%
Depósitos y títulos bancarios
20%
5,0%
20%
Bonos Fiscales
-
Bonos corporativos
20%
0,6%
40%
30%
40%
ADRs
-
10%
Inversiones en el extranjero
5%
Bonos hipotecarios
Fuente: MoF, WSE
0,2
20%
*desde 2004
0,3%
5%
10
El WSE se ha estancado en los últimos 4 años
 se esperan nuevas ofertas de acciones a medida que suba el índice de acciones
del WSE
WIG
120
25000
96
100
20000
80
56
60
15000
40
33
27
24
20
18
12
6
0
13
9
0
10000
12
11
10
0
0
-1
-2
-1
-1
-1
-7
-5
5000
-6
-20
-10
-15
Acciones ingresadas al WSE
Índice WIG
Fuente: KPWiG ( SVS de Polonia)
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
1993
1992
0
1991
-40
Acciones salidas del WSE
11
Garantía del Sistema – pilar II en Polonia
ley actual
nivel de garantía
nueva ley 2004
Mínimo de (mitad del promedio del mercado) y (promedio ponderado del mercado– 4%)
el que resulte menor
ponderación
sin límite
límite del 15%
período de medición
tasa retorno de 2 años
tasa retorno de 3 años
frecuncia de medición
4 veces al año
2 veces al año
”orden de precedencia”
Reservas por 1,5% del NAV de PF de Bajo
Rendimiento
Fondo de Garantía del 0,4% del NAV de PF de
Bajo Rendimiento
Patrimonio Propio de PF
de Bajo Rendimiento
Patrimonio Propio de PF
de Bajo Rendimiento
Fondo de Garantía del 0,1%
del NAV de todos los PF
Fondo de Garantía del 0,1%
del NAV de todos los PF
Fondo de Garantía del 0,4%
del NAV de todos los PF
(excepto PFs de Bajo Rendimiento
12
Resultados Financieros de los PTE (mill PLN)
¿cómo funciona la asociación pública - privada?
PTE
CU
ING NN
AIG
Allianz
Zurich (Generali)
Credit Suisse
Poczta Polska-Cardif
Kredyt Banku
Polsat
Pekao Pioneer
Ergo Hestia
PZU
Skarbiec-Emerytura
Dom
PKO/Handlowy
Sampo (Norwich Union)
BIG BG* (Skarbiec)
Arka-Invesco* (Pocztylion)
Epoka* (Pekao)
H-M-C* (Pekao)
Pioneer* (Pekao)
total
Fuente: KNUiFE, Parkiet
1999
2000
2001
2002
2003
1999-2003
-90,2
-103,8
-82,4
-58,7
-42,4
-49,1
-47,1
-19,7
-78,7
-18,3
-135,4
-143,9
-104,2
-134,7
-90,1
-55,2
-170,4
-34,6
-53,9
-22,7
-69,9
-1605,4
-54,9
-32,1
2,4
-10,2
-80,7
-58,5
-24,0
-31,1
-24,5
-3,9
-16,3
-81,8
-39,7
-25,7
-25,3
-182,0
-36,7
-13,6
-16,8
-54,7
-16,8
-826,9
43,5
18,9
6,7
-0,6
6,7
17,2
-7,5
-30,6
-4,7
-90,1
-0,4
-46,0
-47,3
-32,8
-88,5
-4,0
-22,1
-281,6
57,7
60,0
21,4
0,2
6,4
4,5
-9,5
-20,3
-1,4
-3,6
-11,0
4,4
-29,6
-25,5
-21,1
3,4
36,0
49,9
39,2
12,1
5,4
40,2
0,2
0,6
1,4
2,1
0,2
-1,2
67,6
17,8
4,7
-0,8
1,5
238,1
6,0
-17,8
-39,8
-63,9
-69,8
-85,7
-87,4
-103,1
-107,2
-115,8
-164,3
-199,7
-203,0
-214,0
-225,8
-236,2
-229,2
-48,2
-70,7
-77,4
-86,7
-2439,9
* fondos adquiridos y consolidados
13
Posición Competitiva – tasa de mercado por NAV
el mercado continuará consolidándose
OFE
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
Commercial Union
Nat-Ned (ING NN)
PZU Złota Jesień
AIG
Zurich Solidarni (Generali)
Norwich Union (Sampo)
Bankowy
Skarbiec-Emerytura
Winterthur (Credit Suisse)
Ego *
Orzeł (Ergo Hestia)
Dom
Allianz
Pocztylion
Pioneer *
Pekao Alliance (Pekao)
Arka-Invesco *
Epoka *
Polsat
Kredyt Banku
Rodzina *
Total
Fuente: propia, KNUiFE,
NAV
%
(mill PLN) participación
Dic. 31 1999
mercado
678,9
30,23%
478,2
21,29%
360,2
16,04%
178,6
7,95%
96,9
4,31%
75,5
3,36%
74,9
3,33%
58,1
2,59%
50,7
2,26%
34,4
1,53%
32,3
1,44%
31,8
1,42%
30,5
1,36%
27,9
1,24%
13,9
0,62%
10
0,45%
5,2
0,23%
3,2
0,14%
2,9
0,13%
1,6
0,07%
0,2
0,01%
2245,9
OFE
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
CU
ING NN
PZU Złota Jesień
AIG
Skarbiec- Emerytura
Generali
Sampo
Bankowy
Allianz
Credit Suisse
Pocztylion
Ergo Hestia
Dom
Pekao
Kredyt Banku
Polsat
Total
* fondos adquiridos y consolidados
NAV
%
(mill PLN) participación
Dic. 31 2003
mercado
12.710,5
28,35%
10.046,9
22,41%
6.272,7
13,99%
3.833,9
8,55%
1.619,5
3,61%
1.481,5
3,30%
1.374,9
3,07%
1.368,1
3,05%
1.210,7
2,70%
1.143,9
2,55%
937,5
2,09%
915,4
2,04%
749,7
1,67%
722,0
1,61%
264,2
0,59%
181,8
0,41%
44.833,2
14
Conclusiones
 Polonia introdujo en 1999 uno de los sistemas de pensiones más completos entre los países de la CEE, que adopta
las mejores prácticas: multipilar, financiado, ppp, DC, EET
 Con la introducción en 2004 de la Cuenta de Jubilación Individual se espera que la tasa de reemplazo aumente en
los próximos 20 años desde el 40% al 60% y que 2/3 de las futuras pensiones provendrán de los pilares II y III
 El AuM crecerá rápidamente generando nuevas oportunidades en el mercado de capitales polaco; sin embargo, si
el mercado de capitales polaco no crece, entonces deberá liberalizarse el límite del 5% a las inversiones en el
extranjero
 La Tasa de Retorno Mínima Garantizada de los Fondos de Pensiones del pilar II entorpece el retorno de largo
plazo de las inversiones y deberá ser modificado
15
 El avance en la modernización del sistema de pensiones en Polonia requiere:
- liberalización de las reglas de inversión para el pilar II
- introducción de la renta anual para el pilar obligatorio II
- mayor número de fondos de pensiones administrados por PTE
- equiparar la edad de jubilación para H (65 hoy) y M (60 hoy)
- todos los empleados en el sistema reformado de pensiones
- construcción de confianzas en la asociación pública-privada
 Polonia siguió las mejores prácticas en la reforma de su sistema de pensiones y alcanzó los beneficios deseados:
idoneidad, sustentabilidad, portabilidad, eficacia
16
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