Capítulo 9
La inflación, la actividad y el
crecimiento de la cantidad
de dinero
El medio plazo
La inflación, la actividad y el crecimiento
de la cantidad de dinero:el medio plazo
Conceptos fundamentales

La relación entre la producción, el
desempleo y la inflación.

Los efectos del crecimiento de la cantidad
de dinero a corto y medio plazo sobre la
inflación y la actividad económica.

La desinflación de EE.UU. a finales de la
década de 1970.
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 2
La producción, el desempleo y la
inflación
Tres relaciones:
1. La ley de Okun
2. La curva de Phillips
3. La demanda agregada
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 3
La producción, el desempleo y la
inflación
La ley de Okun: el crecimiento de la
producción y las variaciones del desempleo
Suponga que:
1. La población activa es constante.
2. Las variaciones de la producción llevan
a las mismas variaciones en el empleo.
u t  u t 1   g yt
Entonces:
Si gyt = 4%, la tasa de desempleo disminuye un 4%
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 4
La producción, el desempleo y la
inflación
Variación de la tasa de desempleo (%)
La ley de Okun: los datos
-0,4 (gyt- 3%)
-2,5
0,0
2,5
5,0
7,5
Crecimiento de la producción (%)
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 5
La producción, el desempleo y la
inflación
La ley de Okun: la ecuación
ut-ut-1 = -0,4(gyt-3%)
gyt tiene que ser al menos de un 3%
para evitar que aumente el desempleo
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 6
La producción, el desempleo y la
inflación
La ley de Okun
¿Por qué tiene que ser la producción de al menos
un 3% para evitar que aumente el desempleo?
Dos factores:
1. aumento de la población activa
2. aumento de la productividad del trabajo
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 7
La producción, el desempleo y la
inflación
La ley de Okun: ejemplo
Suponga que:
• La población activa aumenta un 1,7% al año, el empleo
tiene que aumentar un 1,7% para mantener constante el
índice de desempleo.
• La productividad del trabajo aumenta un 1,3% al año.
Si:
Entonces:
Por lo tanto:
Blanchard: Macroeconomía
Y=AN (A=producción/trabajador y N=empleo)
La tasa de crecimiento de Y= la tasa de
crecimiento de la productividad + tasa de
crecimiento del empleo.
La producción tiene que aumentar un 3%
(1,3+1,7) para mantener el desempleo constante.
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 8
La producción, el desempleo y la
inflación
La ley de Okun: ejemplo
Tasa normal de crecimiento:
Tasa de crecimiento de la
producción necesaria para
mantener constante el
desempleo
Para EE.UU. desde 1960 = 3%: ut-ut-1 = - 0,4(gYT-3%)
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 9
La producción, el desempleo y la
inflación
La ley de Okun: ejemplo
ut-ut-1 = - 0,4(gYT-3%)
La explicación del coeficiente -0,4
Si el crecimiento de la producción es un 1% mayor que
el crecimiento normal:
• Entonces en el modelo anterior, el desempleo
disminuye un 1%.
• Sin embargo, los datos actuales de EE.UU.
muestran que el desempleo disminuye un 0,4% .
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 10
La producción, el desempleo y la
inflación
La ley de Okun: ejemplo
ut-ut-1 = - 0,4(gYT-3%)
¿Por qué el coeficiente es sólo de 0,4?
• Las empresas atesoran el trabajo y hay un
número mínimo de trabajadores que se
requieren sin tener en cuenta la producción.
• Las variaciones de la participación de la
población activa.
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 11
La ley de Okun en algunos países
Coeficiente de la ley de Okun
en algunos países y períodos
País
Estados Unidos
Reino Unido
Alemania*
Japón
1960-1980
1981-1998
0,39
0,15
0,20
0,10
0,42
0,51
0,32
0,20
*En el caso de Alemania, el segundo período es 1981-1989, en lugar de
1981-1998
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 12
La producción, el desempleo y la
inflación
La ley de Okun
En general, la relación entre las variaciones del
desempleo y el crecimiento de la producción es:
u t  u t 1    ( g yt  g y )

