Finalidad en la Liquidación y Ajustes Postpago en Estados Unidos
ACSDA
Susan Cosgrove (DTCC) &
Ted Rothschild (J.P. Morgan)
April 2013
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Liquidación - Agenda
 Sinopsis de la liquidación en E.U.A.– 2012
 Iniciativas Específicas:
1. Finalidad en la liquidación Intra-día
2. Mitigación de Riesgos para ajustes post-pago
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“Confidential Treatment Requested by DTCC, [DTC, NSCC, FICC, WTC] Pursuant to the Freedom of Information Act.”
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Sinopsis de la liquidación en E.U.A.
para 2012
 El monto de los valores custodiados en DTC es de aproximadamente $37
billones
 Los pagos por servicio de activos procesados ascendieron a $3.3 billones
 El monto de las liquidaciones es de $500 mil millones por día
 Esto representa aproximadamente un millón de transacciones al día
 Valores, Bonos Corporativos y Bonos Municipales se liquidan en 3 días
 Se liquidan las transacciones en base a las instrucciones de la “parte que
entrega”
 El receptor tiene la habilidad de efectuar rechazos de transacciones hasta el final
del día
 Los valores se liquidan contra el valor en DTC intra-día en tiempo real
y el efectivo se liquida con el Fed al final del día.
 Las contribuciones al fondo de participantes son en efectivo y alcanza los $1.3 mil
millones para facilitar las provisiones de débito intra-día en DTC y también para el
reciclaje de liquidez intra-día
 Los débitos se sujetan a un techo y se colaterizan
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“Confidential Treatment Requested by DTCC, [DTC, NSCC, FICC, WTC] Pursuant to the Freedom of Information Act.”
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Finalidad en la liquidación intra-día
 Los objetivos actuales se relacionan con la mitigación del riesgo
sistémico y la mayor adherencia a las recomendaciones de CPSS
IOSCO
 Promoción de la finalidad de liquidación intradía
 Eliminación de “rechazos” al proporcionar finalidad en las transacciones
 Iniciativas para aumento de liquidez que proveen un “pago” más temprano
 Hoy en día, los reclamos o rechazos comprometen la finalidad de la
liquidación intradía – son reclamados aproximadamente $4 mil millones
por día
 La confirmación de liquidación para todas las transacciones va a
proporcionar la finalidad intradía
 Permite a las firmas que entregan “acreditar” en forma más temprana a sus clientes
vendedores
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Comfirmación de la liquidación
 Se requiere que los participantes recibidores confirmen sus
transacciones previamente a la liquidación
 Las operaciones Institucionales aprovecharán la Comfirmación de las
operaciones y serán pasivas
 Serán apoyados por la comfirmación de operaciones – promoviendo la afirmación y el
procesamiento directo (STP)
 Se les dará a los custodios la opción de sacar o detener las obligaciones sobre las
cuales tienen problemas de fondeo o de crédito
 Apoyará las peticiones de los bancos participantes en la “excepción”
 Otro tipo de transacciones (por ejemplo, préstamos de valores) serán
confirmadas aprovechando el sistema de autorización del receptor para
la entrega (sistema RAD, en inglés)
 Publicó descripción detallada del Servicio en marzo 2013
 Siguientes Pasos:
 Implementación en fases comenzando en junio del 2013 continuando a lo largo de
comienzos del 2014
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Ajustes Post-pago
 Entre los años 2008 y 2010, los ajustes post pago (PPA ,en inglés) de los
valores estructurados disminuyó significativamente de un máximo de
10,873 o 62% de todos los ajustes a un mínimo de 3,957 o 48%
 Estas bajas están estrechamente vinculadas a las recomendaciones del Grupo
de Trabajo de DTC del 2006-2007
 Retroceso de una evolución positiva para 2011-12
 2011 = 14,855 o 83% de todos los PPAs
 1 trim12 = 8,237 o 94% de todos los PPAs
 80% > 60 días; 47% > 180 días
 En Junio del 2012, DTC convocó un Grupo de Trabajo para los ajustes
post-pago, que abarcaba agentes, participantes, la Asociación de
Banqueros de E.U.A. (ABA) y AGC para abordar la tendencia al alza de
PPAs, concentrándose en lo siguiente:
 Identificación de las causas fundamentales de los PPAs para los valores
estructurados
 Ofrecer soluciones potenciales para las causas prevalentes
 Los hallazgos del grupo de trabajo condujeron a una regla aprobada por la
Comisión de Bolsas y Valores (SEC) el día 6 de agosto de 2012.