gy
: crecimiento mayor de lo normal que afecta
a la tasa de desempleo
: tasa de crecimiento normal
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 13
La producción, el desempleo y la
inflación
La ley de Okun:
g yt  g u  u t  u t  1
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 14
La producción, el desempleo y la
inflación
La curva de Phillips: el desempleo y la
variación de la inflación
Según:
e
 t   t   (u t  u n )
la inflación depende de la inflación esperada y de la
desviación del desempleo con respecto a la tasa
natural.
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 15
La producción, el desempleo y la
inflación
La curva de Phillips: el desempleo y la
variación de la inflación
Suponiendo: 
 t 1
e
t
iguale la inflación del año pasado,
, entonces:
e
 t   t   (u t  u n )
e
 t   t   ( u t  u n )
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 16
La producción, el desempleo y la
inflación
La curva de Phillips: el desempleo y la
variación de la inflación
e
Según :
 t   t   ( u t  u n )
desempleo >un  disminuye la inflación
desempleo <un  aumenta la inflación
La curva de Phillips es:
u t  u n   t   t 1
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 17
La producción, el desempleo y la
inflación
La relación de la demanda agregada: el crecimiento
de la cantidad nominal de dinero, la inflación y el
crecimiento de la producción
 Mt
Si: Yt  Y 
 Pt
Mt
a
Pt

 entonces AD es proporcional

¿Cómo afecta una variación de
Mt
Pt
a AD?
Mt
 i  AD (multiplicador)  Y
Pt
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 18
La producción, el desempleo y la
inflación
La relación de la demanda agregada: el
crecimiento de la cantidad nominal de dinero, la
inflación y el crecimiento de la producción
Pasar del nivel de producción (Y) hasta la tasa
de crecimiento (gyt)
g yt  g mt   t
g mt 
t 
Blanchard: Macroeconomía
tasa de crecimiento de la cantidad de
dinero
tasa de crecimiento de los precios
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 19
La producción, el desempleo y la
inflación
La relación de la demand aagregada: el
crecimiento de la cantidad nominal de dinero, la
inflación y el crecimiento de la producción
Según
g yt  g mt   t
la relación de la demanda agregada es:
g mt    g yt  0
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 20
La producción, el desempleo y la
inflación
¿Cómo afecta el crecimiento monetario a
la producción, la inflación y el desempleo
a medio plazo?
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 21
La producción, el desempleo y la
inflación
Repaso:
1. La ley de Okun:
Variación del desempleo = desviación de la
producción del crecimiento normal
u t  u t 1
Blanchard: Macroeconomía
=
  ( g yt  g y )
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 22
La producción, el desempleo y la
inflación
Repaso:
2. La curva de Phillips:
Variación en la
tasa de inflación
=
Desviación del desempleo
respecto a la tasa natural
 t   t 1 =   (u t  u n )
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 23
La producción, el desempleo y la
inflación
Repaso:
3. La relación DA:
tasa de crecimiento = Tasa de crecimiento de la
de la producción
cantidad nominal menos la
inflación
g yt
Blanchard: Macroeconomía
=
g mt   t
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 24
La producción, el desempleo y la
inflación
Ejemplo: La tasa del crecimiento monetario
disminuye (a corto plazo)
Según:
1. La relación DA, dada la inflación, disminuirá la
producción.
2. Por la ley de Okun, un descenso del
crecimiento de la cantidad de dinero
aumentará el desempleo.
3. Por la curva de Phillip, un mayor desempleo
implica una inflación menor.
¿Termina el efecto aquí?: ¿qué sucede a medio plazo?
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 25
La producción, el desempleo y la
inflación
El medio plazo:
Suponga un crecimientpo constante en la oferta de
dinero nominal
(g m )
A medio plazo:
g y  g y (la ley deOkun)
gy  gy  
  gm  gy
Blanchard: Macroeconomía
(Demanda
agresiva)
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 26
La producción, el desempleo y la
inflación
El medio plazo:
Crecimiento ajustado de la cantidad nominal de
dinero =
g g
m
y
Inflación = Crecimiento ajustado de la cantidad
nominal de dinero
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 27
La producción, el desempleo y la
inflación
El medio plazo:
Si la inflación es constante, entonces:  t
y:
  t 1
u t  u n (La curva de Phillips)
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 28
La producción, el desempleo y la
inflación
El medio plazo: repaso
Suponiendo:
•
g m , entonces:
La producción aumenta a su tasa normal
de crecimiento, g .
y
•
La inflación es igual al crecimiento
ajustado de la cantidad de dinero.
•
El desempleo es igual a la tasa natural.
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 29
La producción, el desempleo y la
inflación
El medio plazo
Observación:
Las variaciones del crecimiento de la
cantidad de dinero no afectan a la
producción o al desempleo a medio plazo.
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 30
La producción, el desempleo y la
inflación
Tasa de inflación, 
El ajuste para un descenso del crecimiento de la cantidad nominal
Si g m disminuye a g´ m :
u se mantiene en un y  cae
( gm  g y )
A
Crecimiento
ajustado de la
cantidad de dinero
(para g m )
B
( g´ m - g y )
Tasa natural
de desempleo
Crecimiento
ajustado de la
cantidad de dinero
(para g ´m  g m )
un
Tasa de desempleo, u
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 31
La producción, el desempleo y la
inflación
La desinflación: una primera aproximación
Ejemplo:
• La economía está en equilibrio a medio plazo
u  un
g y  g yn
• La tasa de inflación es elevada y existe una
unanimidad en que debe reducirse
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 32
La producción, el desempleo y la
inflación
La desinflación: una primera aproximación
¿Cuál es su opinión?
• ¿Cómo consiguen alcanzar la desinflación?
Respuesta: reduciendo el
crecimiento de la cantidad de dinero
• ¿Qué efecto tendrá la reducción de la
cantidad de dinero sobre el crecimiento y el
desempleo?
Respuesta : el crecimiento disminuirá
y aumentará el desempleo
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 33
La producción, el desempleo y la
inflación
La desinflación: : ¿Cuánto desempleo? ¿Y
durante cuánto tiempo?
Considere la curva de Phillips:
 t   t 1
•
  (u t  u n )
=
Para alcanzar la desinflación, el desempleo
tiene que aumentar ( u  u )
t
•
n
La cantidad total de desempleo no depende del
ritmo al que se consiga la desinflación
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 34
La producción, el desempleo y la
inflación
La desinflación: : ¿Cuánto desempleo? ¿Y
durante cuánto tiempo?
La elección entre una desinflación rápida y lenta
• El punto por año de exceso de desempleo:
diferencia de un punto porcentual al año entre la
tasa efectiva de desempleo y la tasa natural
•
Ejemplo:
Blanchard: Macroeconomía
un = 6,5 u = 9% por 4 años
4 x (9-6,5) = 10 puntos por año de
exceso de desempleo
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 35
La producción, el desempleo y la
inflación
La desinflación: : ¿Cuánto desempleo? ¿Y durante cuánto tiempo?
Ejemplo: La reducción de la inflación de un 14 a un 4% y  = 1
 t   t 1
=   (u t  u n )
Período: 1 año: 4  14   1( u t  u n )   10 %   10 %
2 años: año 1, -5% = -5% año 2,
-5% = -5%
5 años: 5 años de desempleo
un 2% por encima de un
10 años: 10 años de desempleo
un 1% por encima de un
Conclusión: El punto por años de exceso de desempleo es 10
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 36
La producción, el desempleo y la
inflación
La desinflación: ¿Cuánto desempleo? ¿Y
durante cuánto tiempo?
La tasa de sacrificio: Punto por año de desempleo
Descenso de la inflación
Si  = 1, ¿qué es la tasa de sacrificio?
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 37
La producción, el desempleo y la
inflación
La desinflación: : ¿Cuánto desempleo? ¿Y
durante cuánto tiempo?
Si la tasa de sacrificio es constante,
¿es irrelevante el ritmo de la
desinflación?
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 38
La producción, el desempleo y la
inflación
El ritmo de desinflación: ejemplo
Período de tiempo: 1 año
ut 10% > un y un = 6,5%: ut = 16,5%
La ley de Okun:
  0,4 y g y  3 %
u t  u t 1    ( g yt  g y )
16,5% - 6,5% = - 0,4%(gyt-3%)
gyt  (10 %) / 0,4 + 3%  22%!
-15% en 1931: la mayor tasa negativa de
crecimiento de este siglo.
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 39
La producción, el desempleo y la
inflación
El cálculo de la senda necesaria de crecimiento de la
cantidad nominal de dinero
Ejemplo: Reduce la inflación de un 14% a un 4% en 5 años
gu  3%, un  6,5%,  1,   0,4
Antes
0
1
Inflación (%)
Año de
desinflación
2
3
4
5
Después
6
7
8
14
12
10
8
6
4
4
4
4
Tasa de desempleo
(%)
6,5
8,5
8,5
8,5
8,5
8,5
6,5
6,5
6,5
-2
3
3
3
3
8
3
3
Crecimiento de la cantidad
nominal de dinero (%)17 10
13
11
9
7
12
7
7
Crecimiento de la producción
(%)
Blanchard: Macroeconomía
3
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 40
La producción, el desempleo y la
inflación
La senda de desinflación
16
año 0
Tasa de inflación (%)
14
A
12
año 1
10
año 2
año 3
8
año 4
6
año 5
4
C
año 6+
B
2
2,5
4,5
6,5
8,5
10,5
Tasa de desempleo (%)
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 41
La producción, el desempleo y la
inflación
La senda de desinflación
Conclusiones:
•
La transición para reducir el crecimiento de la
cantidad de dinero y de la inflación está
asociada con un período de mayor desempleo.
•
Sin tener en cuenta la senda, el número de
puntos por año de exceso de desempleo es el
mismo.
•
A medio plazo: la producción y el desempleo
vuelven a la normalidad.
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 42
La producción, el desempleo y la
inflación
Este modelo indica que la política puede cambiar la
duración en el tiempo pero no el número de puntos
por año de exceso de desempleo.
Dos retos para este modelo:
•
Expectativas y credibilidad
•
Rigideces nominales y contratos
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 43
La producción, el desempleo y la
inflación
Las expectativas y la credibilidad: la crítica de Lucas
•
•
•
•
El modelo anterior suponía:  te =  t-1
Si  te está basado en la expectativa de que la
política del Fed reduciría la inflación de un 14%
a un 4%. Entonces:
e
 t   t   (u t  u n )
4% = 4% 0%
La inflación se reduce a un 4% y el desempleo
se mantiene en su tasa natural.
La reducción del crecimiento de la cantidad de
dinero podría ser neutral.
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 44
La producción, el desempleo y la
inflación
Las expectativas y la credibilidad: la crítica de Lucas
Observaciones:
•
Para tener una baja tasa de sacrificio, la
política monetaria tiene que tiene una mayor
credibilidad.
•
Una desinflación más clara y rápida tiene una
mayor credibilidad.
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 45
La producción, el desempleo y la
inflación
Rigideces nominales y contratos
•
Las rigideces nominales hacen que los precios
no se reajusten.
•
Como consecuencia, la política de desinflación
sería muy costosa.
•
La política de desinflación debería anunciarse
con la suficiente antelación.
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 46
La producción, el desempleo y la
inflación
Rigideces nominales y contratos
El efecto del escalonamiento de las decisiones salariales
El modelo de Taylor:

Los acuerdos salariales incluyen otros
convenios.

Crea rigideces salariales.

Las rigideces evitan una respuesta rápida a la
política de desinflación e implican una tasa alta
de desempleo.

El Fed debe poner en fase la política de
desinflación.
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 47
La producción, el desempleo y la
inflación
Tasa de inflación (%)
La desinflación sin desempleo en el modelo de
Taylor
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 48
La producción, el desempleo y la
inflación
La comparación de los modelos de Lucas-Sargent
y el de Taylor

Ambos modelos hacen hincapié en el papel
de las expectativas.

Una desinflación lenta pero creíble podía
tener un coste inferior que el enfoque
tradicional.
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 49
La producción, el desempleo y la
inflación
La desinflación de Estados Unidos, 1979-1985
1979
 Desempleo = 5,8%

Crecimiento del PIB = 2,5%

Inflación = 13,3%

El Fed, en lugar de centrarse en el tipo de
interés, se fijó en una tasa de crecimiento
de la cantidad nominal de dinero.
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 50
La producción, el desempleo y la
inflación
Tasa de inflación, tipo de los fondos federales (%)
La desinflación de Estados Unidos, 1979-1984
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 51
La producción, el desempleo y la
inflación
La desinflación de Estados Unidos, 1979-1984
¿Redujó el Fed la tasa de sacrificio de una forma creíble?
1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985
1. Crecimiento del PIB (%) 2,5
2. Tasa de desempleo
(%)
5,8
3. Inflación (IPC) (%)
13,3
4. Desempleo
acumulado
5. Desinflación acumulada
6. Tasa de sacrificio
-0,5
1,8
-2,2
3,9
6,2
3,2
7,1
12,5
7,6
8,9
9,7
3,8
9,6
3,8
7,5
3,9
7,2
3,8
1,7
4,4
0,39
4,9
9,5
0,51
8,0
9,5
0,84
9,0
9,4
0,95
9,7
9,5
1,02
0,6
0,8
0,75
El desmpleo acumulado es la suma de los puntos por año de exceso de desempleo desde 1980,
suponiendo que la tasa natural sea del 6,5%.
La desinflación acumulada es la diferencia entre la inflación existente en un año dado y la de 1979. La
tasa de sacrificio es el cociente entre el desempleo acumulado y la desinflación acumulada.
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 52
La producción, el desempleo y la
inflación
La desinflación de Estados Unidos, 1979-1984
Observaciones:

La desinflación estaba relacionada con un
alto desempleo.

La tasa de sacrificio estaba muy cerca de
una desinflación de un 10% con 10 puntos
por año de exceso de desempleo.

La relación de la curva de Phillips era muy
fuerte.
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 53
La producción, el desempleo y la
inflación
La experiencia de la desinflación en 19 países
de la OCDE

La desinflación provoca un alto desempleo.

Las desinflaciones más rápidas van
acompañadas de unas tasas de sacrificio
más bajas (Lucas/Sargent).

Las tasas de sacrificio son menores en los
países que tienen acuerdos salariales más
breves (Fischer y Taylor).
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 54
Final del capítulo
La inflación, la actividad y el
crecimiento de la cantidad
de dinero
El medio plazo
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