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Antecedentes de los PPAs de los valores estructurados
La elgibilidad
de las
nuevas emisiones
bajó defrom
un pico
en elpeak
2007 de
a 4,812
en 2011.
Los ajustes post-pago a los
New issue
eligibility
decreased
2007
of24,808
24,808
to 4,812
in 2011
valores estructurados impactaron a más de 2 millones de inversionistas anualmente.
Structured Securities PPAs impacted 2 million+ investors annually
DTCC Non-Confidential
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Conclusiones actuales
A partir del 1º de enero del 2013, DTC comenzó a requerir que los agentes
utilicen un formulario de revisión para un PPA uniforme, el cual incluye:
•
•
•
•
•
•
Códigos de las causas fundamentales de los ajustes
Fecha de emisión
Instrumento
Emisor
Recaudador
Agente calculador
Conclusiones Actuales para el 1er trimestre del 2013:
•
•
•
•
•
Los valores respaldados por hipotecas constituyen un 45% de los PPAs
Los errores en operaciones constituyen un 50% de los PPAs
El 66% de los errores operacionales se deben a Asesores Financieros y otras
terceras personas
La asignación mensual sobre valores estructurados se ha mantenido constante
desde el 2011 promediando 123,600
Los PPAs de los valores estructurados han demostrado tener una tendencia a la baja
(2012-2013) de un máximo de 8,400 en el primer trimestre del 2012 hacia una baja
proyectada de 2 669 en el primer trimestre de 2013 (una disminución de 68% )
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Desglose de las causas fundamentales
Revisiones de las causas fundamentales primer Trimestre: 2013
Conteo en
el nivel de
la
negociación
Porcentaje del
Total en el
nivel de la
negociación
Conteo en el
Nivel de
Revisión
Porcentaje del
Total en el
nivel de
Revisión
Problemas relacionados con tribunales
4
1.28%
438
16.41%
Ambigüedad del documento en el nivel de préstamos
6
1.92%
143
5.36%
Ambigüedad del documento en el nivel de fideicomisos
3
0.96%
20
0.75%
Pago moroso en activos
Modificaciones en valores respaldados por activos o valores
subyacentes
Liquidaciones que no son de orden judicial (Ejemplo: mediación o
arbitraje)
8
2.56%
41
1.54%
36
11.50%
412
15.44%
2
0.64%
2
0.07%
Errores de Operación
188
60.06%
1339
50.17%
Otros
61
19.49%
182
6.82%
Recaudación
1
0.32%
85
3.18%
No determinados
4
1.28%
7
0.26%
313
100.00%
2669
100.00%
Causa Fundamental
Total General
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Siguientes pasos para el Grupo de Trabajo para
PPA
•
Continuar las reuniones mensuales del Grupo de Trabajo para discutir
acciones y soluciones potenciales para lograr una mayor reducción de
PPAs para el 2013
•
1ºJulio, 2013 – DTC comenzará a dar un seguimiento y tendrá informes
disponibles al público sobre el desempeño de los emisores relacionado a
los ajustes post-pago en el formato de una libreta de calificaciones.
•
1º Enero, 2014 –DTC no va a procesar peticiones de PPA a través del
sistema de liquidaciones que tengan más de 180 días calendario
posteriores a la fecha de pago o que no tengan una causa fundamental
anteriormente mencionada o información de emisión.
•
1ºJulio, 2014 - El umbral del PPA se reducirá a 120 días calendario.
•
1º Enero, 2015 -El umbral del PPA se reducirá a 90 días calendario – las
revisiones impuestas por un tribunal continuarán siendo procesadas sin
importar un marco de tiempo.
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Finalidad de las liquidaciones y ajustes post-pago
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